Компания удерживает лидерство на рынке и показывает высокую скорость восстановления операционной эффективности, что выгодно выделяет ее на фоне конкурентов. Вместе с тем в краткосрочной перспективе отсутствуют масштабные драйверы роста выручки, а ключевые катализаторы ожидаются лишь во II полугодии 2026 г. В связи с этим мы прогнозируем лишь частичное сокращение дисконта в оценке. 

Главное

• Pfizer выгодно отличается от конкурентов с аналогичной стартовой позицией, так как быстрее восстанавливает операционную эффективность после падения спроса на COVID-продукцию.
• Pfizer входит в топ‑3 компаний по числу препаратов в активной разработке и занимает 1-е место в отрасли по скорости коммерциализации инноваций.
• Стратегический фокус на онкологии и иммунологии создает фундамент для устойчивого роста после 2026 г.
• Компания уже достигла $4 млрд экономии за 2024 г. и планирует довести общий эффект до $7,7 млрд к 2027 г.
• Текущий мультипликатор P/E — 8,1x против среднего за три года в размере 10,3x.
• Сильная экспертиза в области исследований и разработок в сочетании с восстановлением операционной базы может стать триггером для пересмотра оценки акций в ближайшие 12–18 месяцев.
• Наша целевая цена — $27 за акцию с потенциалом роста 10% на 12 месяцев.

Pfizer (NYSE: PFE) — одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Pfizer разрабатывает и продает рецептурные препараты в области онкология, иммунологии, вакцин и редких заболеваний. В последние годы Pfizer активно трансформирует бизнес-модель, делая ставку на инновационные технологии, включая искусственный интеллект и таргетные терапии. После пандемии компания сосредоточилась на восстановлении операционной эффективности и ориентирует портфель продуктов на долгосрочные источники роста. У Pfizer более чем 170-летняя история, бизнес охватывает свыше 125 стран.

Фокус на восстановление эффективности и операционный рывок

После пандемии Pfizer и другие бенефициары COVID-19 столкнулись с падением спроса на вакцины и противовирусные препараты. Это резко снизило маржинальность бизнеса. Однако Pfizer быстрее конкурентов перестроилась на новые реалии и оперативно начала восстанавливать операционную эффективность. Эта задача стала стратегическим приоритетом.

Уже в 2024 г. компании удалось сэкономить около $4 млрд, что позволило увеличить рентабельность EBITDA до 31,6% с 14% в 2023 г. На 2025 г. поставлена цель достичь $4,5 млрд чистой экономии, а к 2027 г. общий план составляет $7,7 млрд. 

Компания более трех лет подряд опережает ожидания рынка по прибыли на акцию, что подчеркивает реалистичность и результативность ее стратегии.

Масштабный рост ограничен, потенциал — в онкологическом портфеле

Сегодня у Pfizer нет масштабных драйверов краткосрочного роста выручки, подобных пандемии COVID-19. Для крупных фармацевтических компаний такие рыночные скачки редки и обычно связаны с эпидемиями или массовыми госзакупками. При этом сейчас основные рынки сбыта Pfizer сильно зарегулированы и насыщены. Это ограничивает возможности для значительного органического расширения.

Однако мы ожидаем, что со второй половины 2026 г., компания начет выводить на рынок ключевые онкологические препараты. Это может стать устойчивым источником умеренного роста акций и частично компенсировать дефицит краткосрочных триггеров.

Компания держит фокус на онкологии. В частности, работает над передовыми технологиями ADC (конъюгаты «антитело-лекарственное средство»). У этих технологий высокий потенциал роста выручки и привлекательные уровни потенциальной маржинальности.

Ставка на инновации и технологическое лидерство

Pfizer — один из лидеров фармацевтических инноваций, особенно по скорости вывода новых препаратов на рынок. В активной разработке находится более 200 препаратов-кандидатов, это один из самых крупных в мире R&D-портфелей. По данным отраслевого индекса IDEA Pharma, Pfizer занимает 1-е место по эффективности коммерциализации инноваций и входит в топ-3 по числу одобрений новых препаратов.

Коммерциализация препарата — способность компании не просто создать лекарство, а провести его через весь путь от лаборатории до устойчивых продаж. Сюда входит одобрение регуляторов, грамотный вывод на рынок, логистика, работа с системой здравоохранения, маркетинг и масштабирование. Pfizer считается мировым лидером в области коммерциализации. Компания быстрее всех выводит препараты на рынок и делает их доступными для пациентов по всему миру. Такая результативность — результат не только научной базы, но и системной работы на стыке разработки, стратегии и глобального управления.

Помимо фокуса на онкологии, Pfizer активно инвестирует в искусственный интеллект, сотрудничая с NVIDIA, Google Cloud, IBM и Saama. Цель — ускорить разработку и снизить затраты на клинические исследования, что напрямую связано с задачей повышения операционной эффективности.

Инновационное лидерство как в научной, так и в коммерческой составляющей остается ключевым фактором устойчивого роста и сохранения глобальных позиций компании.

Ждем сокращения дисконта в оценке

Акции Pfizer торгуются с дисконтом как по классическим, так и по модельным оценкам. Текущий мультипликатор P/E составляет 8,1x, что на 21% ниже среднего значения за последние три года (10,3x). Даже в базовом сценарии финансовой модели, где в постпрогнозном периоде (после 2030 г.) заложен нулевой рост выручки, бумаги выглядят недорого. Успехи в выводе на рынок новых препаратов, а также дальнейшее восстановление операционной эффективности могут способствовать переоценке и росту мультипликатора до 8,5–9,0x в среднесрочной перспективе.

Мы полагаем, что на горизонте 1-3 лет вышеперечисленные факторы создают основу для постепенного сокращения дисконта мультипликаторов и восстановления финансовых метрик, особенно в случае успешной реализации онкологического портфеля и дальнейшего внедрения ИИ‑решений в разработку препаратов.

Риски

• Реформа системы здравоохранения США
• Усиление конкуренции в основных сегментах присутствия компании
• Неудачные испытания препаратов в разработке