Verizon: риски конкуренции ограничивают потенциал переоценки

Мы ухудшаем взгляд на акции телеком-оператора Verizon до «Нейтрального» и снижаем целевую цену до $50 за акцию на 12 месяцев. Несмотря на устойчивый бизнес, рост прибыльности и свободного денежного потока, на оценку компании давят опасения рынка по поводу конкуренции со стороны T-Mobile и AT&T, а также развития спутниковых решений.

Главное

Дэн Шульман и новая эра Verizon

Verizon работает на зрелом рынке телекоммуникаций США с высокой концентрацией игроков и устойчивым спросом. Войти в этот рынок очень сложно — требуются крупные вложения в лицензии на частоты и инфраструктуру. Поэтому в отрасли доминируют три игрока: AT&T, T-Mobile и Verizon. T-Mobile традиционно делает ставку на низкие цены и массовый сегмент, тогда как Verizon и AT&T борются за платежеспособных клиентов и компании, опираясь на качество и надежность сети.

Назначение Дэна Шульмана (PayPal, American Express, AT&T) знаменует важный поворот для компании и всей отрасли. Он известен как управленец, нацеленный на цифровую трансформацию и улучшение клиентского опыта. Его приход отражает сдвиг в телекоме: от конкуренции сетей к конкуренции услуг. Verizon постепенно переходит к модели технологического сервиса, где главное — удобство, персонализация и цифровые каналы, а также дополнительные продукты поверх базовой связи.

Шульман ставит перед Verizon задачу восстановить рост и вернуть долю рынка. Уже видны первые результаты: снижение оттока абонентов, рост подключений и прибыльности благодаря сокращению затрат и внедрению ИИ. При этом Verizon намеренно смягчает политику регулярного повышения цен, чтобы стабилизировать клиентскую базу, даже если это временно ограничивает рост выручки на одного пользователя (ARPU).

Ключевой элемент стратегии — переход к сбалансированной модели роста. Компания проводит точечные акции и одновременно работает над удержанием клиентов, развивает цифровые сервисы, упрощает тарифы. Важную роль играет и трансформация бизнеса: программа сокращения расходов на $5 млрд включает автоматизацию, оптимизацию штата и широкое использование ИИ. Это должно повысить маржинальность в среднесрочной перспективе.

Дополнительным направлением роста остается широкополосный доступ. Несмотря на замедление в сегменте фиксированного беспроводного интернета, Verizon усиливает ставку на оптоволокно, особенно после интеграции активов Frontier. Это отражает сдвиг в сторону более стабильных и качественных подключений. Сейчас компания идет на временный компромисс между ростом выручки и укреплением рыночных позиций с расчетом на устойчивый рост в будущем. Этот рост должны поддержать свободный денежный поток, дивиденды и обратный выкуп акций.

Довольно сильные результаты во II квартале

Смена стратегии позволила Verizon улучшить операционную динамику во II квартале 2026 г. Однако общая выручка упала на 0,7% в годовом сравнении до $34,3 млрд и не дотянула до ожиданий рынка ($35,17 млрд). Причина в падении продаж оборудования — потребители реже обновляют смартфоны. Тем не менее скорректированная прибыль на акцию выросла на 6,6% до $1,3 и превзошла прогноз аналитиков ($1,27) за счет роста рентабельности и контроля затрат. Скорректированная рентабельность EBITDA достигла рекордных 40,1%.

Ключевым драйвером роста стал сегмент услуг мобильной связи и широкополосного доступа (Consumer Mobility & Broadband). Доходы здесь выросли на 2,8% до $23,4 млрд. Verizon привлекла 184 тыс. новых мобильных клиентов по постоплате — лучший II квартал за последние пять лет. Объем подключений широкополосного доступа вырос на 348 тыс., включая 193 тыс. абонентов фиксированного беспроводного доступа (FWA) и 155 тыс. клиентов оптоволоконной сети Fios. Рост обеспечили обновленные тарифы, включая планы Simplicity и Verizon One, направленные на удержание клиентов и снижение затрат на их привлечение.

В сегменте услуг для бизнеса компания продолжила развивать корпоративные решения и инфраструктурные проекты. Важным направлением стало применение оптоволоконной сети для поддержки инфраструктуры искусственного интеллекта. Компания заключила с Google соглашение на сумму более $1 млрд на предоставление «темного волокна» (неактивированных оптоволоконных линий) для дата-центров и ожидает дальнейшего роста спроса от компаний, инвестирующих в ИИ.

По словам менеджмента, II квартал подтвердил эффективность трансформации. Улучшение клиентских показателей, снижение оттока и дисциплина в расходах позволили увеличить прибыльность. Шульман подчеркнул, что Verizon делает ставку на простые тарифы, развитие конвергентных сервисов и качество обслуживания, что обеспечит устойчивый рост без крупных скидок на мобильные устройства для покупателей.

По итогам квартала Verizon ожидает в 2026 г. роста выручки мобильной связи и широкополосного доступа на 2,5–3,0%, роста скорректированной прибыли на акцию до $4,99–5,04 (+6–7%) и увеличения свободного денежного потока на 9–10%. Кроме того, компания увеличила целевой объем обратного выкупа акций до $4,5 млрд на фоне сильной динамики денежных потоков. Свободный денежный поток за I полугодие вырос на 16% г/г до $10,2 млрд.

Понижаем целевую цену до $50 за акцию

Несмотря на улучшение операционных показателей, основными рисками для Verizon остаются жесткая конкуренция AT&T и T-Mobile, необходимость значительных инвестиций в сети и потенциальное давление со стороны спутниковой связи. 

Эти факторы беспокоят участников рынка, что ограничивает потенциал расширения мультипликаторов. Сейчас акции Verizon торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,6x при среднем уровне 6,5x. Поэтому на горизонте 12 месяцев мы ухудшаем взгляд на бумагу с «Позитивного» до «Нейтрального» и снижаем целевую цену до $50.

При этом запуск ИИ-проектов и развитие фиксированного беспроводного доступа создают новые источники долгосрочного роста. Они позволят компании снизить зависимость от традиционного мобильного бизнеса.

Риски