Мы сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции компании Amazon, которая остается лидером на рынке облачной инфраструктуры. Наша прошлая целевая цена была достигнута, ожидаем, что котировки компании продолжат расти вместе с рынком. Новая целевая цена на горизонте 12 месяцев составляет $252.

Главное

• Amazon сохраняет мировое лидерство в сегменте электронной коммерции
• Облачный сегмент набирает обороты и остается ключевым драйвером роста бизнеса
• Оценка на уровне среднеисторических значений, мультипликатор EV/EBITDA 13.4x
• Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Amazon
• Повышаем целевую цену с $215 до $252, потенциал роста сохраняется

Amazon (NASD: AMZN) — крупнейший в мире интернет-магазин, онлайн-маркетплейс и поставщик облачных услуг. На долю компании приходится 13,5% всех онлайн-продаж в мире (38% без учета Китая). Amazon производит бытовую электронику (планшеты, медиаприставки, умные колонки), продает собственный медиаконтент по подписке и управляет продуктовой сетью Whole Foods. Главный вклад в рост компании вносит облачный сегмент AWS (Amazon Web Services).

В деталях

Сильные результаты за II квартал 2025 г.

Amazon представила сильные финансовые результаты за II квартал 2025 г., превзойдя ожидания по ключевым показателям. Ниже представлены основные моменты отчетности. Динамика указана в сравнении со II кварталом 2024 г.

• Выручка во II квартале выросла на 13% до $167,7 млрд, превысив рыночный консенсус
• Чистая прибыль достигла $18,2 млрд ($1,68 на акцию), что значительно выше $13,5 млрд ($1,26 на акцию) годом ранее
• Операционная прибыль увеличилась на 31% и составила $19,2 млрд

Облачная платформа AWS традиционно стала главным драйвером роста, показав ускорение выручки на 17,5% до $30,9 млрд. Выручка от рекламы также показала двухзначные темпы роста (+22%), достигнув $15,7 млрд. Международный сегмент продолжил укреплять позиции и вышел на $1,5 млрд операционной прибыли против $0,3 млрд годом ранее.

Amazon активно наращивает капитальные затраты — $31,4 млрд за квартал, что связано с инвестициями в инфраструктуру для облачных сервисов и развитие решений на базе искусственного интеллекта. При этом свободный денежный поток сократился до $18,2 млрд, что отражает рост расходов на масштабирование бизнеса.

Несмотря на сильные результаты, компания представила осторожные ориентиры на III квартал 2025 г.:

• Ожидаемая выручка в диапазоне $174–179,5 млрд, что немного выше ожиданий рынка
• Операционная прибыль прогнозируется в пределах $15,5–20,5 млрд, что ниже консенсус-прогноза

Рынок воспринял прогноз сдержанно, так как масштабные инвестиции в искусственный интеллект (ИИ) и облачную инфраструктуру будут временно ограничивать динамику прибыли.

Amazon — одна из самых популярных платформ e-commerce в мире

Преимущества платформы электронной коммерции Amazon: операционная эффективность за счет разветвленной сети дистрибуции, низкие цены и широкий ассортимент. В 2022 г. уровень проникновения электронной коммерции (e-commerce) в мировых розничных продажах составил 20,3%, а к 2026 г. мы ждем 27%, то есть на 9% в год. На долю Amazon приходится 13,5% мировых онлайн-продаж. На наш взгляд, ритейлер сможет сохранить долю на глобальном рынке e-commerce на текущем уровне.

Эскалация торговых войн между США и всем миром, по нашему мнению, может негативно сказаться на потреблении и, в частности, на компании Amazon в 2025 г. в сегменте электронной коммерции, так как Китай поставляет большинство товаров на международном рынке.

Со 2 мая администрация Трампа также отменила беспошлинный ввоз товаров до $800, что, по нашему мнению, негативно скажется на индустрии электронной коммерции. Помимо этого наблюдается снижение потребительского доверия на фоне введения новых тарифов, сокращения рабочих мест в госсекторе и опасений домохозяйств по поводу рецессии. 

Облачный бизнес — ключевой катализатор

Облачная инфраструктура Amazon Web Services (AWS) — главный драйвер роста компании. На этом рынке у Amazon самая большая доля — 31%, за ней идут Microsoft и Google (25% и 20% соответственно). По нашим оценкам, в ближайшие 5 лет рынок облачных вычислений будет расти на 15% в год, и Amazon сохранит здесь лидерство. Компании тратят все больше денег на ИТ и переносят ИТ-инфраструктуру в облака, что способствует росту AWS. Этот сегмент приносит наибольшую маржу: операционная рентабельность облачной инфраструктуры достигла 33,4% против 9,9% по всей компании. Также, операционная прибыль сегмента AWS обеспечивает 58% всей операционной прибыли бизнеса, хотя в разрезе выручки компании только 17% приходится на облачную инфраструктуру, что говорит о большой значимости и прибыльности этого сегмента.

Чтобы сохранять лидерство, Amazon тратит значительные средства на инфраструктуру ИИ. Считаем, что эти инвестиции оправданы, так как компании удается сохранять лидирующие позиции среди бигтехов в сегменте дата-центров. Основным партнером выступает Nvidia, поскольку Amazon покупает у этой компании много чипов, но хорошо то, что Amazon также создает свои собственные чипы ИИ (Trainium и Inferentia). Это поможет снизить зависимость от Nvidia. 

Целевая цена достигнута, повышаем ее до $252

Долгосрочный потенциал роста Amazon сохраняется. Компания расширяет долю на всех рынках присутствия. Рентабельность также может увеличиться, но в ближайшее время ее рост будут ограничивать инвестиции Amazon в ИИ. В розничном сегменте компания сохранит лидерство и двухзначный рост рекламной выручки, если будет держать фокус на скорости, удобстве и выгоде.

Ключевой сегмент, который, по нашему мнению, определит дальнейшие перспективы бизнеса и будет драйвером для Amazon — облачный сегмент AWS, который демонстрирует устойчивые темпы роста и дает существенный вклад в общую операционную рентабельность бизнеса компании. Целевая цена в $215 была достигнута, сохраняем «Нейтральный» взгляд на компанию, но повышаем целевую цену до $252.

Риски

• Рост конкуренции со стороны традиционного ритейла
• Конкуренция в облачных сервисах со стороны Microsoft Azure и Google
• Антимонопольное регулирование
• Риск рецессии в США
• Ухудшение потребительского спроса
• Эскалация тарифных войн
• Снижение операционной маржинальности бизнеса