Ралли доллара продлится недолго

После слабости в конце декабря доллар США резко укрепился в начале нового года после выхода статистики по рынку труда, которая отразила сезонное ухудшение. Банк Японии вряд ли снизит ставку в ближайшее время, что давит на курс иены. Юань и канадский доллар торговались в целом зеркально доллару. Рубль на подъеме за счет интервенций ЦБ и может укрепиться еще сильнее, когда Минфин сократит покупки валюты в январе-феврале.

Доллар США (индекс DXY)

Инфляция сыграет против укрепления доллара

В последнюю неделю 2023 г. доллар слабел: сказались сезонные факторы и оптимизм на рынке – инвесторы ожидают, что ФРС начнет снижать ставку уже в марте. Однако на прошедшей неделе доллар резко укрепился после выхода статистики по рынку труда и вернулся в коридор 102-103 DXY. Мы ожидаем небольшую коррекцию в ралли на этой неделе и полагаем, что доллар ослабнет до 102 DXY. В фокусе будут данные по ценовой динамике в декабре.

Ослабление доллара в конце года было во многом связано с сезонными факторами – американская валюта слабеет уже седьмой декабрь на фоне налоговых выплат. Дополнительное давление на курс оказала уверенность участников рынка в том, что РФС снизит ключевую ставку уже в марте. На наш взгляд, это излишне оптимистичный прогноз. В начале года тренд резко развернулся после «ястребиного» заявления ФРС и сильной статистики рынка труда – число заявок на пособие по безработице было ниже ожиданий рынка. Это значит, что экономика США может дольше жить c повышенными ставками, если потребует борьба с инфляцией.

Таким образом, именно декабрьская статистика по инфляции становится ключевым фактором, который будет определять динамику курса доллара на этой неделе. Последние месяцы инфляция стабильно снижалась быстрее прогнозов рынка, и мы ожидаем такой же ситуации по итогам декабря, что вновь укрепит ожидания рынка по скорому снижению ставки и приведет к американской валюты.

Китай (USD/CNY)

Экономика КНР демонстрирует устойчивость

Последние две недели юань торговался зеркально доллару США: резко укрепился в последние дни декабря, но отступил до CNY 7.16-7.17/$ в начале января. На текущей неделе ожидаем возврата к 7.14-7.16 с ослаблением доллара. Будет следить за статистикой по декабрьской инфляции – данные могут вызвать рост волатильности юаня.

В начале года вышли данные по индексам деловой активности PMI от национальной статистической службы и независимой Caixin. Оценки были смешанные – официальная статистика оказалось хуже ожиданий рынка и вблизи нейтрального уровня, а индекс Caixin поднялся выше 50 – лучше прогнозов. В целом экономика Поднебесной демонстрирует повышенную устойчивость к кризису, что укрепляет юань.

На этой неделе выйдут данные по инфляции (которая, по всей видимости останется в отрицательной зоне) и торговому балансу за декабрь. Сокращение инфляции и импорта – сигнал, что регулятор может начать снижать ставку, ослабив юань. Однако ставки в Китае ниже, чем в развитых экономиках, поэтому не стоит переоценивать влияние этих макрорелизов.

Япония (USD/JPY)

Повышение ставки откладывается

Иена в начале года ослабла до JPY 143-145/$ на фоне укрепления доллара и слабых данных по реальным доходам. Мы допускаем некоторое укрепление иены на грядущей неделе из-за снижения стоимости доллара, но из-за проблем в экономике Японии укрепление будет весьма ограниченным.

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

Ключевым фактором слабости иены была слабая статистика доходов. Рост денежных доходов населения в ноябре замедлился до 0.2% г/г, а рынок ожидал сохранения октябрьских темпов (+1.5% г/г). Банк Японии все еще придерживается мягкой денежно-кредитной политики при инфляции выше таргета, чтобы разогнать рост заработных плат. Однако регулятор с этой задачей не справляется: с учетом роста инфляции до 2.7% г/г в декабре, реальные доходы сокращаются. Инвесторы отреагировали на новости распродажей японского долга, что увеличило спред между доходностями казначейских облигаций США и Японии и еще сильнее ослабило иену.

Во вторник вышли данные по базовой инфляции в Токио, которая в декабре замедлилась до 2.1% г/г – как и ожидал рынок. Инфляция в Токио тесно коррелирует с динамикой цен во всей стране, поэтому можно ожидать замедления национального индекса ИПЦ – что еще больше задерживает переход к ужесточению ДКП и снижает поддержку иены.

Канада (USD/CAD)

Падение нефтяных цен ослабит «луни»

В конце 2023 г. канадский доллар значительно слабее других валют укрепился к доллару США, но и на прошедшей неделе ослаб меньше других, закрепившись в коридоре CAD 1.33-1.34/$. На этой неделе мы ждем небольшого укрепления на фоне окончания ралли в долларе США, но вряд ли выше 1.33. Значимых экономических релизов на неделе не ожидается:

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

В последние две недели года в Канаде выходила смешанные макроданные. Уровень безработицы в декабре снизился до 5.8%, что лучше ожиданий рынка, но прирост новых рабочих мест был около нуля — сильно хуже ожиданий рынка. Индекс PMI в декабре превысил ожидания и вырос до 56.3. В то же время в ноябре резко упало число новых разрешений на строительство (-3.9%). Дополнительным фактором давления на канадский доллар в ближайшие недели будут нефтяные цены после решения Saudi Aramco снизить экспортные цены.

Россия (USD/RUB)

Минфин и ЦБ возвращаются на рынок

Как мы и прогнозировали, рубль на первой неделе января торговался в коридоре RUB 90-91/$. В последнюю неделю 2023 г. наблюдалось ралли рубля на фоне анонсированных продаж валюты Центральным банком в первом полугодии 2024 г. На этой неделе ожидаем небольшого укрепления рубля после объявления запланированных объемов покупки валюты Минфином в январе-феврале в рамках бюджетного правила – они (покупки), по всей видимости, будут ниже текущего уровня.

На первой неделе января рубль оставался низковолатильным на фоне слабой активности на валютном рынке. На текущей неделе на рынок выходят Минфин и ЦБ: первый будет покупать валюту ежедневно в объеме RUB 11.8 млрд, второй — продавать на RUB 12.6 млрд рублей. Тем самым, объем чистых продаж останется на уровне четвертого квартала 2023 г. и составит RUB 0.8 млрд ежедневно — нейтральный фактор для курса.

На неделе Минфин опубликует предварительную оценку дополнительных нефтегазовых доходов и покупок валюты в оставшуюся часть января и первую неделю декабря. С учетом расширения дисконта между нефтью Urals и Brent, а также резкого снижения нефтяных цен, объем покупок, скорее всего, сократится с текущего уровня. Это выступит фактором поддержки рубля в конце текущей недели.