Рынок уверен в скором развороте ФРС

Доллар продолжает терять позиции – теперь после понижения оценки ВВП за 3-й квартал. На этом фоне большинство мировых валют укрепились за исключением рубля: в РФ вырос спрос физлиц на валюту. Мы ожидаем, что в ближайшие две недели ослабление доллара продолжится и остальные валюты смогут улучшить позиции еще сильнее.

Доллар США (индекс DXY)

Инфляция и ВВП ослабили доллар

Доллар США на прошлой неделе потерял еще около 1% и торгуется в коридоре 101-102 DXY. Ключевым фактором ослабления выступила пересмотренная вниз оценка роста ВВП за 3К23. До конца года без громких новостей не ожидаем значительного изменения курса доллара. Однако в первую неделю января с выходом декабрьских оценок индекса деловой активности (PMI) и безработицы падение может продолжиться.

Оценка динамики ВВП за 3К23 была понижена с 5.2% к/к до 4.9% к/к. Это все еще сильный рост – последний раз такие высокие темпы наблюдались в 4К21. Экономика США справляется с кризисом лучше Европы. Однако в условиях замедления инфляции рынок рассчитывает на скорое снижение ставок, и пересмотр оценки ВВП усиливает эти ожидания.

Кроме замедления ВВП, другим важным сигналом для рынка было снижение дефлятора потребительских расходов (PCE). В ноябре показатель составил -0.1% м/м и 2.6% г/г – ниже ожиданий рынка. В основном снижение дефлятора было обусловлено падением цен на бензин, однако, базовый показатель (исключающий высоковолатильные цены на топливо и продукты питания) также снизился на фоне замедления роста цен на услуги.

Китай (USD/CNY)

Ключевая ставка не изменилась

Юань на прошлой неделе кратковременно укреплялся на фоне ослабления доллара, но по итогам недели вернулся на уровень 7.14-7.15. В ближайшие две недели ожидаем выхода индексов деловой активности (PMI), но вряд ли они станут значимым фактором волатильности юаня – курс скорее будет определяться движением доллара. С учетом «медвежьего» тренда доллара видим предпосылки для укрепления юаня до уровня 7.10-7.12.

Банк Китая на заседании 20 декабря ожидаемо оставил основные ставки без изменений: 3.45% по годовым и 4.20% по пятилетним кредитам. Ключевой ставкой для Китая является ставка однолетних кредитов, в то время как пятилетняя выступает основным индикатором для ипотечного кредитования. Слабая инфляция в последние месяцы могла бы расцениваться как аргумент в пользу снижения ставки. Но такой шаг вызвал бы ухудшение финансовой отчетности банков, поэтому власти планируют стимулировать внутренний спрос, выдавая банкам больше ликвидности. Это еще один фактор ослабления юаня. В условиях текущего тренда на снижение DXY валютная пара USD/CNY скорее будет снижаться.

Япония (USD/JPY)

Иена отыгрывает падение

На прошедшей неделе иена отыграла падение после заседания Банка Японии, вернувшись с уровня JPY 144-145/$ в коридор JPY 141-142/$. Укрепление иены было обусловлено в первую очередь снижением DXY.

В ближайшие две недели у иены есть потенциал для еще небольшого укрепления до уровня 140 – не ожидаем, что этому поспособствуют статистические релизы, но отмечаем тренд на ослабление доллара.

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

Базовый ИПЦ в ноябре замедлился до 2.7% г/г – рынок ожидал сохранения темпов инфляции на уровне октября (3% г/г). Мы предполагали снижение инфляции на основе замедления базового ИПЦ в Токио, который сильно коррелирует с национальным индексом. Замедление инфляции не добавляет поддержки иене – оно позволяет Банку Японии дольше продолжать мягкую денежно-кредитную политику. Рынок в целом рассчитывает на разворот в следующем году, но низкая инфляция сдвигает вправо момент этого разворота. 

Канада (USD/CAD)

«Луни» укрепляется на фоне слабого доллара

Канадский доллар по итогам недели незначительно укрепился с уровня CAD 1.33-1.34/$ до уровня CAD 1.32-1.33/$, отражая движение курса доллара США. В первую неделю января выйдут данные по рынку труда за декабрь, а также ноябрьская оценка торгового баланса. Ожидаем, что «луни» может еще немного укрепиться в ближайшие две недели на фоне снижения курса доллара.

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

На прошлой неделе вышли данные по инфляции в ноябре. Показатель составил 0.1% м/м c учетом сезонного фактора – рынок ожидал снижения цен на фоне высокой ключевой ставки и замедления потребительской активности. Однако, данные по ВВП (нулевой рост) и розничным продажам (0.7% м/м с учетом сезонного фактора) оказались слабее ожиданий рынка. Ускорение инфляции – повод для продолжения жесткой денежно-кредитной политики, в то время как замедление роста ВВП – повод для начала цикла смягчения ставок. Эффекты этих двух факторов на курс уравновесили друг друга. 

Россия (USD/RUB)

Рубль под сезонным давлением в конце года

На прошедшей неделе рубль торговался в коридоре RUB 91-93/$, в целом оставаясь достаточно стабильным. Никаких важных макроэкономических данных не выходило, на курс рубля влияли в основном противоположные сезонные тренды – годовой и месячный. До конца месяца мы ожидаем выхода годовой статистики по инфляции и ноябрьских данных по спросу, динамике ВВП и занятости. Но, учитывая, что решение по ставке было принято недавно, не ждем сильного влияния этих событий на курс рубля, который в праздники будет торговаться вблизи RUB 91/$.

В конце месяца экспортеры продают больше валютной выручки для уплаты налогов, и рубль традиционно укрепляется. Но в декабре этот паттерн обычно не соблюдается: на фоне выплаты годовых премий и сезона зимних отпусков растет спрос на валюту со стороны физических лиц, что оказывает давление на курс рубля. В этом месяце ослабление доллара во многом сгладило этот тренд и позиции рубля значимо не изменились. В период праздников объемы торгов на бирже снижаются, но существенного спроса на рубль не формируется, поэтому мы прогнозируем стабильный курс до первой рабочей недели января.