Неделя решений по ключевым ставкам

Доллар на прошлой неделе окреп ко всем мировым валютам на фоне роста ожиданий от ФРС ястребиных шагов. При этом у других валют были и свои факторы поддержки: ускорение экономической активности в Китае, рост ставки в Японии, повышение мировых цен на нефть для канадского доллара и рубля. Однако настроения на рынке США определили динамику курсов на этой неделе. 

Доллар США (индекс DXY)

ФРС сохранит ставку, но рынок больше интересует сигнал

На прошлой неделе доллар укрепился и сейчас торгуется в коридоре 103.5-104 DXY. Важным фактором поддержки стал Индекс цен производителей, который сильно превысил ожидания рынка. На этой неделе ключевым событием для курса доллара станет заседание ФРС.

14 марта вышел индекс цен производителей за февраль. Цифра в два раза превзошла ожидания рынка — 0.6% м/м. Это укрепило доллар, несмотря на смешанную динамику розничного товарооборота: после -1.1% м/м в январе февральский отскок составил всего 0.6% м/м, ниже консенсуса. Основное укрепление доллара и вовсе пришлось на понедельник 18 марта без каких-либо важных новостей. Частично это можно объяснить смягчением валют основных торговых партнеров США.

Другой важный фактор укрепления — рынок ждет ужесточения сигнала ФРС на заседании 20 марта. Рынок уверен, что ставка останется без изменений, но опасается, что регулятор за год снизит ставку не на 75 б.п., как думали раньше, а на 50 б.п. Поэтому пока не ясно, куда на неделе будет двигаться доллар. Если ФРС действительно ужесточит сигнал, можно ждать дальнейшего укрепления, в противном случае более вероятна коррекция.

Китай (USD/CNY)

Изменений по ставке не ожидается

На фоне укрепления доллара США юань сдал позиции и вернулся к отметке CNY 7.20/$. На этой неделе ожидается решение по процентным ставкам в КНР, однако рынок ждет, что они останутся на текущем уровне, поэтому резкого роста волатильности юаня мы не прогнозируем.

Статистика прошлой недели показала оживление экономики в феврале. Инвестиции в основной капитал выросли на 4.2% г/г, против консенсуса в 3%. Промышленный выпуск увеличился на 7% г/г, значительно опередив ожидания рынка (5.3%). Оба показателя ускорились с январских уровней за счет роста внутреннего спроса во время празднования Лунного нового года. Негативным сигналом стал рост безработицы в январе до 5.3%. Показатель увеличивается второй месяц подряд. Кроме того, динамика повторно выданных кредитов тоже отстала от консенсуса, несмотря на снижение ставки по 5-летним займам в прошлом месяце.

Рынок ожидает логичного сохранения ключевых ставок на текущем уровне на фоне восстановления внутреннего спроса. Но из-за слабой динамики кредитования Народный банк Китая может снизить ставку по однолетним займам вслед за 5-летними кредитами. В таком случае мы допускаем ослабление юаня до CNY 7.25/$, но этот сценарий видится нам сейчас как менее вероятный.

Япония (USD/JPY)

Историческое повышение ключевой ставки

На прошлой неделе иена ослабла на фоне укрепления доллара до JPY 150/$. Падению не помешало даже решение Банка Японии поднять ключевую ставку до 0.1%. По всей видимости, для укрепления иены сейчас нужно не только монетарное ужесточение, но и смягчение политики ФРС. На этой неделе выйдут данные по базовой инфляции в Японии в феврале (ждем ускорения на фоне роста инфляции в Токио) и платежному балансу, но мы не ожидаем значительного влияния этих публикаций на курс. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

Банк Японии пошел на первое повышение ключевой ставки с 2007 г., а сама ставка вернулась в положительную зону впервые с 2016 г. В целом, рынок давно ждал от регулятора ужесточения на фоне слабости иены.

Тем не менее столь знаменательное повышение оказало весьма скромный эффект на валютный рынок, где иена продолжила слабеть из-за ралли доллара. Частично это объясняется смягчением риторики Банка Японии, который намекнул, что это повышение с высокой долей вероятности будет единственным в 2024 г. Кроме того регулятор обещал продолжить скупку государственных облигаций в прежних объемах. Это помешает сужению спреда в доходностях американского и японского долга. Иена, тем самым, все еще сильно зависит от решений ФРС и ситуации в экономике США. Таким образом, грядущее заседание ФРС, по всей видимости, определит курс японской валюты на этой неделе. На более длинном горизонте, мы по-прежнему ожидаем укрепления иены.

Канада (USD/CAD)

«Луни» слабеет, несмотря на ралли нефтяных цен

Канадский доллар на прошедшей неделе также ослаб против доллара США до уровня CAD 1.355-1.340/$. Важных публикаций статистики или заявлений Банка Канады не было — движение вниз полностью связано с укреплением доллара США.

На фоне ожидаемого снижения ставок в Канаде «луни» слабо реагировал на рост мировых цен на нефть, хотя они и оказали определенную поддержку. На будущей неделе из важной статистики выходит только динамика розничных продаж в январе. Если потребительский спрос в Канаде останется слабым, можно ожидать дальнейшего снижения курса.

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Россия (USD/RUB)

Налоговая неделя вряд ли сильно укрепить рубль

На фоне укрепления доллара курс рубля на прошлой неделе сместился в коридор RUB 92-93/$. Ослабление наблюдалась и к юаню, но в меньших масштабах (так как юань также ослаб против доллара). Валютная пара CNY/RUB торгуется на уровне RUB 12.8/CNY. Ключевым событием для рубля на этой неделе будет заседание ЦБ по ключевой ставке. Мы полагаем, что на этой неделе рубль останется в коридоре RUB 91-93/$ и RUB 12.6-13/$.

Несмотря на рост девальвационных ожиданий перед выборами, курс рубля на прошлой неделе был достаточно устойчивым. По всей видимости, валюта получила поддержку от роста предложения иностранной валюты со стороны экспортеров. Это означает, что, несмотря на налоговый период, на этой неделе не стоит рассчитывать на сильное ралли рубля. Экспортеры, по всей видимости, сейчас имеют достаточно рублевой ликвидности для выплаты налогов.

Мы не ожидаем заметного роста волатильности по итогам заседания ЦБ. Ставка, вероятно, останется без изменений, в рамках ожиданий рынка. Тем не менее есть вероятность ужесточения сигнала ЦБ из-за сохранения повышенных темпов инфляции в первые месяцы года. Это может стать фактором поддержки рубля, однако, мы скорее настроены на изменение сигнала на следующем заседании ЦБ в апреле, когда Банк России будет обновлять среднесрочный прогноз.