ФРС оставит ставку, но ужесточит риторику

Банк Канады оставил ключевую ставку без изменений, и мы ожидаем, что на этой неделе ФРС США поступит так же. Федрезерв, скорее всего, даст рынку более жесткий сигнал, что может привести к краткосрочному ралли доллара. Власти КНР готовы к новым стимулам экономики. Курс рубля остается на текущем уровне, несмотря на заметный рост интервенций.

Доллар США (индекс DXY)

ФРС может дать рынку более жесткий сигнал

Индекс доллара (DXY)

Источники: БКС Мир инвестиций Доллар США (индекс DXY)

ФРС может дать рынку более жесткий сигнал

Курс доллара на прошедшей неделе не отличался высокой волатильностью и по итогам недели не изменился, закрепившись на уровне 103.5 DXY. Ключевым событием этой недели станет заседание ФРС по денежно-кредитной политике. С большой долей вероятности можно ожидать, что ставка останется без изменений. Вместе с тем ожидаем, что в ближайшем пресс-релизе ФРС может дать более жесткий сигнал рынку и доллар может сместиться ближе к уровню 104 DXY.

Как мы и прогнозировали, оценка ВВП в 4К23 превысила ожидания рынка: ВВП вырос на 3.3% к/к против 2% к/к, которые закладывали инвесторы. Предварительные оценки индексов деловой активности в январе тоже оказались лучше прогнозов рынка и выше нейтральных уровней: 50.3 в обрабатывающей промышленности и 52.9 в услугах.

Ввиду хорошей динамики экономического роста логично было бы ожидать более жесткого сигнала от ФРС: спешить со снижением ставки незачем, несмотря на прогресс в борьбе с инфляцией. Кроме того, сама инфляция в декабре ускорялась – еще один повод для ужесточения сигнала. Рынок по-прежнему закладывает вероятность снижения ставки в марте в 50%, но эта позиция, на наш взгляд, слишком оптимистична.

Китай (USD/CNY)

Регулятор смягчает ДКП, не меняя ключевую ставку

Курс юаня на прошедшей неделе также остался без изменений на уровне CNY 7.17-7.18/$, хотя и демонстрировал более высокую волатильность: в начале недели юань опустился до уровня 7.145 на фоне решения Народного банка Китая снизить норму банковского резервирования. На этой неделе ждем выхода оценок индекса деловой активности, но они обычно несильно влияют на курс. Прогнозируем небольшое ослабление юаня исключительно на фоне вероятного укрепления доллара. Прогнозный коридор на будущую неделю – 7.15-7.18.

Народный банк Китая на прошедшей неделе снизил норму банковского резервирования с 10.5% до 10%. Норма резервирования сохранялась на прежнем уровне с марта 2023 г., когда она также была снижена на 50 б.п. В целом регулятор пересматривает данный параметр нечасто. Более низкая норма резервирования при прочих равных условиях указывает на смягчение монетарной политики, поэтому юань отреагировал небольшим ослаблением.

Япония (USD/JPY)

Инфляция вновь снижается

На прошедшей неделе иена продолжила торговаться в коридоре 147-148 с небольшой волатильностью. Курс поддержала статистика платежного баланса, хотя данные внутреннего рынка скорее оказывали давление. На следующей неделе выйдет статистика по потребительским расходам и промпроизводству в декабре, но сильного влияния на курс мы не ожидаем. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

В декабре сезонно скорректированный дефицит платежного баланса сократился до JPY 0.35 млрд против JPY 0.41 млрд в ноябре. Экспорт увеличился на 9.8% г/г, при том что рынок ожидал роста на 9.1% г/г. Как мы отмечали ранее, иена слабо реагирует на фундаментальные макроэкономические показатели и ее динамика во многом определяется уровнем процентных ставок, но это тем не менее фактор поддержки иены.

Значимого укрепления иены мы не увидели и после выхода январской оценки базового индекса потребительских цен в Токио, который снизился до 1.6% г/г. Учитывая корреляцию столичного и национального индексов инфляции, уместно ожидать замедления роста цен по всей стране, что скорее всего замедлит ужесточение денежно-кредитной политики.

Канада (USD/CAD)

Ставка та же, позиция мягче

На прошлой неделе на фоне сохранения повышенных цен на нефть канадский доллар также торговался с низкой волатильностью в коридоре 1.34-1.35, к концу недели сместившись к нижней его границе. Речь Председателя Банка Канады Тиффа Маклема по итогам заседания по ставке (5%, без изменений) рассматривалась рынком как более «голубиная». На этой недели «луни» может слегка ослабеть за счет укрепления доллара США, но заметного роста волатильности мы не ждем. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Решение оставить ключевую ставку без изменений не стало для рынка сюрпризом – в отличие от последующей пресс-конференции. Речь главным образом шла о проинфляционных рисках, хотя регулятор не исключил еще одного повышения ставки – если того потребует ситуация. Вместе с тем Тифф Маклем отметил, что Банк Канады ожидает сохранения ключевой ставки на текущем уровне на ближайших заседаниях. «Луни» отреагировал на речь Маклема умеренным ослаблением (менее 0.7%) и до конца недели отыграл это падение на фоне роста нефтяных цен. 

Россия (USD/RUB)

Интервенций недостаточно для укрепления рубля

Рубль на прошедшей неделе продолжал торговаться в диапазоне RUB 88-90/$, несмотря на приближение конца месяца и сохранение повышенного объема интервенций со стороны ЦБ. Значимых публикаций или новостей, способных повлиять на курс рубля, не было. На этой неделе Минфин опубликует оценку средних цен на российскую нефть в январе, что может вызвать рост волатильности рубля.

Слабость рубля в январе несмотря на рост интервенций, на наш взгляд, указывает на ухудшение ситуации с платежным балансом. В числе причин – низкий экспорт в 4К23 из-за ограничений на экспорт нефтепродуктов и расширение дисконта на нефть Urals на фоне ужесточения санкций США.