Coca-Cola: новые ориентиры — новый взгляд

Мы меняем взгляд на акции Coca-Cola с «Негативного» на «Нейтральный» и повышаем целевую цену на 16% до $91 за бумагу. Сильная отчетность и уверенность менеджмента в новых целях перевешивают макроэкономические опасения. Однако мультипликаторы компании уже превышают исторические значения, что ограничивает потенциал переоценки.

Главное

Не газировкой единой

Бренд Coca-Cola — самый узнаваемый в мире, он представлен в более чем 200 странах. Сама компания — крупнейший производитель безалкогольных напитков: ежедневно ее напитки потребляют свыше 2,2 млрд раз. Coca-Cola занимает более 40% мирового рынка газировки, значительно опережая конкурентов.

Лидерство Coca-Cola не ограничивается газировкой: компания доминирует в сегментах бутилированной воды (Dasani, Smartwater), спортивных напитков (Powerade), соков (Minute Maid, Simply), готового кофе (Costa Coffee, Georgia), холодного чая (Fuze Tea, Gold Peak) и молочной продукции (fairlife). 

В портфеле компании более 30 брендов с годовой выручкой свыше $1 млрд каждый. Глобальная система дистрибуции объединяет около 225 независимых боттлеров (компания или завод по розливу готовых напитков в бутылки). Это обеспечивает непревзойденный охват рынка и высокие барьеры для конкурентов. Диверсификация и сила брендов позволяют Coca-Cola удерживать лидерство даже при смене предпочтений потребителей и усилении регулирования.

Сильные результаты на слабом рынке

Во II квартале 2026 г. Coca-Cola превзошла ожидания рынка, подтвердив устойчивость спроса в условиях неопределенности в экономики. Выручка выросла на 7% в годовом выражении до $13,4 млрд, а сопоставимая прибыль на акцию составила $0,97, превысив консенсус. Ключевым фактором стало ускорение физических объемов продаж на 5% — максимум с 2022 г. То есть, дело все чаще именно в росте потребления, а не цен.

Позитивная динамика наблюдалась во всех регионах. Северная Америка укрепила спрос за счет маркетинга и расширения ассортимента упаковок. Латинская Америка показала рост, несмотря на акцизы в Мексике. Развивающиеся рынки, особенно Индия и Китай, снова стали главными драйверами. В Индии компания столкнулась с временными перебоями поставок алюминиевой упаковки, что привело к потере рыночной доли, но менеджмент ожидает решения проблемы во II полугодии. 

Наиболее высокие темпы роста показали напитки Coca-Cola Zero Sugar, Powerade, а также кофе и чай. Спрос на fairlife остался устойчивым, несмотря на недавний инцидент с брендом (хакерская атака).

Несмотря на рост цен на алюминий, ПЭТ-упаковки и сырье, Coca-Cola продолжила улучшать рентабельность благодаря продуктовому миксу, операционной эффективности и контролю затрат. Выросла валовая и операционная рентабельность, что и стало ключевым фактором роста прибыли. Это выгодно отличает компанию от других игроков в секторе товаров повседневного спроса, где давление на маржинальность сильнее. Результаты подтверждают высокую ценовую силу брендов при сохранении спроса.

Менеджмент повысил прогноз на 2026 г.: органический рост выручки ожидается на уровне 5%, а сопоставимой прибыли на акцию — на 9–10% (предыдущий прогноз: +8–9%). Летний сезон и Чемпионат мира по футболу поддержат продажи в III квартале, уже ускорив рост брендов Coca-Cola и Powerade. 

Компания видит риски разгона инфляции цен на сырье и перебоев в потребительской активности в отдельных регионах, но считает ориентиры достижимыми. В этом компании должны помочь устойчивый мировой спрос и смещение портфеля в сторону быстрорастущих категорий напитков. Отчет подтверждает способность Coca-Cola обеспечивать качественный рост за счет объемов продаж, что укрепляет инвестиционный кейс компании.

Улучшаем взгляд до «Нейтрального»

Текущее соотношение справедливой стоимости Coca-Cola и ее прибыли до вычета процентов, амортизации и налога (EV/EBITDA) составляет 21,6х. Это на 8% выше исторического медианного значения (20,1х) за последние 5 лет. С учетом сильных результатов в I полугодии 2026 г. и улучшенных прогнозов менеджмента на 2026 г., мы меняем взгляд на акции компании с «Негативного» на «Нейтральный». Наша новая целевая цена на 12 месяцев — $91 за бумагу.

Риски