Тихая неделя на валютном рынке

Прошлая неделя прошла на валютном рынке без резкий колебаний и шоков. Центральные банки Китая и Японии оставили денежно-кредитную политику без изменений, и мы ожидаем, что Банк Канады на этой неделе последует их примеру. Инертность рубля при росте интервенций стала сюрпризом. На наш взгляд, причина слабой динамики может заключаться в ухудшении внешнеторгового баланса.

Доллар США (индекс DXY)

Доллар стабилизируется на фоне улучшения статистики

На прошлой неделе доллар торговался в коридоре 103-103.5 DXY, однако неделю завершил на отметке 103. Поддержку оказала хорошая статистика, которая снижает вероятность понижения ставки в марте. На этой неделе ключевым фактором волатильности доллара, будет оценка ВВП за 4К23. Ожидаем, что она будет чуть лучше консенсуса и доллар продолжит торговаться вблизи текущего уровня с небольшим риском укрепления.

Рост розничного товарооборота в американской экономике ускорился в декабре до 0.6% м/м (с учетом сезонного фактора), а рост промышленного выпуска – до 0.1% г/г. Оба показателя превысили ожидания рынка. Декабрьская статистика рынка недвижимости показала увеличение числа выданных разрешений на строительство и новых строек – также выше ожиданий рынка. С учетом ускорения инфляции в декабре снижение ставки ФРС в марте теперь выглядит крайне маловероятным.

Тем не менее на рынке сохраняется определенный оптимизм по поводу мартовского заседания ФРС: вероятность снижения ставки оценивается в 50-60%. На наш взгляд, такой мягкий шаг будет непоследовательным со стороны ФРС, которая скорее возьмет еще одну паузу. В то время как число участников рынка, ожидающих разворота ДКП уже в марте, будет сокращаться, у доллара будет сохраняться потенциал роста.

Китай (USD/CNY)

Юань укрепился на слухах о поддержке фондового рынка

На прошедшей неделе юань преимущественно торговался в коридоре CNY 7.17-7.20/$, но в конце недели внезапно укрепился до уровня 7.16-7.17. Этому главным образом способствовали слухи о возможном вливании ликвидности в фондовый рынок. Впереди у юаня тихая предпраздничная неделя, поэтому волатильность продолжит подпитываться слухами: допускаем расширение коридора колебаний курса юаня до 7.12-7.20.

Вышедшая на прошлой неделе макроэкономическая статистика минимально отклонялась от ожиданий рынка как в лучшую, так и в худшую стороны. Рост ВВП в 4К23 составил 5.2% г/г – чуть хуже ожиданий рынка, но лучше, чем кварталом ранее (4.9% г/г). Рост промышленного выпуска в декабре ускорился до 6.8% г/г, превысив ожидания рынка, но безработица выросла до уровня 5.1% г/г. На фоне смешанной статистики Банк Китая принял решение оставить все ключевые ставки без изменений. В целом низкая инфляция в КНР вполне позволяет проводить такую политику.

Новость о возможном вливании ликвидности в фондовый рынок совпала с очередным снижением акций китайских корпораций на Гонконгской фондовой бирже. Это вызвало резкое укрепление юаня – международный капитал обозначил растущий интерес к риску на фоне потенциального ралли акций китайских компаний. Однако если данные слухи будут опровергнуты, целесообразно ожидать отскок юаня обратно к уровню 7.20.

Япония (USD/JPY)

Банк Японии выдерживает паузу

Иена на прошлой неделе торговалась в коридоре JPY 147-148/$, в основном отражая динамику индекса DXY в отсутствии значимых макроэкономических шоков и ожидаемого решения Банка Японии оставить ключевую ставку без изменений. На этой неделе будем следить за данными по внешней торговле и базовой инфляции в Токио, но не ожидаем, что они приведут к значительному росту волатильности иены. Тем не менее спред процентных ставок предполагает, что у иены есть потенциал к укреплению. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

Статистика прошлой недели не преподнесла сюрпризов: промышленный выпуск в ноябре сократился на 0.9% м/м в соответствии с ожиданиями рынка, а базовый индекс потребительских цен замедлился в декабре до 2.3% г/г (также совпадает с консенсус-прогнозом). Мы уже отмечали, что мягкая денежно-кредитная политика Банка Японии не справляется с разгоном внутреннего спроса, и новые данные это подтвердили.

Несмотря на то, что решение Банка Японии не менять ни денежно-кредитную политику, ни целевой спред доходностей японского госдолга к казначейским облигациям США многих разочаровывало, пресс-конференция Банка Японии добавила оптимизма рынку. Председатель Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что инфляция в этом году приблизится к целевому уровню (ранее Банк Японии ожидал, что она сохранится выше цели). Рынок истолковал это как обещание скорого разворота в денежно-кредитной политике. Мы считаем, что на первое повышение Банк Японии пойдет не раньше июня, однако до этого курс иены может быть поддержан разворотом в политике ФРС.

Канада (USD/CAD)

Ставка останется без изменений

«Луни» на прошлой неделе продолжил торговаться в коридоре 1.34-1.35. Его динамика по большей части отражала колебания курса доллара США. Из важных событий на этой неделе – только заседания Банка Канады по ключевой ставке. По нашим ожиданиям, ставка останется на уровне 5% – без сюрпризов для рынка. Мы не ожидаем значительных изменений курса канадского доллара на неделе. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Из важной статистики на прошлой неделе можно выделить базовую инфляцию, которая в декабре сложилась на отрицательном уровне –0.3% м/м (с учетом сезонного фактора), но соответствовала ожиданиям рынка. Кроме того, вышедшие данные по розничным продажам в ноябре показали их снижение на 0.2% м/м (с учетом сезонного фактора), что оказалось хуже ожиданий рынка. В условиях смешанной экономической статистики маловероятно, что Банк Канады решится на смягчение денежно-кредитной политики уже сейчас – в целом ожидаем, что снижение ставок в Канаде начнется не раньше, чем в США.  

Россия (USD/RUB)

Внешний баланс ухудшается, укрепление ограничено

Несмотря на резкое увеличение продаж валюты со стороны государства, рубль на прошлой неделе продолжил торговаться в коридоре RUB 87-90/$ на фоне слабой статистики платежного баланса. Во вторник рубль несколько укрепился на новостях о возможном продлении обязательной продажи валютной выручки экспортерами, однако мы не считаем это сильным фактором поддержки курса. Тем не менее за счет последней недели месяца рубль может укрепиться до уровня RUB 87/$.

Данные платежного баланса подтвердили негативные тенденции для курса рубля, наметившиеся в 4К23: профицит текущего счета в декабре сократился до $0.6 млрд, а профицит торгового счета сохранился на ноябрьском уровне $8.7 млрд, несмотря на возобновление экспорта бензина и дизеля. Показатели внешней торговли ухудшаются на фоне расширения дисконта Urals и введения экспортных пошлин, привязанных к курсу рубля. Это выступает негативным фактором для динамики курса. В этих условиях интервенции обеспечивают только сохранение курса вблизи текущего уровня, но не его укрепление.