Рынок ждет очередной паузы ФРС

Доллар на прошедшей неделе был волатильным из-за сильной статистики рынка труда, а юань несколько ослаб на ухудшении внутреннего спроса. На этой неделе следим за монетарными решениями ФРС и Банка Японии, но ожидаем, что ставки не поменяются (как у Банка Канады на прошлой неделе). ЦБ РФ, по нашей оценке, напротив, пойдет на еще одно повышение.

Доллар США (индекс DXY)

ФРС оставит ставку без изменений

На прошлой неделе доллар торговался в коридоре 103-104 DXY, но в конце недели сильные данные по рынку труда сместили его к верхней границе коридора. На этой неделе следим за данными по инфляции (12 декабря) и решению по ключевой ставке (13 декабря). В конце недели ждем статистику по розничному товарообороту и рынку недвижимости в ноябре, но сразу после решения по ставке данные реального сектора слабо влияют на курс. Мы считаем, что ФРС не станет менять ставку и риторику, а DXY сохранится на текущем уровне.

Статистика рынка труда показала, что экономика США устойчива даже при высоких ставках. Безработица в ноябре сократилась до 3.7% с 3.9% в октябре, а рост зарплаты ускорился сильнее ожиданий (0.4% м/м). Хорошая динамика рынка труда позволяет ФРС удерживать ставку на повышенном уровне, и поддерживает доллара. Индекс PMI остался на уровне октября – еще одно подтверждение устойчивости экономики США.

Рынок полагает, что ФРС в среду оставит ставку на уровне 5.5%. Посыл регулятора, что ставка будет повышенной, пока инфляция не начнет устойчиво снижаться, по всей видимости, тоже сохранится. Единственным сюрпризом может стать ценовая статистика во вторник: если инфляция в ноябре окажется ниже ожиданий, то рынок будет настроен на более скорое снижение ставки. Это может вызвать ослабление доллара, но ФРС, вероятно, сохранит умеренно жесткую риторику, чтобы купировать волатильность, а курс вернется на текущий уровень.

Китай (USD/CNY)

Внешний спрос поддерживает юань, внутренний – ослабляет

Юань начал прошлую неделю на отметке CNY 7.16/$, но затем сместился в коридор CNY 7.17-7.19/$ c выходом слабых данных по инфляции в ноябре. Впрочем, курс немного поддержало улучшение торгового баланса. На этой неделе ждем статистику по промпроизводству и безработице в ноябре. Давление на юань должно сохраниться, и валюта сместится к CNY 7.20/$.

Профицит торгового баланса в ноябре составил $68.4 млрд – гораздо выше, чем в октябре и намного лучше ожиданий. Экспорт вырос на 0.5% г/г (рынок ожидал снижения на 1.1%), импорт сократился на 0.6% г/г (рынок ожидал роста на 3.3%). Слабый внутренний спрос и улучшение внешнего спроса на китайские товары повышают валютную выручку от внешней торговли и укрепляют юань. Однако ухудшение внутреннего спроса может привести к дополнительным стимулам властей Поднебесной, что ослабит юань.

На слабость внутреннего спроса указывает и инфляция. В ноябре ИПЦ упал на 0.5% м/м и г/г, а ИЦП – на 3% г/г, то есть инфляция будет подавленной и в дальнейшем. Это чревато ростом давления на юань в ближайшие месяцы.

Япония (USD/JPY)

Иена колеблется в основном из-за риторики Банка Японии

Иена на прошлой неделе торговалась нестабильно: к 8 декабря укрепилась до JPY 143/$, но под конец недели сместилась в коридор JPY 145-146/$. Часть волатильности объясняется колебанием индекса DXY, но во многом ее вызвали противоречивые заявления Банка Японии – сначала «ястребиные», потом привычно мягкие. Следим за решением по ключевой ставке 19 декабря и сопутствующими комментариями регулятора. У иены в любом случае сохраняется потенциал укрепления за счет спреда доходностей гособлигаций Японии и США. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

На прошлой неделе вышла уточненная оценка ВВП за 3-й квартал, которая показала падение на 2.9% г/г и 0.7% к/к. Снижение затронуло все основные компоненты ВВП, кроме государственных расходов. В ноябре негативный тренд сохранился: расходы домохозяйств снизились на 0.1% м/м с учетом сезонного фактора, что, впрочем, было лучше ожиданий рынка.

Тем не менее макроэкономические данные все еще слабо влияют на курс иены, который на прошлой неделе больше определяли комментарии регулятора. Сначала рынки интерпретировали слова председателя Банка Японии Кадзуо Уэды как сигнал о скором отказе от отрицательных ставок – иена резко укрепилась. День спустя регулятор выступил с опровержением, и иена ослабла. Непрозрачная политика японского ЦБ остается главным риском для устойчивости национальной валюты. Поэтому мы ждем роста волатильности иены не после решения по ставке (она, видимо, останется на уровне 0.1%), а после комментариев и пресс-конференции Банка Японии.

Канада (USD/CAD)

Ставка остается на уровне 5%

Канадский доллар по итогам недели удержался в диапазоне CAD1.35-1.36/$, а его динамика во многом определялась динамикой американской валюты. Мы не видим серьезных предпосылок для роста волатильности на этой неделе, поскольку после решения по ставке данные реального сектора слабо влияют на ожидание по ставке и курс. Тем не менее будем следить за статистикой оптовых продаж и данными по ноябрьской инфляции. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Как мы и полагали, Банк Канады на прошлой неделе сохранил ставку в 5% – исторический максимум. Ставка не меняется уже три заседания по ДКП подряд. Риторика регулятора после заседания несколько смягчилась – банк отметил прогресс в борьбе с повышенным спросом. Однако регулятор ожидает устойчивого замедления инфляции, которая остается выше таргета: 3.1% по итогам октября при целевом показателе в 2%. 

Россия (USD/RUB)

Решение по ставке может ненадолго пошатнуть курс

На прошедшей неделе рубль торговался в коридоре RUB 91-93/$. Сначала рубль ослаб, поскольку экспортеры сократили продажи валюты в начале месяца, но укрепился к концу недели. На этой неделе ожидаем движение рубля в коридоре RUB 90-92/$, если будет неожиданного решения ЦБ по ставке в пятницу.

В конце ноября инфляция замедлилась до 0.1% н/н. Оценка инфляции за ноябрь оказалось несколько ниже, чем предполагали недельные данные – 7.5% г/г вместо 7.6% г/г. Тем не менее цены по-прежнему растут выше прогнозного диапазона ЦБ, что, на наш взгляд, приведет к повышению ставки до 16% в пятницу. Консенсус тоже ожидает умеренного повышения, но некоторые прогнозисты не исключают более резкого ужесточения до 17% или паузы в монетарной политике. И то, и другое приведет к краткосрочному росту волатильности на валютном рынке: резкое повышение ставки укрепит рубль, а сохранение – ослабит. Впрочем, волатильность по итогам заседания ЦБ как правило носит краткосрочный характер (1 торговый день) и вряд ли превысит 0.5%.