Санкции США давят на курс рубля

Доллар США на прошлой неделе укрепился за счет сильной статистики по рынку труда. Другие валюты, соответственно, ослабели по отношению к американской. Рубль просел сильнее других из-за снижения нефтяного экспорта в январе и в силу сезонности. На этой неделе мы не ждем роста волатильности мировых валют, при этом рубль может просесть еще больше – власти сокращают продажи валюты.

Доллар США (индекс DXY)

Ставка без изменений, рынок уже не ждет смягчения весной

Доллар на прошлой неделе укрепился на фоне «ястребиной» риторики ФРС и сильной статистики по рынку труда и торгуется выше уровня 104 DXY. На этой неделе мы не ожидаем значительных колебаний курса — из важной статистики выходит только отчет по инфляции в январе. Комментарии членов ФРС в течении недели могут краткосрочно вызвать всплеск волатильности, но вряд ли приведут к значительному изменению курса.

ФРС на прошлой неделе сохранила ставку на прежнем уровне (5.25–5.50%), отметив достижения в борьбе с инфляцией. Рынок трактовал выступление ФРС как «ястребиное» — председатель Пауэлл в очередной раз сказал, что снижение ставки весной крайне маловероятно. Однако мы бы сказали, что риторика ФРС была достаточно мягкой, без значительного акцента на резком ускорении роста ВВП в 4К23 и инфляции в декабре. Курс доллара отреагировал на решение и комментарии незначительным укреплением.

Более значимым фактором укрепления доллара на прошлой неделе стала статистика рынка труда за январь. Средняя номинальная заработная плата выросла на 4.5% г/г и 0.6% м/м — сильнее ожиданий рынка. Количество рабочих мест вне с/х сектора увеличилось на 353 тыс., в два раза превысив ожидания рынка. В результате безработица снизилась до 3.7%. На фоне крайне позитивных данных по занятости рынок окончательно разубедился в скором снижении ставки ФРС.

Китай (USD/CNY)

Курс будет стабилен на фоне длинных праздников

На прошлой неделе юань несколько ослаб на фоне ралли в долларе и сейчас торгуется в коридоре 7.19-7.20. На этой неделе выйдут данные по инфляции в январе, после чего китайский рынок уйдет на длинные каникулы в связи с празднованием китайского Нового года. Ожидаем сохранение курса на текущем уровне в ближайшие две недели.

На прошлой неделе вышли индексы настроений в деловой среде Китая, которые оказались незначительно хуже ожиданий рынка в секторе услуг (52.7 против ожидаемых 53 пунктов) и совпали с ожиданиями рынка в промышленном секторе (50.8). Индексы остаются в положительной зоне, однако мы ожидаем, что для поддержки локального фондового рынка власти пойдут на смягчение монетарной политики и расширение пакета стимулирующих мер в феврале-марте, что создает предпосылки для ослабления юаня.

Япония (USD/JPY)

Внутренний спрос остается слабым

Динамика курса иены на прошлой неделе зеркалила динамику индекса DXY, и иена ослабла на фоне ралли доллара, сместившись в коридор 148 149 иен за доллар. На этой неделе мы не ожидаем значительных колебаний курса — запланировано относительно немного статистических релизов (уточненная оценка платежного баланса в декабре), волатильность курса доллара также вряд ли будет высокой. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

Промышленный выпуск в декабре вырос на 1.8% м/м — слабее ожиданий рынка, который рассчитывал на более уверенный рост на фоне низкой базы ноября. Расходы домохозяйств в декабре снизились на 2.5% г/г (также хуже ожиданий рынка), а рост реальной заработной платы составил 1%, ускорившись относительно 0.2% в ноябре. Динамика реальной заработной платы сейчас служит ключевым показателем для Банка Японии, который планирует начать цикл ужесточения своей денежно-кредитной политики по мере приближения этого показателя к 2%.

Канада (USD/CAD)

Рост экономики ускоряется даже при высокой ставке

Как и остальные валюты, канадский доллар на прошлой неделе ослаб к доллару США и торгуется в коридоре 1.35-1.36. Поддержку курсу оказали сильные данные по ВВП и осторожная речь главы Банка Канады в парламенте, но этого было недостаточно для того, чтобы компенсировать укрепление доллара. Ключевой статистикой на этой неделе будут данные рынка труда за январь и сектора недвижимости за декабрь, но мы не ожидаем значимого роста волатильности для «луни». Текущие уровни поддержки и сопротивления для пары USD/CAD приведены в таблице:

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Рост ВВП в ноябре составил 0.2% г/г с учетом сезонного фактора, что выше, чем свидетельствовала предварительная оценка (0.1% г/г). Кроме того, по предварительной оценке статистической службы, в декабре рост ВВП ускорился до 0.3% г/г. Позитивная динамика реального сектора позволяет Банку Канады не торопиться со снижением ключевой ставки и оказывает поддержку «луни». Однако, так как ожидания относительно начала цикла смягчения в США и Канаде совпадают, у «луни» нет предпосылок для укрепления к американскому доллару.

Председатель Тифф Маклем в своей речи в парламенте обозначил, что Банк Канады по-прежнему видит значительные проинфляционные риски со стороны государственного бюджета (проект бюджета находится на рассмотрении и будет выпущен в марте-апреле). Правительство планирует нарастить расходы на 2.25% г/г, что осложнит борьбу с инфляцией. При этом с учетом текущего уровня инфляции реальные расходы будут сокращаться, поэтому, на наш взгляд, Маклем преувеличивает значение этого фактора. Мы по-прежнему ожидаем, что Банк Канады пойдет на смягчение монетарной политики этим летом вне зависимости от итоговой конфигурации бюджета.

Россия (USD/RUB)

Сокращение интервенций приведет к ослаблению рубля

На прошедшей неделе рубль слабел к доллару США и сейчас торгуется вблизи отметки RUB 91 за доллар. Ключевым фактором ослабления рубля стало сезонное снижение продаж валюты экспортерами в конце месяца, дополнительно усиленное слабым нефтяным экспортом в январе. В силу значительного сокращения интервенций на этой неделе мы видим риски смещения рубля в коридор RUB 92-93/$.

Вышедшие на прошлой неделе макроданные слабо повлияли на курс рубля, так как отражают в основном динамику в реальном секторе экономики. Однако данные по нефтегазовым доходам бюджета в январе указывают на снижение налоговых поступлений от нефтяного НДПИ на 10.5% м/м. Это свидетельствует, на наш взгляд, о дальнейшем росте дисконта в ценах на российскую нефть, а также трудностях с ее экспортом на фоне ужесточения санкций США. Примечательно, что Минфин перестал публиковать ежемесячную оценку средней цены Urals, как мы думаем, с целью снизить уровень негатива на валютном рынке.

Дополнительным фактором ослабления рубля в феврале может стать снижение чистых продаж валюты со стороны ЦБ и Минфина. С 1 февраля ЦБ сократил ежедневные продажи валюты на RUB 800 млн (в валютном эквиваленте), а с 7 февраля Минфин вместо ежедневных продаж валюты на RUB 4.1 млрд будет осуществлять покупку валюты на RUB 3.7 млрд рублей. С учетом чистых продаж ЦБ (RUB 11.8 млрд в день) совокупный чистый объем продаж с 7 февраля сократится почти вдвое относительно прошлой недели (RUB 8.1 млрд против RUB 15.9 млрд).