Costco Wholesale Corporation: крепкие финансы, но ограниченный потенциал

Мы начинаем аналитическое покрытие акций Costco Wholesale Corporation с «Нейтральным» взглядом. Costco — крупнейшая в США сеть складов самообслуживания клубного типа. Сильное ценностное предложение обеспечивает высокую операционную эффективность и поддерживает стабильный рост сопоставимых продаж и электронной коммерции. Высокая лояльность клиентов остается ключевым драйвером, это устойчивый поток доходов от членских взносов. При этом инвестиции в онлайн‑продажи и поддержание ценового лидерства на рынке давит на валовую маржу и лишает возможности нарастить прибыль. Поэтому мы считаем, что потенциал роста акций Costco в ближайшее время ограничен и присваиваем «Нейтральный» взгляд бумагам компании.

Главное

Лидер на рынке магазинов-складов клубного типа

Costco контролирует 55% рынка складов самообслуживания клубного типа за счет масштабной сети из почти 900 магазинов и высокой лояльности клиентов. Основные конкуренты в этом сегменте — Sam’s Club (принадлежит Walmart) с примерно 600 точками, и BJ’s Wholesale Club на Восточном побережье США. Но эти сети уступают Costco по доходу на магазин и объему продаж на одного члена.

На более широком розничном рынке Costco приходится конкурировать с Walmart, Amazon и Target. Walmart удерживает значительную долю рынка продуктов питания в США (более 20%), Amazon привлекает покупателей удобной онлайн‑доставкой через сервис Amazon Prime, а Target развивает омниканальные услуги, частично перекрывающие предложение Costco. Дискаунтеры, такие как Aldi и Lidl, также создают в продуктовом сегменте ценовое давление.

Сильные результаты за II квартал финансового 2026 г.

Во II квартале 2026 финансового года (начался в декабре 2025 г. и завершился в феврале 2026 г.) показатели Costco показали устойчивый рост.

-Чистые продажи за квартал выросли на 9,1% до $68,24 млрд по сравнению с $62,53 млрд годом ранее

-Чистая прибыль составила около $2 млрд

-Разводненная прибыль на акцию достигла $4,58 — чуть выше консенсус-прогноза ($4,55).

-Сопоставимые продажи увеличились на 7,4%, а цифровые продажи выросли более чем на 22,6%, что отражает укрепление онлайн сегмента в общей выручке.

-В конце квартала сеть насчитывала 924 склада по всему миру.

Менеджмент отметил заметный вклад доходов от клубных взносов, которые также выросли на двузначную величину. По словам ритейлера, столь устойчивая динамика взносов отражает прочную лояльность клиентов к модели Costco и ее привлекательность для покупателей даже в условиях сложной макроэкономической среды. В компании также подчеркнули сильную динамику международных операций: сопоставимые продажи в Канаде и других регионах за пределами США росли быстрее, чем в США.

Costco продолжает усиленно расширять цифровые каналы и улучшать опыт онлайн‑покупок. Также компания следит за возможными внешними факторами — включая потенциальные изменения логистических и топливных затрат — которые могли бы повлиять на операционные расходы в будущем.

Несмотря на эти риски, менеджмент уверен в устойчивом спросе на основные категории товаров и дальнейшем росте сети складов и членов клуба.

Оценка близка к справедливой — «Нейтральный» взгляд

Текущий мультипликатор EV/EBITDA Costco равен 28,2х, примерно на уровне исторического медианного значения за последние 5 лет (28,5x). Мы не видим потенциала значительного роста с учетом текущих макроэкономических условий и высокого уровня конкуренции. Присваиваем «Нейтральный» взгляд и устанавливаем целевую цену на уровне $1075 за акцию на горизонте 12 месяцев.

Риски