ФРС не будет спешить со снижением ставки

Доллар США (индекс DXY)

Ускорение инфляции в США укрепило доллар

В начале прошлой недели доллар резко укрепился на фоне выхода данных по январской инфляции. Но затем курс американской валюты постепенно скорректировался, и сейчас доллар торгуется на уровне 104.3 DXY.

На этой неделе не ожидается выхода значимой статистики, если не считать того, что в среду будет опубликован протокол обсуждения решения по ключевой ставке. Так как сигнал ФРС был достаточно «ястребиным», мы допускаем еще одно небольшое краткосрочное ралли доллара.

Главным фактором укрепления доллара на прошлой неделе был выход данных по инфляции в январе. Рост цен сильно превысил ожидания рынка. Годовая инфляция замедлилась до 3.1% г/г против 3.4% в декабре, тогда как рынок ожидал снижения до 2.9% г/г. Базовая инфляция сохранилась на уровне 3.9% г/г — рынок ожидал замедления до 3.7% г/г.

После сильной статистики рынка труда устойчивость инфляции стала вторым шоком за месяц для инвесторов, ожидающих скорого снижения ставки. На фоне вышедших данных повышения ставки ждать не стоит: динамика инфляции по-прежнему идет в рамках прогноза ФРС, просто отклоняясь от наиболее оптимистичного сценария.

Статистика реального сектора, вышедшая на прошлой неделе после данных по инфляции, немного смягчила негативный эффект инфляционных показателей. Промышленный выпуск в январе сократился на 0.1% м/м, розничный товарооборот упал на 0.8% м/м, а количество новых строек уменьшилось на 14.8% м/м (все данные приведены с учетом сезонной коррекции). При этом рынок ждал роста по всем трем показателям.

Слабая динамика производства — признак того, что экономика США продолжает охлаждаться, поэтому всплеск инфляции, возможно, был временным фактором. В этом случае ФРС может пойти на первое снижение ставки уже в мае, чего и ожидал рынок до выхода данных по инфляции.

Китай (USD/CNY)

Банк Китая стимулирует активность девелоперов

На протяжении почти всей прошедшей недели курс юаня был зафиксирован на уровне 7.19. Ввиду празднования китайского Нового года торги на большинстве азиатских площадок не проводились. На будущей неделе не предвидится значимых экономических публикаций, поэтому мы ожидаем, что юань будет торговаться вблизи уровня 7.20.

В понедельник Народный банк Китая принял решение оставить ставку по однолетним кредитам (основная ставка в банковской системе КНР) на уровне 3.45%. По пятилетним кредитам регулятор снизил ставку на 25 б.п. до 3.95% годовых — сильнее, чем ожидал рынок. Ставка по 5-летним кредитам служит бенчмарком для ипотечного кредитования в Китае, поэтому ее снижение позволяет ожидать роста активности девелоперов.

Поскольку ключевая ставка осталась без изменений, валютный рынок слабо отреагировал на решение НБК: юань лишь незначительно ослаб к доллару, приблизившись снизу к уровню CNY 7.20/$.

Япония (USD/JPY)

Банк Японии возвращается к интервенциям

На прошедшей неделе иена торговалась в основном чуть выше уровня JPY 150/$. На иену негативно давили данные реального сектора, а также укрепление доллара США. На этой неделе выйдут данные платежного баланса и базовой инфляции за январь, однако мы ожидаем сохранения давления на иену. Сейчас ее курс, по всей видимости, поддерживается интервенциями Банка Японии. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

В декабре промышленный выпуск вырос на 1.4% м/м с учетом сезонного фактора — слабее ожиданий рынка. Слабая динамика промышленности была одним из факторов сокращения ВВП в 4К23 на 0.4% г/г. Экономика Японии официально вошла в стадию рецессии. В этих условиях ожидаемое ужесточение денежно-кредитной политики может задержаться еще сильнее — негативное давление на курс иены сохраняется. Выходящая на следующей неделе базовая инфляция тоже вряд ли окажет поддержку иене: в январе показатель базовой инфляции в Токио снижался, а он сильно коррелирует с национальным индикатором.

Динамика курса иены на прошлой неделе показывает устойчивое сопротивление на уровне 150.5. Мы полагаем, что на этом уровне Банк Японии осуществляет интервенции по продаже иностранной валюты на рынке. Поддержка с помощью интервенций позволяет ожидать, что иена не пробьет минимум прошлого года (JPY 152/$). Однако в условиях слабости внутреннего спроса, чистый экспорт становится одним из главных факторов поддержки японского ВВП – не исключено, что власти выберут пойти на большее ослабление иены, чтобы вывести экономику из рецессии.

Канада (USD/CAD)

Инфляция в центре внимания

На фоне ралли доллара США на прошлой неделе «луни» несколько ослаб и торгуется на уровне CAD 1.35/$. На этой неделе ожидаем выхода данных по январской инфляции. Рынок настроен на то, что дезинфляционные процессы в Канаде замедлятся, как и в США. Кроме того, на неделе выйдут данные по розничным продажам в декабре. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Динамика «луни» на прошлой неделе определялась преимущественно колебаниями курса американского доллара. Немногочисленные вышедшие данные свидетельствовали о слабости реального сектора: количество новых строек в январе сократилось по сравнению с декабрем сильнее, чем того ожидал рынок, а оптовый товарооборот в декабре вырос всего на 0.3% м/м, тогда как рынок ожидал роста на 0.9% м/м.

Учитывая, что в экономике США наблюдается схожая ситуация (слабые показатели выпуска на фоне ускорения инфляции), рынок настроен на то, что январская статистика по инфляции покажет сохранение высоких темпов роста цен. Это не идет вразрез с прогнозом Банка Канады, поэтому мы не ожидаем увеличения волатильности на фоне устойчивой инфляции в Канаде. В то же время ее более быстрое снижение может привести к дополнительному ослаблению «луни» на этой неделе.

Россия (USD/RUB)

ЦБ сигнализирует о снижении цены российской нефти

На прошедшей неделе рубль торговался в коридоре RUB 91-93/$, вернувшись к концу недели на уровень RUB 91.5/$. На текущей короткой неделе не ожидается публикаций, способных повлиять на курс рубля, поэтому предполагаем его сохранение вблизи текущих значений.

Банк России на заседании в пятницу принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%, послав нейтральный сигнал рынку. ЦБ по-прежнему настроен перейти к снижению ставки не раньше конца 2К24. Решение полностью совпало с консенсусом и не привело к росту волатильности на валютном рынке.

Одновременно с решением по ставке ЦБ выпустил обновленный среднесрочный экономический прогноз. В рамках пересмотра прогноза ЦБ повысил ориентир по средней процентной ставке и росту ВВП на 2024 г.

С нашей точки зрения, наибольший интерес представляет снижение прогноза по профициту текущего счета в 2024 г. за счет сокращения стоимостного объема экспорта. Банк России не менял предпосылок по цене нефти марки Brent и улучшил ожидания по ВВП, так что снижение прогноза по экспорту, по всей видимости, связано с ухудшением оценки экспортной цены российской нефти. Минфин РФ перестал публиковать данные по средней цене Urals с начала этого года, но мы отмечали, что косвенные факторы свидетельствуют о расширении дисконта. В этих условиях следует ожидать более слабого рубля на протяжении 2024 г.