Ралли в долларе продолжается

Доллар США резко укрепился на прошлой неделе, что, впрочем, не привело к ослаблению рубля, иены и канадского доллара. У каждой валюты причины стойкости были разные: рубль поддержали экспортеры, которые нарастили продажи валютной выручки, иена держала позиции за счет вербальных и валютных интервенций Банка Японии, а «луни» все больше привязывается к динамике доллара. 

Доллар США (индекс DXY)

Доллар покоряет новые вершины

Доллар США резко укрепился на прошедшей неделе до уровня 105 DXY. Причиной послужили ястребиные заявления ФРС, а также сильные данные по экономике и инфляции. На этой неделе ожидается еще несколько комментариев от представителей ФРС, которые, зачастую, бывают куда жестче, чем риторика главы регулятора Джерома Пауэлла. Мы ожидаем, что на этой неделе доллар закрепится на текущем уровне. Пошатнуть его позиции может только слабая динамика рынка труда, данные по которой выйдут в пятницу, 5 апреля.

На прошлой неделе появились данные по спросу на товары длительного потребления за февраль Спрос вырос на 1.4% м/м после падения в январе. Рост вызван сезонными факторами, но все равно оказался выше ожиданий рынка. Третья оценка роста ВВП за 4К23 оказалась на 0.2 п.п. выше второй и составила 3.4% г/г. Индекс деловой активности ISM в обрабатывающей промышленности в марте вернулся в положительную зону и вырос до 50.3, также опережая прогнозы рынка. Более-менее нейтральной для курса была динамика потребительской инфляции в феврале: базовые цены выросли на 2.8% г/г после 2.9% г/г в январе, совпав с консенсусом.

Все эти позитивные факторы вновь пошатнули уверенность рынка, что ФРС скоро снизит ставку. Причем экономическая ситуация у основных торговых партнеров США (Канада, Китай, ЕС) складывается в пользу более раннего снижения ставок, чем ожидалось ранее. На этом фоне доллар продолжает удерживать сильные позиции.

Китай (USD/CNY)

Юань слабеет из-за ралли в долларе

Ралли в долларе на прошедшей неделе ослабило юань до CNY 7.23-7.24/$. Из важных событий на этой неделе видим только выход индексов деловой активности в секторе услуг: четверг и пятница — праздничные дни в КНР. Допускаем небольшое укрепление юаня в случае коррекции доллара, но вряд ли поддержка курса найдется в КНР — надежда именно на рынок США.

Индекс деловой активности в промышленности в очередной раз улучшился в марте и вырос до 51.1 (50.8 по оценке властей КНР). Это позволяет ожидать улучшения индекса в секторе услуг на фоне восстановления внутреннего спроса. В целом экономика Поднебесной в 2024 г. показывает хороший тренд. Возникает вопрос: нужно ли ослаблять юань для дальнейшего роста?

Япония (USD/JPY)

Курс иены беспокоит власти Японии

На прошлой неделе иена осталась в коридоре JPY 151-152/$. Это, учитывая укрепление доллара, уже неплохой результат. Мы считаем, что на текущем уровне иену удерживают интервенции. Пока доллар сильный, укрепление иены маловероятно. Слабость возможна, если откажутся от интервенций. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

Базовая инфляция в Токио в марте упала до 2.4% г/г, совпав с консенсусом. В силу сильной корреляции национальной и столичной инфляции, можно ждать небольшого замедления инфляции по всей стране. Это играет против укрепления иены – рынок и так сомневается в готовности Банка Японии идти на дальнейшее повышение ставки.

На фоне слабости иены, власти Японии на прошлой неделе провели встречу между представителями ЦБ, Минфина и Минэка. Никаких четких заявлений после встречи не было, но сам ее факт — сигнал для рынка, что слабость иены беспокоит власти. Полагаем, что от очередного падения иену на этой неделе удержали продажи валюты. Это подтверждает нашу теорию: уровень JPY 152/$ —триггер для интервенций Банка Японии.

Канада (USD/CAD)

Курс «луни» повторяет динамику доллара

Канадский доллар держится в коридоре CAD 1.355-1.360/$. Корреляция луни с долларом США становится все сильнее. Кажется, лишь начало цикла снижения ставок может нарушить эту зависимость. На следующей неделе выйдут данные по рынку труда в марте, но не ждем сильных последствий для курса, который сохранится на текущем уровне. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

На прошлой неделе вышли данные по ВВП в январе (+0.6% м/м) и феврале (+0.4% м/м). Январские данные превысили ожидания рынка, а позитивная динамика в феврале говорит, что восстановление экономики приобретает системный характер, а не является разовым отклонением от тренда. Совпадение курсов «луни» и доллара США во многом можно объяснить позитивной динамикой двух экономик в 2024 г. Причем инфляция в Канаде держится ниже, чем в США, однако Банку Канады свойственна и более ястребиная риторика. В связи с этим рынок верит, что регуляторы Канады и США начнут снижать ставки одновременно.

Россия (USD/RUB)

Ждем, что Минфин сократит объемы покупок валюты

На прошлой неделе рубль продолжил торговаться в коридоре RUB 92-93/$ и RUB 12.6-12.9/CNY — как мы ожидали.

На этой неделе наиболее сильное влияние на курс окажут планы Минфина по покупке валюты в апреле. Мы ждем, что объемы покупок снизятся из-за увеличения дисконта на российскую нефть. При этом крупные экспортеры сократят продажу валютной выручки. Это будет давить на рубль, и мы не видим значимого укрепления российской валюты.

Фундаментальные факторы, на наш взгляд, указывают на ослабление рубля. Индексы экономической активности ЦБ и S&P Global в марте вышли на исторически высокие значения. Компании отмечают рост спроса, прежде всего внутреннего. На это указывает и рост кредитования потребителей. С одной стороны, эти факторы – аргумент в пользу нового повышения ключевой ставки, однако ЦБ пока не готов на такой шаг. Если ключевая ставка останется на уровне 16% мы ожидаем, что из-за санкций импорт будет расти быстрее экспорта, что приведет к плавному ослаблению курса.