Приостановка биржевых торгов рубля неожиданно привела к его укреплению на фоне снижения спроса на иностранную валюту. Курс рубля к юаню становится наиболее репрезентативным индикатором динамики рубля. Мировые валюты по большей части были стабильны, за исключением иены, для которой существенно растут риски валютных интервенций. 

Доллар США (индекс DXY)

Экономическая активность замедляется — но слишком поздно

Курс доллара на прошлой неделе был достаточно волатилен, но по итогам недели укрепился до уровня 105.3 DXY. Данные реального сектора в основном играли против доллара, свидетельствуя о замедлении американской экономики. Однако американская валюта получила поддержку по итогам заседания ФРС.

Из важных релизов на этой неделе — данные по розничным продажам в мае. Допускаем небольшое ослабление доллара, если их динамика также будет свидетельствовать о снижении экономической активности.

Последние данные по инфляции продолжают радовать ФРС: фактический темп роста цен теперь регулярно складывается ниже ожиданий рынка. Годовая инфляция в мае замедлилась до 3.3% г/г против 3.4% г/г в апреле, а базовая снизилась до 3.4% г/г с 3.6% г/г месяцем ранее. Индекс цен производителей в мае сложился отрицательным, составив -0.2% м/м. Ситуация с инфляцией постепенно стабилизируется — простор для снижения ставки расширяется.

Однако замедление инфляции несколько запоздало: по итогам заседания по ключевой ставке на прошлой неделе ФРС сократила прогноз по количеству снижений ставки в этом году с трех до одного раза. Тем не менее первого снижения теперь с высокой вероятностью можно ожидать в сентябре, а если реальный сектор продолжит демонстрировать ухудшающуюся динамику, ФРС может еще раз скорректировать планы до конца года.

Юань (USD/CNY)

Слишком рано для снижения ставки

Курс юаня за неделю не претерпел значительных изменений, оставшись на уровне CNY 7.25/$. Макростатистика для юаня была скорее негативной, но так как юань не является свободно плавающей валютой, он слабо отреагировал на негативные данные. На этой неделе Народный банк Китая примет решение по индикативным ставкам по пятилетним и однолетним кредитам, но наши ожидания совпадают с консенсусом —ставки останутся без изменений.

Майские данные по инфляции показали, что ситуация со внутренним спросом далека от стабилизации. В мае цены снизились на 0.1% м/м и выросли всего лишь на 0.3% г/г (оба показателя ниже ожиданий рынка). Ситуация с индексом цен производителей не лучше: он снизился на 1.4% м/м в мае. В условиях такой ценовой динамики девальвация юаня может стать решением, позволяющим активизировать экономический рост. Однако власти КНР, по всей видимости, отдают больший приоритет потокам капитала, поэтому юань продолжит держать паритет с долларом США.

Власти КНР обозначили возможность снижения ключевых ставок в этом году и хотя слабая инфляционная динамика аргументирует в пользу этого решения, мы ожидаем очередной паузы — чтобы снизить давление на юань. На наш взгляд снижения в КНР стоит ожидать ближе к осени в случае начала цикла смягчения в США.

Япония (USD/JPY)

Иена вновь близка к зоне интервенций

На прошлой неделе иена вновь ослабла до уровня JPY 157.7/$. Причина — очередная пауза в денежно-кредитной политике. Иена подобралась опасно близко к зоне интервенций, поэтому не исключаем ей резкого укрепления на следующей неделе.

Текущие уровни поддержки и сопротивления для USD/JPY представлены в таблице:

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/JPY

П4	П3	П2	П1
155.00	155.70	156.00	157.00

С1	С2	С3	С4
157.71	158.20	158.44	160.00

Как мы и прогнозировали, Банк Японии в очередной раз взял паузу, когда от него ожидали повышения ставки. Аргументация значительно не изменилась: инфляция и внутренний спрос остаются слабыми для ужесточения денежно-кредитной политики. Банк Японии продолжает рассчитывать, что иена укрепится за счет снижения ставки ФРС. Однако, учитывая текущее давление на иену, повышение ставки на июльском заседании кажется нам достаточно вероятным.

В конце апреля Банк Японии приступил к интервенциям на валютном рынке при приближении иены к отметке JPY 157.7/$. Мы видим высокие риски повторения этой ситуации сейчас. С учетом, что последние интервенции в моменте привели к укреплению иены до уровня JPY 152.9/$, сейчас складывается благоприятная ситуация для покупки японской валюты.

Канада (USD/CAD)

Рост цен на нефть поддержит канадский доллар

«Луни» на прошлой неделе незначительно ослаб до CAD 1.372/$, в основном за счет укрепления доллара США. На этой неделе будем следить за публикацией данных по инфляции в мае и розничному товарообороту в апреле — последние месяцы они стабильно усиливают давление на канадскую валюту.

Текущие уровни поддержки и сопротивления для USD/CAD приведены в таблице:

Уровни сопротивления и поддержки валютной пары USD/CAD

П4	П3	П2	П1
1.3510	1.3550	1.3590	1.3700

С1	С2	С3	С4
1.3800	1.3845	1.3900	1.3975

На прошлой неделе вышли данные рынка недвижимости, которые оказались лучше ожиданий рынка. Количество новых разрешений на строительство в апреле выросла на 20.5% м/м после снижения на 12.3% м/м в марте. Число новых строек увеличилось на 264.5 тыс. Позитив на рынке труда подтверждает наши ожидания, что Банк Канады не будет спешить с дальнейшим снижением ставок. Резких движений в курсе «луни» ждать не стоит.

Тем не менее некоторую дополнительную поддержку «луни» может получить за счет нефтяных цен. На прошедшей неделе мировые цены на нефть выросли. Однако, ожидаем, что эффект будет ограниченным — экономика Канады не так уж сильно зависит от экспорта нефти, да и рост цен по большей части наблюдался для европейского сорта Brent, а не североамериканского WTI.

Россия (USD/RUB)

Остановка биржевых торгов привела к укреплению рубля

В прошлую среду МосБиржа приостановила торги долларом и евро после введения блокирующих санкций со стороны США. Курс рубля к доллару теперь определяется ЦБ РФ на основе внебиржевых торгов. На 18 июня он установлен на уровне RUB 89.05/$.

Тем не менее биржевые торги юанем продолжаются, и эта динамика на наш взгляд наиболее репрезентативна для определения текущего курса рубля. За прошедшую неделю рубль укрепился до уровня RUB 11.95/CNY.

Укрепление рубля после введения санкций связано с ожидаемыми проблемами во внешних расчетах (и, как следствие, снижением спроса импортеров на иностранную валюту), высокими спредами по банковским операциям обмена валюты и увеличением юаневой ликвидности, предоставляемой ЦБ по операциям валютных свопов.

Волатильность рубля сильно увеличится в ближайшие недели, но будет снижаться по мере адаптации рынка к санкциям. В долгосрочном периоде большую роль будет играть шок введенных санкций на внешнюю торговлю.

Мы не ожидаем дальнейшего ралли рубля – на этой неделе курс будет формироваться вблизи текущих отметок. Привлекательность операций на валютном рынке сейчас значительно выше, особенно при торговле против доллара или евро, так как позволяет избежать заградительных банковских спредов.