Доллар на прошлой неделе резко ослаб после того, как Федрезерв улучшил прогнозы уровня ставки на будущий год. Это позволило укрепиться юаню и канадскому доллару, но мы ожидаем коррекции в этих валютах на фоне смягчения ДКП в Канаде и Китае (для иены такая коррекция уже прошла). Рубль на будущей неделе будет стабилен – значимых макроэкономических релизов не ожидается.

Доллар США (индекс DXY)

ФРС смягчает прогноз и обрушивает доллар

На прошедшей неделе доллар ослаб до 102-103 DXY, потеряв 1% после заседания ФРС по ключевой ставке. На текущей предпраздничной неделе выйдет довольно много статистики: число начатых строек и продаж жилья на вторичном рынке в ноябре, дефицит текущего счета и итоговая оценка ВВП в 3-м квартале, а также оценку базовой потребительской инфляции в ноябре. Данные по базовой потребительской инфляции – наиболее важные: если они превысят ожидания рынка, в долларе может произойти краткосрочное ралли. Значимость остальных релизов сразу после решения по ставке сильно ниже.

ФРС, как и прогнозировал рынок, сохранила ключевую ставку на уровне 5.5%, но заметно улучшила прогноз на будущий год. Регулятор снизил ориентир по средней ключевой ставке на 2024 г. с 5.1% до 4.6%, а на 2025 г. – с 3.9% до 3.6%. Прогноз инфляции на 2023 г. был пересмотрен с 3.3% до 2.8% после резкого замедления роста цен в октябре-ноябре. Рынок расценил улучшение прогнозов как сигнал о скором развороте в политике регулятора. В результате оптимизм вырос, а доллар ослаб.

ФРС во многом обосновал свое решение оперативными данными прошлой недели. Инфляция в ноябре ожидаемо замедлилась до 3.1% г/г, а цены производителей за 12 месяцев не изменились – даже слабее прогнозов рынка. Розничный товарооборот в ноябре вырос на 0.3% м/м с учетом сезонного фактора – экономика США демонстрирует снижение инфляции в условиях стабильного спроса.

Китай (USD/CNY)

Вливание ликвидности ослабят юань

Юань на прошлой неделе резко укрепился до CNY 7.10/$ после заседания ФРС, но затем курс скорректировался до текущих 7.14-7.15. На этой неделе ждем решения по ставке от Народного банка Китая: по видимости, она не изменится. Юань излишне резко укрепился по итогам заседания ФРС и поскольку власти КНР планируют наращивать стимулы экономики, мы ожидаем, что на текущей неделе китайская валюта скорректируется к доллару до 7.16-7.17.

На прошедшей неделе статистический комитет выпустил отчет по макроэкономике за ноябрь, который не преподнес больших сюрпризов. Безработица осталась на уровне 5% (в рамках ожиданий), промышленное производство выросло на 6.6% г/г (выше прогнозов рынка), а инвестиции в основной капитал – на 2.9% г/г (слабее ожиданий рынка). Чтобы простимулировать внутренний спрос, Народный Банк Китая предоставит рынку рекордный объема ликвидности через краткосрочные кредиты – CNY 1.45 трлн. Мы ожидаем, что в будущем стимулы будут давить на юань. Вопрос в том, будет ли он слабеть быстрее, чем доллар.

Япония (USD/JPY)

Пауза Банка Японии опять ослабила иену

Иена на прошлой неделе в основном торговалась на уровне 141-142/$, но резко ослабла под конец недели до 144-145/$ по итогам заседания Банка Японии по денежно-кредитной политике. Ожидаем, что часть текущего падения будет отыграна до конца недели. Будем следить за данными по базовой инфляции в ноябре и публикацией протокола заседания комитета по денежно-кредитной политике. 

П4	П3	П2	П1
138.00	139.55	140.00	140.92

С1	С2	С3	С4
143.15	144.00	145.00	146.22

Наши опасения подтвердились: Банк Японии в очередной раз разочаровал рынок слабым решением. Рынок не ожидал пересмотра процентных ставок, но рассчитывал, что регулятор сделает более четкое заявление о прогнозируемом начале цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Банк Японии ограничился стандартным комментарием, что мягкая политика продолжится до закрепления инфляции на целевом уровне – при том что пока инфляция продолжает превышать целевое значение.

На прошедшей неделе также были опубликованы данные по промышленному выпуску в октябре. Показатель вырос на 1.3% м/м с учетом сезонного фактора – выше ожиданий рынка. Значимого влияния на курс иены это не оказало. Рост выпуска повышает шанс стабильного ускорения роста заработных плат, что может приблизить разворот в политике Банка Японии.

Канада (USD/CAD)

Банк Канады скоро может начать снижать ставку

Канадский доллар по итогам недели сместился в диапазон CAD 1.33-1.34/$ с уровня CAD 1.35-1.36/$ на фоне мягкого решения ФРС. На наш взгляд, это укрепление может быть частично скорректировано на этой неделе, по мере того, как будут выходить данные по инфляции за ноябрь, а также ВВП и розничному товарообороту за октябрь. В случае замедления динамики этих показателей рынок будет ожидать разворота в монетарной политике Банка Канады примерно одновременно с ФРС. Текущие уровни поддержки и сопротивления для USD/CAD приведены в таблице:

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

П4	П3	П2	П1
1.3200	1.3285	1.3300	1.3358

С1	С2	С3	С4
1.3400	1.3480	1.3550	1.3600

Из важных макроэкономических данных на прошлой неделе были опубликована только статистика оптового товарооборота за октябрь. Показатель сократился на 0.5% м/м с учетом сезонного фактора. Рынок ждал роста на 0.5% м/м. Замедление оптовых торгов – это опережающий индикатор динамики розничного спроса и, как следствие, ВВП. На наш взгляд, это повышает вероятность того, что данные, которые выйдут на этой неделе, будут указывать на замедление экономики и, как следствие, возможное скорое снижение ключевой ставки.

Россия (USD/RUB)

ЦБ снова повышает ставку – возможно, в последний раз

На прошедшей неделе рубль торговался без резких колебаний в коридоре RUB 89-91/$. Повышение ключевой ставки не стало сюрпризом для рынка. На этой неделе никаких важных макроэкономических релизов не будет, поэтому низкая волатильность курса рубля, вероятнее всего, сохранится.

Банк России пошел на еще одно повышение ставки. На пресс-конференции председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что регулятор близок к завершению цикла повышения ставок и наряду с повышением также рассматривал вариант оставить ставку на уровне 15%. Тем не менее, мы ожидаем, что ставка сохранится на текущем уровне до 2К24 года и обеспечит долгосрочную поддержку рублю.

На прошлой неделе были опубликованы данные торгового баланса за октябрь и предварительные оценки торгового баланса за ноябрь. На фоне ограничений на экспорт нефтепродуктов профицит внешней торговли в эти месяцы резко сократился. Тем не менее курс рубля оставался стабильным за счет мер, обязывающих экспортеров продавать часть валютной выручки. Ограничения на экспорт нефтепродуктов сняли в конце ноября, и мы ожидаем, что улучшающийся торговый баланс и сохранение требований по продаже валюты окажут поддержку рублю в ближайшие месяцы.