В долларе началась коррекция

На прошлой неделе доллар США подрастерял позиции на фоне паузы ФРС и слабой статистики по рынку труда в стране. Мы полагаем, что регулятор постарается повысить ожидания вероятного повышения ставки в декабре и ожидаем умеренного укрепления американской валюты. Юань, на наш взгляд, вырос к доллару слишком сильно, а иена — недостаточно: на этой неделе ждем коррекции. Рубль на грядущей неделе будет стабилен за счет обязательных продаж валюты экспортеров.

Доллар США (индекс DXY)

Доллар отыграет часть падения прошлой недели

На прошедшей неделе индекс DXY сместился из коридора 106-107 в 105-106 после решения ФРС оставить ключевую ставку без изменений и несколько слабой статистики по рынку труда. На этой неделе доллар может частично отыграть падение на фоне заявлений регулятора и приблизиться к 106. Ожидаем публикацию данных по внешней торговле США, хотя их влияние на динамику курса ограничено.

Решение ФРС не менять ставку не стало сюрпризом, однако комментарии Федрезерва рынок посчитал достаточно мягкими. Если прежде инвесторы и аналитики ожидали до конца года еще как минимум одно повышение ставки, то теперь склоняются к тому, что ставка останется в пределах 5.25-5.50% и после декабрьского заседания. Тем не менее рынок, на наш взгляд, несколько переоценил мягкость позиции ФРС, и на этой неделе регулятор постарается выровнять это восприятие.

Пятничная статистика по рынку труда укрепила ожидания рынка по поводу окончания монетарного ужесточения. Число новых рабочих мест вне с/х сектора за октябрь оказалось ниже ожиданий рынка — 150 тысяч — а цифры за сентябрь были пересчитаны и понижены. Уровень безработицы вырос до 3.9% против консенсусных 3.8%. Средняя заработная плата увеличилась на 0.2% м/м, а рынок ждал роста как в сентябре: 0.3% м/м. Показатели рынка труда и инфляция — два главных параметра для решений ФРС, поэтому рынок реагирует на их ухудшение острее всего.

Китай (USD/CNY)

Юань укрепился на слабости доллара

На прошлой неделе слабая динамика доллара помогла юаню укрепиться из коридора 7.31-7.32 в 7.26-7.28. Однако не самая радужная экономическая статистика Поднебесной может на этой неделе сместить юань ближе к 7.30. Ждем выхода октябрьских цифр по инфляции, которые прольют свет на ситуацию с внутренним спросом и на вероятность дальнейших экономических стимулов.

Индекс PMI Caixin на прошлой неделе отразил ухудшение конъюнктуры в обрабатывающей промышленности: индекс снизился до негативных 49.5, тогда как рынок ожидал роста до 50.8. Индекс в сфере услуг несильно улучшился до 50.4 — рынок закладывал рост до 51.2.

В понедельник вышла статистика торгового баланса за октябрь. Импорт неожиданно вернулся к росту после 12 месяцев снижения (+3% г/г против прогноза -4.8% г/г). В экспорте, напротив, падение ускорилось до -6.4% г/г при прогнозе -3.3% г/г. В результате торговый баланс сложился сильно хуже ожиданий рынка, однако рост импорта указывает на оживление внутреннего спроса и вероятность улучшения выпуска в будущем.

Япония (USD/JPY)

Банк Японии сохранит отрицательные ставки

Иена на прошлой неделе также укрепилась на слабом долларе, но несильно — японская валюта все еще торгуется у JPY 150/$. На этой неделе видим потенциал дальнейшего укрепления в коридор 149-150 за счет расширения спреда процентных ставок на прошлой неделе. В фокусе — данные текущего счета платежного баланса за сентябрь. 

Уровни сопротивления и поддержки USD/JPY:

Председатель Банка Японии Кадзуо Уэда на прошлой неделе отметил крайне низкие шансы на отказ от отрицательных процентных ставок до конца года, дав понять, что регулятор сохранит мягкую денежно-кредитную политику (ДКП). Слова Уэды огранили укрепление иены. В то же время рост доходности облигаций Японии и сокращение по бондам США на прошлой неделе указывают на то, что текущий курс иены недооценен. И если Банк Японии не сократит валютные интервенции, иена может укрепиться.

В понедельник вышла статистика по расходам домохозяйств в сентябре. Несмотря на рост на 0.3% по сравнению с августом, в годовом выражении расходы продолжают падать (-2.8% г/г) и недотягивают до ожиданий рынка. Это, на наш взгляд, в очередной раз подчеркивает, что потенциал ДКП по разгону экономики исчерпан.

Канада (USD/CAD)

Цикл повышения ставок скорее всего завершен

На прошлой неделе канадский доллар укрепился на падении доллара США в диапазон 1.37-1.38, но потенциал роста ограничила слабая статистика.

На грядущей неделе ждем сентябрьских данных по торговому балансу и числу разрешений на строительство. Цифры по внешней торговле должны превзойти ожидания за счет хороших цен на нефть, но в строительном секторе картинка скорее всего разочарует. Полагаем, что «луни» скоро ослабнет на фоне укрепления доллара.

Уровни сопротивления и поддержки USD/CAD:

ВВП за август показал нулевой рост с учетом сезонного фактора — весь год тренд остается очень слабым. Рынок ждал, что после улучшения косвенных показателей рост ускорится хотя бы до 0.1% м/м. В октябре экономическая динамика скорее всего тоже была слабой – 17.5 тыс. новых рабочих мест при ожиданиях рынка в 22.5 тыс., безработица выросла до 5.7%. Индекс PMI в октябре вырос до 53.4, но до консенсуса все равно не дотянул.

На фоне слабой статистики решение Банка Канады оставить ставку без изменений неделю назад выглядит абсолютно оправданным. Более того, высока вероятность, что цикл повышения ставок в Канаде, как и в США, завершен — или как минимум близок к этому.

Россия (USD/RUB)

Обязательная продажа валюты поддерживает рубль

На прошлой неделе рубль довольно стабильно торговался к доллару США в коридоре 92-94, несмотря на сокращение объемов продажи валюты экспортеров в начале месяца. На этой неделе без значимых макрособытий прогнозируем сохранение рубля в этом же диапазоне. Продажи валюты от экспортной выручки останутся ниже среднемесячного уровня, но разница будет не такой явной по сравнению с предыдущими месяцами из-за обязательных продаж валюты.

В сентябре экономика сохранила сильную динамику. Розничные продажи превысили ожидания рынка и выросли на 12.2% г/г. Рост реальной заработной платы в августе ускорился, а занятость в сентябре осталась рекордно низкой — 3%. Увеличение выпуска наблюдалось во всех ключевых отраслях, причем особенно заметно в секторе сельского хозяйства (+12.7% г/г). По предварительной оценке, ВВП в сентябре вырос на 5.2% г/г и на 2.8% г/г в январе-сентябре. Эти факторы свидетельствуют о том, что охлаждение экономики происходит медленно.

Недельная инфляция с 24 по 30 октября замедлилась до 0.1%, тогда как последние шесть недель держалась на отметке 0.2%. Тем не менее годовой рост цен ускорился до 6.7%. Судя по недельному индексу потребительских цен, в октябре инфляция составит 0.85% м/м — почти столько же, сколько и в сентябре (0.87% г/г), хотя с поправкой на сезонность показатель падает.