Высокая неопределенность в рубле

На прошедшей неделе доллары США и Канады, а также японская иена продолжили постепенно слабеть. Юань сохраняет паритет с американской валютой. Наибольшая волатильность наблюдалась в рубле из-за роста как спроса, так и предложения на валютном рынке. На этой неделе ключевые события — решения по ключевым ставкам в Канаде и России.

Доллар США (индекс DXY)

Инфляция, наконец, ниже ожиданий рынка

Как мы и ожидали, курс доллара на прошлой неделе продолжил слабеть до уровня 104.2 DXY. Причиной послужили слабые данные по инфляции, а также вторая оценка роста ВВП в 1К24 — она оказалась хуже первой. На этой в фокусе данные по рынку труда в мае: допускаем, что они могут придать новый импульс движению доллара вниз.

Индекс базовой потребительской инфляции PCE в апреле вырос на 0.2% по сравнению с мартом, чуть слабее ожиданий рынка. Инфляция устойчива, но ее падение ниже уровня ожиданий рынка служит позитивным сигналом для ФРС. Пересмотр оценки роста ВВП в 1К24 до 1.3% г/г против прежних 1.6% также указывает на то, что экономика может оказаться менее перегретой, чем казалось раньше.

Тем не менее факторы поддержки доллара не спешат сдавать позиции. Индекс потребительской уверенности в мае вырос впервые с начала года, причем сразу до 102 пунктов (рынок ожидал снижение до 96.5). При этом значение осталось ниже мартовского — снижение в апреле было слишком резким. Индекс PMI обрабатывающей промышленности также вернулся в положительную зону в мае — 51.1.

Юань (USD/CNY)

Юань движется за долларом

Несмотря на ослабление доллара, юань держит паритет с американской валютой, торгуясь на уровне CNY 7.24/$. Подобная ситуация позволяет наращивать конкурентоспособность китайских экспортеров на рынках ЕС и Тихоокеанского региона, не создавая рисков оттока капитала из страны. Поэтому мы не ожидаем, что возможная волатильность доллара на этой неделе перетечет на валютный рынок КНР. Из важных статистических релизов будем наблюдать за динамикой внешней торговли в мае.

Национальные индексы PMI показали снижение деловой активности в мае как в обрабатывающей промышленности (49.5), так и в прочих секторах (51.1). Рынок ожидал небольшого роста обоих индексов. При этом индекс PMI в обрабатывающей промышленности от Caixin в мае вырос до 51.7. В отличии от национального индекса, Caixin при расчетах больше обращает внимания на активность предприятий среднего и малого бизнеса. До конца недели должен выйти индекс Caixin в секторе услуг.

Юань (USD/CNY)

Юань движется за долларом

Несмотря на ослабление доллара, юань держит паритет с американской валютой, торгуясь на уровне CNY 7.24/$. Подобная ситуация позволяет наращивать конкурентоспособность китайских экспортеров на рынках ЕС и Тихоокеанского региона, не создавая рисков оттока капитала из страны. Поэтому мы не ожидаем, что возможная волатильность доллара на этой неделе перетечет на валютный рынок КНР. Из важных статистических релизов будем наблюдать за динамикой внешней торговли в мае.

Национальные индексы PMI показали снижение деловой активности в мае как в обрабатывающей промышленности (49.5), так и в прочих секторах (51.1). Рынок ожидал небольшого роста обоих индексов. При этом индекс PMI в обрабатывающей промышленности от Caixin в мае вырос до 51.7. В отличии от национального индекса, Caixin при расчетах больше обращает внимания на активность предприятий среднего и малого бизнеса. До конца недели должен выйти индекс Caixin в секторе услуг.

Япония (USD/JPY)

Рост цен несколько оживился

Иена немного вернула позиции за счет слабого доллара и сейчас торгуется вблизи JPY 156.1/$. При этом в течение недели сохранялась повышенная волатильность с периодами резкого укрепления. Поэтому мы не удивимся возврату к валютным интервенциям (данные по интервенциям станут доступны в конце следующего месяца). На этой неделе будем следить за оценкой расходов домохозяйств в апреле: восстановление потребительской активности может стать фактором укрепления иены.

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

Базовая инфляция в Токио в мае выросла до 1.9% г/г — в рамках ожиданий рынка. Это хороший знак для иены: инфляция по стране тесно коррелирует с индексом в Токио, а ее ускорение позволит Банку Японии пойти на еще одно повышение ставки. Впрочем, динамика потребительских расходов в апреле будет более важным показателем. С учетом апрельского роста импорта, мы рассчитываем на увеличение потребительской активности (еще один триггер для ужесточения денежно-кредитной политики). Однако эти показатели не всегда строго коррелируют между собой. 

Канада (USD/CAD)

Высокий шанс снижения ключевой ставки

Курс канадского доллара к доллару США за неделю почти не изменился: «луни» сейчас торгуется около уровня CAD 1.364/$. Волатильность в паре была в основном со стороны американской валюты. В среду Банк Канады проведет заседание по ключевой ставке — мы видим достаточно высокую вероятность ее снижения. В этом случае канадский доллар ослабнет. 

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

Мы ожидаем, что Банк Канады в среду снизит ключевую ставку на 25 б.п. до 4.75%. Инфляция в апреле сократилась до 2.7% г/г, а базовая инфляция замедлилась ниже 3%. Оба показателя теперь находятся в рамках целевого диапазона Банка Канады (1-3%). Розничный товарооборот снижается три месяца подряд, несмотря на приток мигрантов. Безработица в апреле выросла до 6.1%. Главный аргумент против снижения ставки — Банк Канады обычно в своей политике следует за ФРС США. Однако долговая нагрузка на канадские домохозяйства сейчас на рекордно высоком уровне: 15% их доходов. В США аналогичный показатель в полтора раза ниже — 9.8%. Поэтому американская экономика гораздо устойчивее к жесткой денежно- кредитной политике, нежели канадская.

Россия (USD/RUB)

Волатильная неделя для рубля

Рубль на прошлой неделе несколько ослаб к мировым валютам и сейчас торгуется в коридоре RUB 89-90/$ и RUB 12.2-12.4/CNY. В России начался сезон отпусков, и спрос на валюту вырос. В то же время с понедельника, 3 июня, возобновился тренд на укрепление рубля: на фоне возможного роста ставки ЦБ рублевые вклады в коммерческих банках становятся привлекательнее. Важнейшим событием для рубля на этой неделе будет решение по ставке в пятницу: если решение или сигнал ЦБ покажутся рынку недостаточно жесткими, российская валюта может быстро ослабнуть.

Однако не только решение ЦБ будет определять динамику курса рубля на этой неделе. Мы полагаем, что домохозяйства продолжат конвертировать валютные средства для открытия и пополнения рублевых депозитов. Дополнительным фактором волатильности станет решение Минфина по объему валютных интервенций в июне (ждем увеличения покупок валюты и ослабления рубля). В среду также выйдут данные по динамике основных макроэкономических показателей в апреле, но, по нашим прогнозам, они только укрепят уверенность рынка в повышении ставки в эту пятницу. При этом регулятор вполне может взять паузу в монетарной политике до июля — риторика ЦБ в последние месяцы была направлена скорее на сохранение текущего уровня ставки, нежели ее повышение.