Tesla: премия за роботакси и Optimus слишком высока — акции могут потерять до 10%
Мы сохраняем «Негативный» взгляд на акции Tesla, подняв целевую цену на год с $300 до $330 (потенциал падения — 10%). Новые направления бизнеса пока не приносят крупных денег, продажи электрокаров и доля рынка под давлением, а оценка превышает фундаментальные показатели.
Во II квартале выручка Tesla выросла на 26% до $28,2 млрд, но прибыльность не улучшилась.
- Чистая прибыль упала на 5% в годовом выражении до $1,1 млрд
- Скорректированная прибыль на акцию (EPS) — на 18% до $0,33
- Операционная прибыль — на 57% до $398 млн.
- Операционная маржа сократилась до 1,4% с 4,1% годом ранее из-за снижения цен на авто и роста расходов на ИИ и новые проекты.
- Продажи электрокаров дали $20 млрд выручки (+27%). Поставки рекордные — 480 тыс. (+25%), но без регуляторных кредитов маржа снизилась до 16,3%.
- Энергетический сегмент увеличил выручку на 13% до $3,1 млрд, системы хранения энергии — на 41% до 13,5 ГВт·ч.
- Сервисы росли быстрее всего: выручка +50% до $4,6 млрд за счет системы автопилота FSD, Supercharging и других услуг.
Основной риск — высокая капиталоемкость стратегии. Менеджмент Tesla ожидает свыше $25 млрд инвестиций в 2026 г. с дальнейшими вложениями в ИИ, роботакси, роботов Optimus и инфраструктуру. Вклад роботакси в выручку ожидается не ранее 2027 г., коммерциализация Optimus — еще позже. В ближайшие годы рост расходов может опережать отдачу от новых направлений, особенно при падающей операционной марже и давлении на автобизнес.
Роботакси — ключевой долгосрочный драйвер. После тестового запуска сервиса в техасском Остине в 2025 г. Tesla расширила сервис Cybercab на другие города. Его потенциал — в снижении цены поездки без водителя и масштабировании высокомаржинального сервиса. Однако успех зависит от регуляторных разрешений, надежности технологии и юнит-экономики. Те же риски есть и у роботов Optimus: текущая рыночная оценка предполагает большой вклад робототехники в будущем, хотя массовое производство пока не подтверждено.
Текущая оценка оставляет мало запаса прочности. У Tesla мультипликатор Цена / Прибыль (P/E) на 2026 г. составляет около 173х против медианы 121х за последние три года. Такая премия отражает оптимизм инвесторов по поводу быстрого масштабирования роботакси, FSD и Optimus. Если монетизация замедлится, а автомобильная маржа продолжит сжиматься, рынок пересмотрит прогнозы прибыли. Поэтому при текущей цене мы считаем соотношение риска и доходности неважным. Сохраняем «Негативный» взгляд с целевой ценой $330.
Катализаторы
- Снижение спроса на электромобили
- Рост конкуренции в бюджетном сегменте электромобилей
- Ужесточение регуляторного контроля NHTSA над сервисом Cybercab, начатое в сентябре 2026 г.
Риски
- Более быстрое, чем ожидается, масштабирование сети роботакси и ускоренный выход на положительную юнит-экономику
- Опережающее снижение себестоимости Optimus и ранний коммерческий успех роботов-гуманоидов
- Более быстрая, чем заложено в модели, монетизация сервиса автопилота FSD и сервисов