Что нам скажет ФРС

На этой неделе нас ждут два решения по ключевой ставке: в США и Японии. ФРС почти точно оставит ставку без изменений, но со стороны Банка Японии возможны сюрпризы — возможно как резкое укрепление, так и ослабление иены. Курс рубля на этой неделе будет ослабевать после ралли на прошлой неделе.

Северная Америка

Доллар США (индекс DXY): смотрим на риторику ФРС

Курс доллара на неделе практически не изменился и торгуется на уровне 104.6 DXY. Отчет по динамике дефлятора потребительских расходов по большей части совпал с ожиданиями рынка. Ключевое событие этой недели — заседание ФРС. Ставка почти точно будет оставлена без изменений, поэтому нам интереснее риторика ФРС: насколько четко будет артикулировано возможное снижение ставки в сентябре. С учетом замедления инфляции в последние месяцы ожидаем мягкого сигнала от американского регулятора. Курс доллара может снизиться до диапазона 104-104.2 DXY.

В среду, 24 июля, вышли предварительные данные по индексам деловой активности: все показатели продемонстрировали снижение сильнее ожидаемых уровней. PMI в сфере услуг составил 51.9 против 52.8 в прошлом месяце, в производственном секторе — 45.6 против 45.8 в июне. В отчете отмечается, что компании прекратили набор персонала, а количество новых заказов сокращается второй месяц подряд. 

Канадский доллар (USD/CAD): расхождение с ФРС усиливается

Курс «луни» на прошлой неделе опустился до уровня CAD 1.38/$ после решения Банка Канады снизить ключевую ставку еще на 25 б.п. до 4.5%. Расхождение в ставках с США достигло максимального уровня с 2007 г. в 100 б.п. Эта неделя для канадского доллара ожидается спокойной: важных релизов не предвидится, поэтому курс стабилизируется вблизи текущих отметок.

Ослабление «луни» после решения снизить ключевую ставку было умеренным. Рынок ожидал этого решения на фоне слабых статистических данных. Интереснее была риторика Банка Канады. Канадский регулятор допускает дальнейшее снижение ставки в сентябре и отмечает, что не видит проблем в расхождении ставки с ФРС, поскольку динамика в экономике гораздо хуже.

Азия

Юаню (USD/CNY): высокие реальные ставки поддерживают курс юаня

Юань на прошлой неделе минимально укрепился к доллару до уровня CNY 7.25/$. Важных событий для экономики не было. Рынок продолжал реагировать на снижение ключевых ставок по однолетним и пятилетним кредитам на 10 б.п. На этой неделе выйдут индексы PMI за июль, однако не ожидаем сильного влияния на курс, который сохранится вблизи текущего уровня.

Несмотря на решение снизить ключевые ставки, юань пошел на укрепление. Причина неожиданной динамики курса — косметическое снижение со стороны Народного Банка Китая на фоне околонулевой инфляции. Реальные ставки в Китае остаются выше, чем в развитых экономиках, а осторожный шаг регулятора показал, что власти Поднебесной пока не намерены сокращать этот разрыв.

Иена (USD/JPY): в ожидании решения Банка Японии

Иена продолжает коррекцию: на прошлой неделе курс укрепился до JPY 154.7/$. Поддержку иене оказало небольшое ускорение инфляции в июне и потенциальный дальнейший ее рост в июле. На этой неделе ключевым событием будет решение по ключевой ставке. Рынок ожидает сохранения ставки на прежнем уровне, а мы закладываем очередной повышение. Если наш прогноз окажется верным, уместно ожидать укрепление иены до уровня JPY 151-152/$, но, если Банк Японии опять возьмет паузу, иена может ослабнуть до JPY 157-158/$. 

Небольшое ускорение базовой инфляции до 2.1% в июне по стране в целом и до 2.2% в июле в Токио повышает шансы на ужесточение монетарной политики. В то же время в условиях текущего укрепления иены Банк Японии может отказаться от этого решения — укрепление курса и так сдержит слабую инфляцию. Заседание Банка Японии будет проходить на день позже заседания ФРС. Если риторика американского регулятора будет достаточно мягкой, чтобы ослабить доллар, риски сохранения ставки в Японии повысятся.

Россия

Рубль (USD/RUB): рубль более чувствителен к сезонным факторам

Рубль на прошедшей неделе укрепился на фоне роста продаж валюты экспортерами до 86.6/$ (курс Банка России) и 11.8/CNY. Решение Банка России повысить ключевую ставку не оказало значительного влияния на курс. На этой неделе возможно выйдут данные по интервенциям Минфина в августе: ожидаем снижения покупок валюты в следующем месяце. Курс рубля ослабнет ближе к 87/$ и 12/CNY за юань на фоне снижения продаж валюты экспортерами.

Ликвидность валютного рынка снизилась после введения санкций против Московской биржи, и рубль стал значительно более чувствительным к сезонному росту продаж валюты в конце месяца. Проблемы с оплатой российского импорта поддерживают курс рубля на высоком уровне, а недавние санкции только усилили этот эффект. Сильный рубль приведет к снижению нефтегазовых доходов бюджета и, соответственно, покупок валюты Минфина в рамках бюджетного правила, еще больше способствуя укреплению рубля. Для устойчивой коррекции рубля необходимо решение проблемы оплаты импортных поставок.