Visa: ухудшаем взгляд до «Нейтрального» после опережающей динамики
Мы меняем взгляд на акции оператора платежной системы Visa на «Нейтральный» и повышаем целевую цену до $395 с $272. Котировки компании в течение долгого времени демонстрировали позитивную динамику, из-за чего заметно выросли мультипликаторы: P/E, EV/EBITDA, EV/S. Мы полагаем, что потенциал дальнейшего роста котировок Visa ограничен.
Главное
- Акции Visa долго росли в цене и в значительной степени исчерпали потенциал
- При этом Visa остается историей качественного бизнеса
- Рентабельность — одна из самых высоких среди публичных компаний — почти 70% по EBITDA
- У компании стабильный высокий денежный поток
- Оценка: дальнейшему росту мультипликатора P/E мешают высокие ставки
- Меняем взгляд на «Нейтральный» с целевой ценой $395
В деталях
Visa (NYSE: V) — одна из крупнейших платежных систем в мире. Основную долю в доходах компании занимают комиссии за транзакции по картам. Объем расчетов по картам Visa достигает $16 трлн, количество транзакций превышает 303 млрд в год. Под брендом Visa выпущено 4,8 млрд карт. Также компании принадлежат бренды карт Visa Electron, Interlink и PLUS. Visa также активно развивает дополнительные сервисы для клиентов: программы лояльности, защита данных, аналитика и консалтинг. Штат насчитывает 31,6 тыс. человек.
Платежные сервисы сохраняют драйверы роста
Рынок карточных платежей большей частью сосредоточен в США. На долю американцев приходится порядка 50% всех расчетов по картам. Еще по 18% приходится на Европу и Азиатско-Тихоокеанский регион. Крупная доля рынка в США обеспечивает Visa стабильный рост расчетов и выручки.
Среди других катализаторов роста рынка — переток платежей в безналичный сегмент, развитие отсроченных платежей по системе «купи сейчас, плати потом» и цифровизация центральных банков. В 2024 г. Visa вместе с одной из крупнейших криптобирж Coinbase запустила переводы между счетами на бирже и картами Visa в режиме реального времени.
Один из самых высоких уровней рентабельности в мире при высокой оценке
Рентабельность EBITDA компании достигает 70%.
Такая высокая маржинальность дает Visa стабильный высокий денежный поток. Качество бизнеса компании близки к доковидным уровням 2017‑19 гг. При этом акции Visa торгуются с мультипликатором P/E 31x, что на 10–20% выше оценки в 2017–19 гг. при аналогичных показателях бизнеса.
Поэтому из-за высоких ставок оценка компании вряд ли будет расти дальше.
Мы считаем, что сейчас акции компании торгуются со справедливым P/E — 30х. Также после длительного роста ограничен и потенциал роста котировок. Наша целевая цена — $395 за акцию.
Риски
- Макроэкономика. Замедление роста ВВП может негативно отразиться на объеме расчетов, что снизит прогнозную выручку Visa.
- Регулирование. Visa является субъектом финансовых секторов разных стран и попадает под сферу влияния регуляторов.
- Ужесточение конкуренции. Помимо главного конкурента — Mastercard — компания конкурирует напрямую с Discover и косвенно с эквайерами и иными платежными сервисами, которые оказывают услуги B2B/B2G/P2P.
- Риски повышенных судебных издержек. Существуют прецеденты обвинении компании в завышении комиссий/несоблюдении принципов конкуренции.
Деятельность форекс-дилера по заключению договоров форекс-дилера является исключительной. Форекс-дилер не вправе совмещать свою деятельность с иной профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также с другой деятельностью. Деятельность форекс-дилера осуществляет ООО «БКС-Форекс» (ООО «БКС-Форекс», ОГРН 1157746674920, место нахождения: место нахождения: ждения: 129110, г. Москва, проспект Мира, д. 69, стр.1 эт.5, лицензия на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-14117-020000 от 18.11.2021, выдана Банком России). ООО «БКС-Форекс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения упомянутых сделок (операций), либо инвестирования посредством договоров форекс-дилера и(или) в финансовые инструменты. Клиент также несет расходы на оплату услуг форекс-дилера в порядке, установленном Рамочным договором ООО «БКС-Форекс» и Тарифами и комиссионными сборами ООО «БКС-Форекс», размещенными на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/documents/. Информация, предоставляемая инвестору в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, в том числе требованиями стандартов саморегулируемых организаций доступна на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/disclosure/.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение заключить (приобрести), или расторгнуть (продать) какие-либо договоры форекс-дилера, финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой договоров форекс-дилера и(или) финансовых инструментов. Предлагаемые к заключению договоры и(или) финансовые инструменты являются высокорискованными и могут привести к потере внесенных денежных средств в полном объеме. До совершения сделок следует ознакомиться с рисками, с которыми они связаны (Уведомление о рисках, связанных с заключением, исполнением, прекращением обязательств по рамочному договору и отдельным договорам, заключаемым форекс-дилером с физическим лицом). Перед принятием инвестиционного решения инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски.
Любой доход, полученный от инвестиций посредством договоров форекс-дилера и(или) в финансовые инструменты, может изменяться, цена или стоимость таких инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты.
Информация и мнения были получены из открытых источников, которые считаются надежными, но ООО «БКС-Форекс» не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в настоящем аналитическом материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. В связи с вышесказанным, данный аналитический материал не должен рассматриваться как единственный источник информации. Ни ООО «БКС-Форекс», ни ее филиалы и сотрудники не несут никакой ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, вытекающий из или каким-либо образом связанный с использованием информации, содержащейся в настоящем аналитическом материале, а также за ее достоверность.
Этот аналитический материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «БКС-Форекс». Дополнительную информацию можно получить в ООО «БКС-Форекс» по запросу.