Интервенции укрепят рубль

Доллар США (индекс DXY)

Доллар растет на фоне геополитической напряженности

Доллар США на прошлой неделе проявил повышенную волатильность в коридоре 102-103 DXY, вплотную приблизившись к его верхней границе на фоне новостей с Ближнего Востока. Геополитика серьезно осложняет прогноз курса, но если эскалации конфликта не будет, то мы ожидаем снижения доллара до 102.5. Будем следить за декабрьскими данными по розничным продажам, промпроизводству и рынку недвижимости – сильные цифры в этих секторах могут стать дополнительным шоком для доллара.

Американская валюта на прошлой неделе укреплялась не только в силу геополитических факторов, но и на фоне сохранения ценового давления. Базовая инфляция в декабре снизилась до 3.9% г/г – рынок ожидал более быстрого сокращения и начал сомневаться, что ФРС начнет смягчать ДКП уже этой весной. Впрочем, наш взгляд, такие ожидания были изначально слишком оптимистичными. При этом базовый индекс цен производителей в декабре показал нулевой рост м/м, хотя рынок ожидал небольшого роста. Это, в свою очередь, несколько скорректировало укрепление доллара.

Напряженность на Ближнем Востоке оказывает поддержку американской валюте – при обострении геополитики инвесторов спешат выйти из более волатильных активов. Но если дальнейшей эскалации не происходит, после роста волатильности обычно следует небольшая коррекция. Этого мы и ожидаем на следующей неделе.

Китай (USD/CNY)

Внутренний спрос несколько улучшился

На фоне ралли доллара юань растерял позиции, сместившись в коридор CNY 7.18-7.20/$. Последний раз юань торговался на такой отметке перед визитом Си Цзиньпина в США в середине ноября, после чего китайская валюта резко укрепилась. На будущей неделе выходит первая оценка ВВП КНР за 4К23, а также данные по безработице и промпроизводству в декабре, которые могут вызвать рост волатильности юаня. В целом, мы ожидаем небольшого укрепления китайской валюты, в том числе за счет коррекции курса доллара.

Декабрьские данные указывают на некоторое улучшение внутреннего спроса в КНР: дефляция сократилась до 0.3% г/г, замедляясь быстрее, чем ожидал рынок. При этом индекс цен производителей снизился на 2.7% г/г, а значит, что дефляционное давление в ближайшие месяцы сохранится. Торговый баланс вновь оказался выше консенсуса, причем в отличие от прошлых месяцев ускорился как экспорт, так и импорт. Впрочем, импорт все еще растет крайне медленно из-за слабого внутреннего спроса. Рынок рассчитывает на монетарное смягчение для поддержки спроса, однако власти, похоже, больше полагаются на расширение инвестпрограмм для поддержки роста экономики.

Япония (USD/JPY)

Иена ждет сигнала от Банка Японии

Иена на прошлой неделе торговалась в коридоре 144-147 иен за доллар США, в основном отражая динамику индекса DXY в отсутствие значимых макроэкономических шоков. На текущей неделе мы видим потенциал укрепления курса до уровня JPY 145 за доллар на фоне возможной коррекции курса доллара США. Главным событием станет решение по монетарной политике Банка Японии (23 января) — если регулятор подаст сигнал о скором ужесточении своей политики, то укрепление иены будет даже более сильным. 

На прошлой неделе единственной важной публикацией была статистика счета текущих операций Японии за ноябрь, сезонно скорректированное сальдо которого снизилось до JPY 1.89 трлн, что сильно ниже ожиданий рынка. Однако ослабление иены было в большей степени продиктовано укреплением доллара, нежели ухудшением состояния платежного баланса.

Спред доходностей облигаций США и Японии расширился на фоне роста доходности казначейских бумаг и предполагает возможность укрепления иены до JPY 142 за доллар. Однако с учетом сомнений в готовности Банка Японии перейти к ужесточению политики такое укрепление маловероятно. Мы не ожидаем, что в следующий вторник ставки будут пересмотрены, однако регулятор может подать четкий сигнал о скором ужесточении своей монетарной политики.

Канада (USD/CAD)

«Луни» слабеет перед заседанием по монетарной политике

Канадский доллар на прошлой неделе ослабевал к доллару США на фоне укрепления последнего, сместившись из коридора 1.33-1.34 вплотную к отметке 1.35. На текущей неделе главным фактором динамики курса канадского доллара будут декабрьские данные по инфляции, а также статистика розничных продаж. При сохранении прежних тенденций эти факторы сыграют скорее против «луни», так как рынок рассчитывает на скорый переход к смягчению ДКП канадского регулятора. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Главным фактором ослабления «луни» на прошлой неделе стала вышедшая статистика торгового баланса за ноябрь — положительное сальдо в размере CAD 1.57 трлн оказалось хуже ожиданий рынка и значительно хуже результата за октябрь. Однако мы полагаем, что в условиях роста мировых нефтяных цен на фоне геополитической напряженности на Ближнем Востоке внешний сектор может оказать поддержку канадской валюте.

Статистика внутреннего контура экономики Канады остается смешанной: падение числа новых разрешений на строительство в ноябре на 3.9% м/м (с учетом сезонного фактора) разочаровало рынок. В то же время рост оптового товарооборота в ноябре на 0.9% м/м (с учетом сезонного фактора) превысил ожидания рынка. Однако эти факторы вторичны для решений по монетарной политике по сравнению с выходящими на этой неделе данными по инфляции и розничному товарообороту — главным индикатором силы внутреннего спроса.

Россия (USD/RUB)

Рубль до конца января может укрепиться еще сильнее

За прошедшую неделю рубль укрепился до уровня 87 рублей за доллар на фоне резкого увеличения объемов продаж валюты ЦБ на открытом рынке. Мы полагаем, что это не конечная точка ралли, и на следующей неделе рубль может сместиться в коридор 85-87 рублей за доллар — повышенный объем интервенций сохранится как минимум до конца первой недели февраля.

ЦБ РФ с 9 января по 7 февраля будет ежедневно продавать юаней на RUB 16.7 млрд, из которых операции на RUB 4.1 млрд формируются бюджетным правилом, а RUB 12.6 млрд — зеркалированием операций из ФНБ. С 7 февраля объем зеркалирования операций ФНБ незначительно снизится — до RUB 11.7 млрд в день — и останется на этом уровне до конца первого полугодия, что будет сильным фактором поддержки курса рубля.

Инфляция в РФ в декабре резко замедлилась — до 0.7% м/м и 7.4% г/г, тем самым уложившись в прогнозный коридор ЦБ. С учетом этого крайне маловероятно дальнейшее повышение ключевой ставки в феврале, но снижения рынок также не ожидает, так что этот фактор скорее нейтральный для курса рубля.