Налоговая неделя укрепила рубль

Доллар США на прошлой неделе несколько ослаб на фоне «голубиных» заявлений главы ФРС: возможно, разворот в монетарной политике регулятора начнется раньше, чем ждал рынок. Улучшение экономической динамики в Китае поддержал юань, Банк Канады, скорее всего, оставит ставку без изменений, но в случае с Банком Японии есть надежды на монетарное ужесточение и укрепление иены. Рубль дорожает к доллару на фоне роста продаж валюты экспортерами.

Доллар США (индекс DXY)

«Голубиная» речь Пауэлла ослабила позиции доллара

На прошедшей неделе доллар США в основном торговался в диапазоне 106-107 DXY. Волатильность была невысокой, не считая резкого ослабления в конце недели до 105.5.

На этой неделе ожидаем возвращения доллара в коридор 106-107 на фоне выхода макроэкономической статистики. В среду будет опубликованы данные по рынку недвижимости — предварительные цифры прошлой недели говорят, что динамика числа новых разрешений на строительство и продаж превосходит ожидания. В среду выйдет первая оценка ВВП за 3К23 — судя по сильным данных за месяц, мы полагаем, что рост будет выше ожиданий рынка (+4.2% к/к). В четверг будет опубликован базовый ИПЦ за сентябрь.

Основной причиной ослабления доллара на прошлой неделе была речь Джерома Пауэлла, которую рынок воспринял как «голубиную». Глава ФРС отметил, что ставка уже вышла на уровень, при котором рост экономики серьезно ограничен. Еще он отметил, что рост доходностей казначейских облигаций это само по себе монетарное ужесточение (бонды США растут на фоне мягкой бюджетной политики). В результате уверенность рынков в еще одном повышении ставки в конце этого года снизилась, и доллар ослаб.

Китай (USD/CNY)

Динамика экономики улучшилась в 3-м квартале

Юань на прошлой неделе чаще всего торговался на уровне 7.31-7.32 и к концу недели укрепился на нижней границе диапазона на фоне ослабления доллара. На этой неделе ожидаем сохранения юаня в том же коридоре — из значимых макроэкономических публикаций ожидаются только индексы PMI, которые будут опубликованы 30 октября.

На прошлой неделе вышла позитивная макростатистика за 3К23. ВВП вырос на 4.9% г/г — намного выше, чем ожидал рынок (4.4%). Объем промышленного производства в сентябре увеличился на 4.5% г/г — тоже сильнее ожиданий рынка (4.3%). Безработица в сентябре снизилась до 5% — рынок закладывал сохранение уровня августа (5.2%). Хорошая динамика основных макроданных говорит о том, что экономические стимулы властей КНР приносят плоды.

Тем не менее, мы считаем, что потенциал экономического роста Китая во многом остается сдержанным слабым внешним и внутренним спросом. Поддержание паритета юаня к доллару США на фоне ралли последнего привело к излишнему укреплению юаня по сравнению с остальными мировыми валютами и его некоторое ослабление видится логичным решением для стимулирования внешнего спроса.

Япония (USD/JPY)

В ожидании новых интервенций и решения по ставке

Иена на прошлой неделе продолжала испытывать на прочность уровень 150 за доллар и немного укрепилась к концу недели за счет слабого доллара.

Мы по-прежнему полагаем, что если иена пробьет уровень JPY 150, Банк Японии вернет интервенции. На прошлой неделе регулятор сдерживал ослабление японской валюты, допустив рост доходностей национальных облигаций (курс иены все еще в большей степени определяется разностью в доходностях долга США и Японии). Резкое укрепление иены возможно, но только если Банк Японии сменит курс — или повысит ставку, или снизит объемы покупки национальных облигаций (что вызовет рост их доходности).

На следующей неделе выйдет базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) в Токио. При сильном ускорении растет вероятность коррекции иены. Кроме того, в понедельник Банк Японии примет решение по ставке и, возможно, пересмотрит потолок доходностей по гособлигациям, что также вызовет укрепление иены.

Уровни сопротивления и поддержки USD/JPY

На прошлой неделе вышли данные по торговому балансу в сентябре: внешнеторговое сальдо вышло в минимальный профицит (JPY 62.4 млрд), тогда как рынок ожидал дефицит в JPY 0.42 трлн. Сальдо помог рост экспорта на 4.3% г/г. Скользящий 12-месячный дефицит торгового баланса сократился второй месяц подряд до JPY 0.43 трлн. Улучшение динамики мы связываем с оживлением экономики КНР и слабой иеной. Если бы не мягкая политика Банка Японии, этот фактор помог бы укрепиться иене с текущего уровня близкого к историческим минимумам.

Кроме того, на прошлой неделе была опубликована статистика по базовой инфляции, которая ускорилась до 3.4% г/г в сентябре — выше ожиданий рынка и таргета Банка Японии. Однако, инфляция уже год остается выше целевого уровня, но регулятор так и не начал ужесточение ДКП, поэтом мы полагаем, что инфляция сейчас слабо влияет на курс иены.

Канада (USD/CAD)

Банк Канады оставит ставку без изменений

На прошлой неделе канадский доллар торговался к доллару США в районе 1.37. Макроэкономическая статистика свидетельствовала скорее в пользу ослабления «луни», однако снижение стоимости доллара нивелировало этот эффект.

В среду банк Канады примет решение по ставке — мы ожидаем, что она сохранится на уровне 5% из-за слабой динамики инфляции. Также будут опубликованы предварительные данные по оптовым продажам за сентябрь и по динамике ВВП за август — но они выйдут уже после решения по ставке и вряд ли сильно повлияют на курс.

Уровни сопротивления и поддержки USD/CAD:

В сентябре, вопреки ожиданиям рынка, потребительские цены снизились на 0.1% м/м. Базовая дефляция также составила 0.1% м/м. При этом динамика спроса в августе была лучше оценок — розничный товарооборот сократился на 0.1% м/м, тогда как рынок ожидал сжатия на 0.3% м/м. Из-за слабой динамики цен повышение ставки в этом месяце нецелесообразно. При этом не исключаем укрепления «луни» и в случае паузы – поддержка может прийти как со стороны ослабления доллара, так и роста нефтяных цен на фоне обострения конфликта на Дальнем Востоке. 

Россия (USD/RUB)

Рубль укрепляется на фоне продаж валюты

На прошлой неделе рубль укрепился к доллару, сменив диапазон RUB 97-98 на RUB 93-95. Главные причины — внутримесячная сезонность валютных торгов и введение обязательной продажи валютной выручки.

На этой неделе ожидаем сохранения рубля в коридоре RUB 93-95, ближе к нижней границе. Последняя декада месяца традиционно «бычья» для рубля — экспортеры продают валюту для оплаты налогов. В октябре объемы продаж будут больше, чем обычно, из-за высоких цен на нефть и отсутствия компенсаций из бюджета по топливному демпферу. Решение по ключевой ставке в пятницу (мы прогнозируем ее повышение на 1 п.п. до 14%) вряд ли сильно повиляет на курс рубля. Рынок и так ожидает ужесточения ДКП и такого повышения будет недостаточно для шокового эффекта на курс рубля.

Из важных публикаций на прошлой неделе выделим динамику банковского кредитования в сентябре. Рост займов населению ускорился до 22.3% г/г — второй месяц подряд, несмотря на монетарное ужесточение. Ускорение связано с ростом спроса на ипотеку. Кредитная динамика говорит в пользу дальнейшего ужесточения, но мы не ожидаем краткосрочного влияния на курс рубля по итогам заседания ЦБ в пятницу.