Санкции все меньше влияют на рубль

На прошедшей неделе доллар скорректировался без каких-либо важных поводов, а юань двигался параллельно доллару. В Японии устойчивая инфляция помогла иене удержаться на прежнем уровне, а в Канаде цены продолжили падать. Мы не исключаем, что Банк Канады начнет снижать ставки одновременно с ФРС. Опасения по поводу новых санкций вызвали краткосрочный рост волатильности в рубле, однако курс быстро вернулся к исходным значениям.

Доллар США (индекс DXY)

Инфляция может вновь укрепить доллар

Доллар на прошедшей неделе ослаб до уровня 103.7 DXY, при этом сильных шоков для курса мы не заметили. На этой неделе в фокусе будут данные по потребительской инфляции (РСЕ) за январь. Это основный инфляционный индикатор для ФРС, и мы ожидаем, что он сложится чуть выше ожиданий рынка и даст доллару еще одну неделю поддержки с возвратом к 104 DXY.

Протокол заседания ФРС по ставке не принес рынку сюрпризов — в целом он соответствовал осторожной риторике ФРС в день решения по ставке. Рынок сейчас оценивает вероятность первого снижения ставки в мае на уровне 20%, в июне – на уровне 80%. Однако эти ожидания нельзя назвать незыблемыми, и их колебания, когда выходит статистика, все еще влияют на краткосрочную волатильность курса.

Ключевой релиз на этой неделе, способный повлиять на ожидания рынка по ставке — данные по потребительской инфляции за январь. Рынок ждет 0.4% м/м с учетом сезонности. Мы видим высокую вероятность отклонения индекса вверх от ожиданий рынка — все предыдущие метрики инфляции в январе были неприятным сюрпризом для инвесторов.

Китай (USD/CNY)

Юань закрепляется на текущем уровне

Юань на прошедшей неделе торговался с минимальной волатильностью, смещаясь ближе к уровню CNY 7.20/$, — в соответствии с нашими ожиданиями и в отсутствии значимых макроэкономических публикаций.

На текущей неделе из важной статистики будут опубликованы индексы деловой активности за февраль, но мы не ожидаем значительного роста волатильности юаня. Скорее всего, он продолжит торговаться вблизи текущих отметок. Вызвать рост волатильности могут только резко негативные или позитивные данные, однако динамика китайской экономики в последние месяцы в целом совпадает с ожиданиями рынка.

Япония (USD/JPY)

Устойчивая инфляция позволила иене избежать снижения

На прошедшей неделе иена торговалась в коридоре JPY 150-151/$ на фоне относительно позитивных данных реального сектора.

На будущей неделе будем следить за промышленным выпуском в январе и базовой инфляцией в Токио, но сильных шоков для иены не ждем: для рынка сейчас куда важнее сигналы Банка Японии о начале ужесточения ДКП.

Потенциальное ралли доллара будет негативно давить на иену, однако мы считаем, что на текущем уровне иена получает поддержку за счет интервенций, поэтому не ждем сильного ослабления. Текущие уровни поддержки и сопротивления для USD/JPY представлены в таблице:

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

Данные торгового баланса за январь сложились лучше ожиданий рынка: профицит торгового счета составил JPY 0.23 трлн, в то время как рынок ожидал сопоставимого дефицита. Ключевым фактором улучшения торгового счета стал рост экспорта на 11.9% г/г. В условиях слабого внутреннего спроса экспорт становится ключевым драйвером экономического роста в Японии, что повышает риски снижения объемов интервенций и дальнейшего ослабления иены.

Приятным сюрпризом для рынка была базовая инфляция в январе, которая составила 2% г/г. На фоне слабой инфляции в Токио (главный опережающий показатель для национального индекса инфляции) рынок ожидал падения базовой инфляции ниже 2% — целевого уровня для Банка Японии. Это сильно снизило бы вероятность скорого ужесточения ДКП и стало бы еще одним негативным шоком для курса японской валюты.

Канада (USD/CAD)

Инфляция продолжает снижаться

Несмотря на ослабление доллара США на прошедшей неделе, канадский доллар не укреплялся, ослабляясь параллельно с американской валютой. Основная причина — продолжающееся замедление инфляции.

На будущей неделе будем следить за оценками роста ВВП в 4К23, которые могут вызвать рост волатильности канадской валюты в случае отклонения от консенсус-прогноза.

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Инфляция в Канаде, вопреки ожиданиям рынка, продолжает снижаться: в январе был зафиксирован нулевой рост цен м/м с учетом сезонного фактора. В силу географической близости и высокой степени экономической интеграции рынок часто ожидает, что канадские ценовые показатели будут повторять динамику американских индикаторов (данные для США выходят раньше). С учетом продолжающегося замедления инфляции Банк Канады может пойти на первое снижение ключевой ставки одновременно или даже раньше ФРС, что является негативным фактором для «луни», но позитивным для канадской экономики.

Россия (USD/RUB)

Санкции не оказали значительного эффекта на курс

Курс рубля относительно доллара и юаня за прошедшую неделю не изменился, оставшись на уровне RUB 92/$ и RUB 12.8/CNY. При этом рубль торговался с повышенной волатильностью накануне новых санкционных пакетов от США, ЕС и Великобритании.

На этой неделе ожидаем выхода основной макроэкономической статистики за январь (безработица, промышленное производство, розничные продажи) и протокола обсуждения решения по ключевой ставке Банка России. При укреплении доллара допускаем ослабление рубля до уровня RUB 92.5/$. Относительно юаня ожидаем курсовой стабильности, но в условиях тонкого валютного рынка возможны расхождения в динамике курса юаня к рублю и кросс-курса.

С 22 по 24 февраля западные страны публиковали новые пакеты санкций против российской экономики и ее военно-промышленного комплекса. Рубль столкнулся с давлением на фоне ожиданий, что Национальный клиринговый центр (НКЦ) попадет в санкционные списки. Из-за роста волатильности в отдельные моменты курс рубля опускался ниже RUB 100/$. Однако подавляющее большинство санкций носили индивидуальный или секторальный характер и не оказали значительного эффекта на макроэкономическую ситуацию, а санкций против НКЦ введено не было. После публикации новых ограничительных мер рубль быстро скорректировался до уровней, наблюдавшихся в начале недели.