Мировые валютные рынки стабилизируются

Прошедшая неделя была относительно спокойной для валютного рынка. Доллар и рубль сохраняли стабильность, а иена, канадский доллар и юань незначительно ослабли к американской валюте. Канада присоединяется к Японии в компании валют с трендом на ослабление. Резкой волатильности на будущей неделе уместно ожидать только от иены — власти Японии могут пойти на очередную валютную интервенцию.

Доллар США (индекс DXY)

Повышательное давление на курс сохраняется

Курс доллара на прошлой неделе оставался стабильным и торговался вблизи отметки 105.2 DXY. На этой неделе выходит ряд важных показателей, ключевым релизом будет апрельская статистика по инфляции – рынок сейчас наиболее чувствителен именно к динамике цен. Мы не ожидаем, что инфляция замедлилась в апреле, поэтому настроены на небольшое ралли в долларе на этой неделе.

Прошлая неделя была относительно спокойной для курса доллара, хотя опубликованная статистика свидетельствовала, скорее, в пользу его укрепления. Опрос по инфляционным ожиданиям показал их рост до 3.5% против 3.2% в апреле. Курс валюты не отреагировал на эту публикацию в силу того, что инфляционные ожидания рынка уже выросли на фоне сохранения высоких темпов инфляции в апреле. Тем не менее рост инфляционных ожиданий – еще один аргумент против смягчения монетарной политики.

Кроме этого, были опубликованы данные бюджета США — профицит в апреле вырос до $210 млрд, отстав от ожиданий рынка. Главным фактором слабого роста профицита стали повышенные бюджетные расходы в апреле. Слабая бюджетная статистика ведет к росту стоимости заимствования для Казначейства, что укрепляет позиции доллара.

Китай (USD/CNY)

Торговый баланс ухудшается – но это не так уж плохо для юаня

Юань на прошедшей неделе незначительно ослаб к доллару и торгуется на уровне 7.23 юаней за доллар. Экономическая статистика свидетельствует о формировании факторов поддержки юаня, но надо иметь в виду, что в последние месяцы власти КНР удерживали курс на фоне ралли доллара, поэтому накопленное давление по-прежнему играет против юаня. На этой неделе выйдет статистика реального сектора за апрель, но мы не ожидаем значимой реакции курса – Политбюро явно делает ставку на валютную стабильность. Значимых колебаний курса ожидать не следует, но ползучее ослабление может продолжиться, особенно в случае возобновления ралли доллара.

На прошлой неделе вышли данные торгового баланса КНР в апреле – профицит составил $72.4 млрд, что ниже ожиданий рынка. Экспорт вырос на 1.5% г/г, импорт увеличился на 8.4% г/г, оба показателя росли лучше ожиданий рынка, но отрыв импорта был выше — отсюда и ухудшение сальдо. Более слабый торговый баланс традиционно рассматривается как фактор ослабления курса, но мы видим здесь, скорее, позитивные для юаня новости. Сильный рост экспорта будет удерживать власти КНР от девальвации юаня, а быстрое восстановление импорта свидетельствует о высоком внутреннем спросе, что дополнительно подтверждается ускорением годовой инфляции в апреле до 0.3% г/г.

Восстановление внутреннего спроса откладывает возможное снижение ключевой ставки и формирует поддержку для юаня. При этом на апрельском заседании Политбюро обозначило, что оно открыто к снижению ставки в этом году. Если смягчение денежно-кредитной политики в КНР будет проведено после понижения ставки ФРС, риски ослабления юаня на долгосрочном горизонте будут значительно ниже.

Япония (USD/JPY)

Иена слабеет— ждем новых интервенций

На прошедшей неделе возобновилось ослабление иены, и сейчас японская валюта торгуется вблизи отметки 146.5 за доллар США. Мы не увязываем ослабление иены с выходом новых макроэкономических данных – тенденция по-прежнему определяется привлекательностью иены для валютного керри-трейда. На этой неделе будут опубликованы оценки ВВП за 1К24 и динамики промышленного выпуска в марте. ВВП в 1К24 однозначно сократился, но, возможно, падение окажется слабее ожиданий рынка, что может оказать поддержку иене. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

На прошлой неделе были опубликованы данные по расходам домохозяйств в марте, которые сократились на 1.2% г/г на фоне снижения реальных зарплат. Тем не менее снижение оказалось меньше ожиданий рынка, что повышает шансы на дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики летом. Банк Японии недавно признал, что слабая иена сама по себе выступает проинфляционным фактором — отмечаем растущее внимание со стороны регулятора к валютной политике.

Курс иены пока остается под давлением, но после интервенций минфина в конце апреля-начале мая это давление снизилось. Игроки на рынке понимают, что при продаже иены теперь существует риск ее резкого укрепления в случае новых интервенций. При приближении иены к отметке 160 этот риск пропорционально растет, что делает иену привлекательной для краткосрочных покупок валюты.

Канада (USD/CAD)

«Луни» входит в медвежий тренд

Канадский доллар за последнюю неделю обесценился к доллару США на 0.4% до уровня 1.367 USD/CAD. Снижение курса «луни» связано с постепенным принятием рынком идеи, что Банк Канады может отклониться от США при проведении своей монетарной политики и пойти на более раннее снижение ставки. На этой неделе не будет важных макроэкономических релизов — ожидаем, что «луни» продолжит торговаться вблизи текущих значений.

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Из важных релизов на прошлой неделе вышла апрельская статистика рынка труда. Количество новых рабочих мест выросло на 90.4 тыс., а безработица осталась на уровне 6.1% — оба показателя были значительно лучше ожиданий рынка. Однако этот позитивный сигнал не смог прервать медвежий тренд для «луни». Рынок считает, что замедление инфляции и экономической активности будет гораздо важнее для будущих решений по монетарной политике. Тем не менее оживление рынка труда — первый позитивный сигнал для канадской валюты с начала года.

Россия (USD/RUB)

Ждем ключевую ставку 15% на конец года

Рубль на прошедшей неделе сохранил свои позиции в диапазоне 91-92 рублей за доллар и 12.6-12.8 рублей за юань. Как мы и прогнозировали, на протяжении недели рубль торговался в основном вблизи верхней границы этих коридоров. Однако на фоне увеличения объемов ежедневных продаж валюты государством позиции рубля улучшились. Из важных релизов на этой неделе будет только динамика инфляции в апреле, однако, учитывая недавно прошедшее заседание ЦБ РФ по ставке, не думаем, что релиз сильно повлияет на курс рубля. Рубль будет торговаться в коридоре 91-93 рублей за доллар и 12.6-13 рублей за юань – фундаментальные факторы пока все еще играют против укрепления рубля, но интервенции поддержат курс российской валюты.

Важных статистических релизов на прошлой неделе не было. ЦБ выпустил протокол обсуждений решения по ключевой ставке, который более детально аргументировал решение регулятора оставить ключевую ставку без изменений. Самым интересным пунктом документа стал факт, что ЦБ обсуждал повышение ставки сразу на 100 базисных пунктов в апреле – жесткая денежно-кредитная политика пока не справляется с ограничением кредитной активности и потребительского спроса. Мы пересмотрели свой прогноз по ключевой ставке и теперь ожидаем ее на уровне 15% на конец года – выше консенсус-прогноза. Сохранение высоких ставок окажет поддержку рублю в этом году.