Рубль ожидает стресс-тест

Несмотря на коррекцию доллара США на прошедшей неделе, рубль, иена, юань и канадский доллар сохранили относительную стабильность. Минфин и ЦБ сократят интервенции на валютном рынке, что создает риски нового ослабления рубля. Банк Канады на ближайшем заседании по монетарной политике не изменит ставку, но можно ожидать смягчения риторики.

Доллар США (индекс DXY)

Курс доллара упал из-за сигналов о снижении инфляции

Курс доллара резко скорректировался на прошлой неделе на фоне выхода слабых индексов деловой активности в марте. Сильная статистика рынка труда не придала значительного импульса доллару, и по итогам недели курс снизился до 104.2 DXY.

Ключевой публикацией на этой неделе будет оценка мартовской инфляции. Отклонение от ожиданий может привести к резкому изменению курса — рынок сейчас очень остро реагирует на любые расхождения данных с консенсусом. Тем не менее мы ожидаем инфляцию на уровне 0.3% м/м, что совпадает с ожиданиями рынка. Поэтому предполагаем, что на протяжении этой недели доллар будет торговаться на текущем уровне.

В начале прошлой недели присутствовал риск коррекции доллара после резкого ралли, но мы не ожидали, что снижение будет вызвано индексом деловой активности. Обычно рынок умереннее реагирует на опрос бизнеса, чем на фактическую статистику. Возможно, столь резкая реакция связана с понижением оценки по инфляции в секторе услуг в марте. Устойчивость роста цен — основной фактор поддержки доллара сейчас.

На фоне позитивных данных о возможном снижении инфляции в марте рынок сдержано отреагировал на новости о сильном рынке труда. Безработица в марте сократилась до 3.8%, а средняя зарплата выросла на 0.3% м/м. Нам кажется, что рынок недооценил значимость этих данных: цифры указывают на то, что ФРС может позволить себе не торопиться со снижением ключевой ставки.

Китай (USD/CNY)

Юань стабилен к доллару

Несмотря на волатильность доллара на прошедшей неделе, юаня остался вблизи CNY 7.23/$, незначительно отклоняясь от нее в течение недели. Пониженная волатильность отчасти была связана с праздниками в Поднебесной, но устойчивость курса в целом указывает на то, что юань фиксируется на новой отметке. Дальнейшее изменение скорее будет вызвано решением Народного банка Китая, нежели макростатистикой.

На прошлой неделе вышел индекс деловой активности в секторе услуг в марте. Уровень индекса 52.7 совпал с ожиданиями рынка и немного улучшился с февраля. Для экономики это позитивный сигнал, который говорит о восстановлении внутреннего спроса.

Япония (USD/JPY)

Иена продолжает держаться у границы интервенций

На прошедшей неделе иена продолжала торговаться в коридоре JPY 151-152/$, отражая динамику курса доллара. С учетом прогнозируемой нами краткосрочной стабильности доллара, мы не ожидаем значительных изменений курса иены на будущей неделе. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY:

На прошлой неделе вышли данные по расходам домохозяйств в феврале: цифры выросли на 1.4% м/м, сильно превысив ожидания рынка. Однако с учетом недавно прошедшего заседания Банка Японии по монетарной политике эти данные слабо влияли на динамику курса.

Кроме того, была опубликована оценка сальдо текущего счета платежного баланса за февраль: профицит с учетом сезонной корректировки составил JPY 1.37 трлн, что было слабее ожиданий рынка. Мы по-прежнему считаем, что иена фундаментально недооценена и ожидаем ее укрепления в этом году. При этом валютные интервенции ЦБ не дадут иене опуститься ниже уровня JPY 152/$.

Канада (USD/CAD)

Банк Канады может намекнуть на скорое смягчение ДКП

Курс «луни» на прошедшей неделе не изменился к доллару, оставшись в коридоре 1.355-1.360 за доллар США. Волатильность «луни» в течение недели отражала динамику курса американского доллара.

На этой неделе в среду, 10 апреля, пройдет заседание Банка Канады по монетарной политике. Нет сомнений, что ставка останется без изменений. При этом Банк Канады может стать более открытым к будущему снижению ставки, что может вызвать ослабление канадского доллара. Актуальные уровни поддержки и сопротивления для USD/CAD приведены в таблице:

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD:

На прошлой неделе вышли данные по безработице в марте, которая выросла до 6.1% — сильнее ожиданий рынка. С учетом слабой инфляции нам кажется, что рынок недооценивает потенциал смягчения денежно-кредитной политики в Канаде. Инвесторы ждут, что Банк Канады перейдет к смягчению ДКП сразу же после ФРС в июне-июле этого года. Однако динамика макроэкономических показателей говорит о том, что более раннее снижение ставки вероятнее в Канаде, чем в США. На этом фоне канадский доллар выглядит несколько перекупленным относительно доллара США.

Россия (USD/RUB)

Валютные интервенции в апреле будут минимальными

На прошедшей неделе рубль, как мы и ожидали, продолжил торговаться в коридоре RUB 92-93/$ и RUB 12.6-12.9/CNY. Впрочем, российская валюта постепенно смещается к верхней границе диапазонов, и мы не исключаем на этой неделе ослабления ниже RUB 93/$ и RUB 13/CNY. Ключевой фактор — резкое снижение валютных интервенций со стороны ЦБ и Минфина.

На прошлой неделе вышла макроэкономическая статистика за февраль. С учетом опубликованных данных Минэкономразвития предварительно оценил рост ВВП в феврале на уровне 7.7% г/г. Впечатляющие темпы роста были достигнуты на фоне снижения безработицы до нового исторического минимума — 2.8%. При этом в мае, судя по опросам бизнеса в рамках подготовки индексов деловой активности и индикатора бизнес-климата Банка России (ИБК), экономическая активность продолжила ускоряться. В этих условиях уместно ожидать сохранения жесткой денежно-кредитной политики до 3К24.

Ключевой новостью прошедшей недели для валютного рынка стал анонс валютных покупок в рамках бюджетного правила в апреле. Объем средств, направляемых на покупку, составил RUB 11.2 млрд ежедневно, практически полностью закрывая ежедневные продажи валюты со стороны ЦБ (RUB 11.8 млрд). Интервенции поддерживали курс рубля на протяжении 1К24, поэтому их снижение практически до нуля создает предпосылки для более активного ослабления рубля.