Mastercard: остался ли потенциал после ралли
Mastercard входит в число крупнейших платежных систем в мире. Бизнес компании процветает благодаря увеличению безналичных расчетов и развитию электронной коммерции. На этом фоне котировки компании долгое время демонстрировали позитивную динамику. В результате акции приблизились к справедливым уровням — потенциал дальнейшего роста, на наш взгляд, ограничен. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу и повышаем целевую цену с $420 до $631.
Главное
- Акции Mastercard долго росли в цене и в значительной степени исчерпали потенциал.
- Объем расчетов по картам Mastercard составляет около $10 трлн.
- Рентабельность — одна из самых высоких среди публичных компаний: более 60% по EBITDA.
- Оценка: дальнейшему росту P/E мешают высокие ставки.
В деталях
Mastercard (NYSE: MA) — одна из крупнейших платежных систем в мире. Компания служит посредником между банками, платежными компаниями и контрагентами. Ежегодно выручка Mastercard составляет $29 млрд, объем расчетов — около $10 трлн, а число обработанных транзакций достигает 160 млрд. Компания работает более чем в 220 странах и обеспечивает расчеты в 150 валютах. Помимо основного бизнеса — платежного сервиса — Mastercard оказывает дополнительные услуги: консалтинг, аналитика и другие.
Высокие темпы роста бизнеса сохранятся на ближайшие годы
Главными драйверами выручки платежных сервисов останутся смещение платежей в сторону безналичных расчетов, развитие сервисов отсроченных платежей (Buy Now, Pay Later) и переток торговли в онлайн-сегмент. Эти факторы стимулируют проникновение электронных платежей на мировой рынок расчетов объемом более $250 трлн.
На наш взгляд, несмотря на замедление роста мирового ВВП, Mastercard в ближайшие годы сохранит темпы роста выручки выше 11% в год.
У Mastercard один из самых высоких уровней рентабельности в мире
Менеджмент ожидает умеренное повышение издержек ниже роста выручки в 2025 г. — до 10–11% при увеличении выручки на 12–15%. Это поддержит опережающий рост рентабельности и прибыли на акцию — более чем на 12% по сравнению с прошлым годом. Рентабельность по EBITDA превышает 60% и обеспечивает стабильный и высокий свободный денежный поток (с чистой рентабельностью почти 50%).
Качество бизнеса Mastercard (рост и маржинальность) не уступает допандемийному уровню 2019 г., а с точки зрения эффекта масштаба — превосходит, что нашло отражение в росте прибыли на акцию и котировок — в 2–2,5 раза с уровней 2018–2019 гг.
Оценка: текущий уровень по P/E оправдан
Акции Mastercard торгуются с мультипликатором P/E 36x, что на 10–15% выше уровней 2022—2023 гг. при аналогичных показателях бизнеса. Мы не ожидаем роста оценки до исторических максимумов из-за высоких ставок и видим справедливый P/E на текущем уровне.
После длительного повышения котировок потенциал дальнейшего движения вверх ограничен. Наша целевая цена по бумаге — $631 за акцию.
Риски
- Макроэкономика. Замедление роста ВВП может негативно отразиться на объеме расчетов, что снизит прогнозную выручку Mastercard.
- Регулирование. Mastercard — субъект финансовых секторов разных стран и попадает под сферу влияния регуляторов.
- Ужесточение конкуренции. Помимо главного конкурента — VISA — компания конкурирует напрямую с Discover и косвенно с эквайерами и иными платежными сервисами, которые оказывают услуги B2B/B2G/P2P.
- Рост судебных издержек. Компанию обвиняли в завышении комиссий и несоблюдении принципов конкуренции.
Деятельность форекс-дилера по заключению договоров форекс-дилера является исключительной. Форекс-дилер не вправе совмещать свою деятельность с иной профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также с другой деятельностью. Деятельность форекс-дилера осуществляет ООО «БКС-Форекс» (ООО «БКС-Форекс», ОГРН 1157746674920, место нахождения: место нахождения: ждения: 129110, г. Москва, проспект Мира, д. 69, стр.1 эт.5, лицензия на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-14117-020000 от 18.11.2021, выдана Банком России). ООО «БКС-Форекс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения упомянутых сделок (операций), либо инвестирования посредством договоров форекс-дилера и(или) в финансовые инструменты. Клиент также несет расходы на оплату услуг форекс-дилера в порядке, установленном Рамочным договором ООО «БКС-Форекс» и Тарифами и комиссионными сборами ООО «БКС-Форекс», размещенными на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/documents/. Информация, предоставляемая инвестору в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, в том числе требованиями стандартов саморегулируемых организаций доступна на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/disclosure/.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение заключить (приобрести), или расторгнуть (продать) какие-либо договоры форекс-дилера, финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой договоров форекс-дилера и(или) финансовых инструментов. Предлагаемые к заключению договоры и(или) финансовые инструменты являются высокорискованными и могут привести к потере внесенных денежных средств в полном объеме. До совершения сделок следует ознакомиться с рисками, с которыми они связаны (Уведомление о рисках, связанных с заключением, исполнением, прекращением обязательств по рамочному договору и отдельным договорам, заключаемым форекс-дилером с физическим лицом). Перед принятием инвестиционного решения инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски.
Любой доход, полученный от инвестиций посредством договоров форекс-дилера и(или) в финансовые инструменты, может изменяться, цена или стоимость таких инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты.
Информация и мнения были получены из открытых источников, которые считаются надежными, но ООО «БКС-Форекс» не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в настоящем аналитическом материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. В связи с вышесказанным, данный аналитический материал не должен рассматриваться как единственный источник информации. Ни ООО «БКС-Форекс», ни ее филиалы и сотрудники не несут никакой ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, вытекающий из или каким-либо образом связанный с использованием информации, содержащейся в настоящем аналитическом материале, а также за ее достоверность.
Этот аналитический материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «БКС-Форекс». Дополнительную информацию можно получить в ООО «БКС-Форекс» по запросу.