Доллар сдает позиции

На прошедшей неделе доллар США упал в цене по отношению к другим мировым валютам. Исключение составил рубль, с которым сохранился паритет. На этой неделе американская валюта может продолжить слабеть, создавая предпосылки для укрепления альтернативных валют, в первую очередь иены. Рубль будет торговаться с повышенной волатильностью на фоне приближающихся выборов, но фундаментального изменения курса мы не ожидаем.

Доллар США (индекс DXY)

Рост безработицы ослабил доллар

На прошедшей неделе доллар по большей части слабел к другим мировым валютам, и индекс DXY сместился к 102.9. В конце недели доллар частично отыграл падение, когда вышли данные по февральской инфляции.

DXY снижался на фоне смешанных данных рынка труда за февраль. С одной стороны, число новых рабочих мест превзошло ожидания рынка, а с другой — безработица выросла до 3.9%, также выше консенсуса. Противоречивая статистика связана с пересмотром ретроспективной динамики занятости в декабре и январе. Рынок расценил новые данные как аргумент в пользу более скорого снижения ставки, и доллар дал слабину.

Выступление главы ФРС Джерома Пауэлла в конгрессе США на прошлой неделе было скорее нейтральным. Пауэлл отметил, что инфляция остается высокой, но, в 2024 г. ФРС с высокой долей вероятности снизит ставки. После выступления главы Федрезерва и смешанной статистики по рынку труда инвесторы сместили фокус на данные по инфляции в феврале. Базовая инфляция составила 0.4% м/м — на уровне и выше консенсуса. Курс доллара отреагировал краткосрочным укреплением.

Китай (USD/CNY)

Праздники оживили внутренний спрос

На фоне коррекции курса доллара, юань на прошлой неделе сместился в коридор CNY 7.18-7.19/$. Также укрепиться юаню помогла сильная макроэкономическая статистика.

На этой неделе мы ждем данные по динамике инвестиций, промышленного производства в феврале и по безработице в январе. Полагаем, что юань сохранится вблизи текущих значений, но если курс доллара продолжит снижаться, китайская валюта может укрепиться еще сильнее.

Потребительские цены в феврале выросли на 0.7% г/г после снижения на 0.8% г/г в январе. Эффект низкой базы сыграл свою роль, однако динамика инфляции оказалась сильно выше ожиданий рынка и говорит об оживлении внутреннего спроса на фоне празднования нового года в стране.

Статистика внешнего сектора тоже была крайне позитивной: рост экспорта и импорта значительно превысил ожидания рынка, а профицит торгового баланса увеличился до $125.2 млрд. Ускорение импорта подтверждает восстановление внутреннего спроса, а ускорение экспорта говорит о том, что конкурентоспособность китайской экономики улучшается. Если позитивный тренд сохранится, власти КНР могут не пойти на ослабление юаня в этом году.

Япония (USD/JPY)

Идеальные условия для повышения ставки

На прошедшей неделе иена резко укрепилась на фоне ослабления доллара и новостей о скором снижении ключевой ставки и торгуется сейчас вблизи отметки JPY 147.5/$. Рынок закладывает вероятность повышения ставки в марте в 73% — предварительные данные указывают на позитивную динамику заработных плат. На этой неделе профсоюзы будут проводить переговоры по повышению заработной платы в 2024 г. Это создает риски для иены, так же, как и решение по ключевой ставке в понедельник. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

Динамика ВВП в 4К23 заметно превзошла ожидания рынка: ВВП вырос на 0.4% г/г, а экономика избежала рецессии. Реальная зарплата в январе выросла на 2% г/г, выше консенсуса. Последнее время Банк Японии давал сигналы, что именно позитивная динамика реальной заработной платы может стать триггером для долгожданного монетарного ужесточения.

На прошлой неделе Глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что регулятор действительно может перейти к повышению ставки в ближайшее время. Все зависит от того, как пройдут переговоры профсоюзов по повышению заработной платы. Переговоры состоятся в пятницу, 15 марта, а решение по ставке — в понедельник, 18 марта. В пользу скорого повышения говорит и ускорение базовой инфляции в Токио в январе. В местной прессе пишут, что Банк Японии уже решил повысить ставку в марте или в апреле, на следующем заседании. Поэтому рынок настроен как минимум на четкий сигнал о будущем повышении в понедельник. Впрочем, это не первое заседание Банка Японии за последний год, перед которым рынок ожидает от регулятора четких сигналов, которых до этого не было. Так что мы не исключаем, что инвесторы опять разочаруются в низкой прозрачности монетарной политики, а иена вновь ослабнет.

Канада (USD/CAD)

Банк Канады сохраняет жесткую позицию

Канадский доллар на прошлой неделе тоже укрепился к американскому до CAD 1.35/$ после снижения DXY. Дополнительно курс «луни» поддержали сильная статистика рынка труда и относительно ястребиный комментарий по итогам заседания по ключевой ставке.

На будущей неделе из важной статистики выходят данные по инфляции за февраль. Однако это событие вряд ли сильно повлияет на курс, учитывая, что заседание по ставке прошло неделю назад.

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

На прошлой неделе Банк Канады ожидаемо оставил ключевую ставку на уровне 5%. Глава регулятора Тифф Маклем отметил, что перед снижением ставки ЦБ должен убедиться в устойчивом сокращении базовой инфляции до 3-3.5% г/г. Рынок по-прежнему ожидает первого снижения ставки в июне-июле, что поддерживает курс канадской валюты.

Замедление инфляции в начале года не убедило Банк Канады снизить ставку раньше. По-видимому, сначала монетарное смягчение начнется все же в США. В условиях прогнозируемого сохранения высоких нефтяных цен в 2024 г. «луни» сохраняет потенциал к дальнейшему укреплению. 

Россия (USD/RUB)

Волатильность рубля вырастет из-за выборов

Курс рубля к доллару на прошлой неделе не изменился и составил RUB 91/$. Курс рубля к юаню также остался на уровне RUB 12.7/CNY. Из-за санкций против финансовой системы РФ и ограничений на движение капитала динамика курса на валютном рынке России может ненадолго отклоняться от мировых трендов. На этой неделе ожидаем роста краткосрочной волатильности рубля на фоне приближающихся выборов.

На прошлой неделе из важной статистики были только данные по индексу деловой активности PMI в секторе услуг. Индекс указывает на замедление внутреннего потребительского спроса. Однако говорить об охлаждении экономики еще рано. Вышедший раньше промышленный PMI и динамика бюджетных расходов говорят о том, что из-за высокого спроса государства перегрев экономики сохраняется.

Ключевым фактором для курса рубля на этой неделе будут не макроданные, а политический фактор — выборы президента на выходных. Традиционно рубль укрепляется в преддверии выборов, и мы ожидаем давления на госкомпании с целью увеличить объемы дневных продаж валюты. Вместе с тем уместно ожидать роста частного спроса на иностранную валюту на фоне ожиданий резкой коррекции курса рубля после выборов.

На наш взгляд, эти факторы будут уравновешивать друг друга, а рубль будет торговаться с повышенной волатильность вблизи текущих значений. Мы не ожидаем резкой девальвации после выборов, но прогнозируем плавное ослабление российской валюты в течение года