Валютные рынки стабилизируются

После волатильности последних двух недель валютные рынки стабилизировались, и мы не ожидаем значительных изменений курса на текущей неделе. Потенциал для повышенной волатильности остается у доллара США, особенно в случае позитивных сигналов. Рубль резко слабеет на внебиржевом рынке и стабилен на биржевом — ниже объясняем, чем это вызвано.

Северная Америка

Доллар США (индекс DXY): рынок очень чувствителен к позитивным сигналам

Курс доллара на прошедшей неделе укрепился до 103.2 DXY, вопреки нашим ожиданиям. Укрепление пришлось на 8 августа и было спровоцировано реакцией рынка на небольшое снижение числа новых заявок на пособие по безработице. На этой неделе выйдут данные по инфляции и розничным продажам в июле. Мы ожидаем продолжения охлаждения экономики США в июле и коррекцию курса доллара ниже 103 DXY. Однако возможно резкое укрепление до уровня 103.5 DXY в случае ускорения инфляции в июле.

Динамика курса доллара на прошлой неделе показала, что после резкого ослабления в последний месяц доллар стал гиперчувствительным к «бычьим» сигналам. Количество новых заявок на пособие по безработице, спровоцировавшее укрепление доллара на прошлой неделе, оказалось лишь немногим ниже ожиданий рынка. При этом были пересмотрены ретроспективные данные по количеству продолжающихся заявок — рынок труда все еще остается достаточно слабым. Именно поэтому, несмотря на фундаментально обоснованное ослабление доллара, мы видим риски резких краткосрочных ралли американской валюты.

Канадский доллар (USD/CAD): цены на нефть поддерживают «луни»

«Луни» на прошлой неделе укрепился до уровня CAD 1.373/$, несмотря на параллельное укрепление американской валюты. Главной причиной стала сильная статистика торгового баланса, но более позитивные, чем ожидалось, данные рынка труда также поддержали канадский доллар. На этой неделе выйдет статистика по оптовому товарообороту в июне, но ввиду большого лага данных не ожидаем значимого влияния на курс. «Луни» может, тем не менее, протестировать уровень в CAD 1.37/$ в случае возобновления коррекции доллара.

Рост мировых цен на нефть поддержал торговый баланс Канады в июне, а с учетом сохраняющейся геополитической напряженности мы ожидаем новых позитивных принтов в июле и августе. Это формирует долгосрочные факторы поддержки канадского доллара, особенно в случае сохранении мягкой риторики ФРС США. Вероятно, что Банк Канады будет менее активно смягчать свою монетарную политику до конца года, нежели ФРС – статистика по рынку труда на прошлой неделе оказалась лучше ожиданий рынка за счет сохранения безработицы на уровне 6.4%.

Азия

Юань (USD/CNY): внутренний спрос вырос в июле

Юань на прошлой неделе минимально ослаб к доллару до уровня CNY 7.16/$ на фоне укрепления американской валюты. Позитивным сигналом для рынка стало ускорение инфляции в Китае в июле, что уменьшает вероятность дальнейшего снижения ставки в Китае в ближайшем будущем. На этой неделе выйдут данные по промпроизводству и безработице в июле, но валютный рынок обычно слабо реагирует на эту статистику, поэтому мы прогнозируем сохранение курса юаня вблизи текущих отметок.

Инфляция в июле резко ускорилась до 0.5% г/г, что по-прежнему очень мало по сравнению с западными экономиками, но позитивный сдвиг после нескольких месяце околонулевого роста цен. Это может быть аргументом в пользу восстановления внутреннего спроса, что дополнительно подтверждается ускорением роста импорта в июле до 7.2% г/г. В этом случае Народный банк Китая может придержать дальнейшее снижение ключевой ставки, что позволит юаню отыграть ослабление к доллару в прошлом году. 

Иена (USD/JPY): иена корректируется после резкого ралли

Курс иены на прошлой неделе корректировался к доллару после недавнего ралли, снизившись до JPY 147/$. По большей части движение формировалось на стороне американской валюты, но слабые данные торгового баланса Японии тоже сыграли свою роль. На этой неделе выйдут оценки ВВП во втором квартале и промышленного выпуска в июне, но значительного изменения курса мы не ожидаем – после снижения волатильности он должен закрепиться на текущем уровне.

Курс иены теперь гораздо лучше коррелирует со спредом доходностей, однако этот подход по-прежнему указывает на недооценку иены. Мы ожидаем, что по мере продолжения мягкой риторики ФРС и возможного ужесточения со стороны Банка Японии разрыв продолжит закрываться, а иена укрепляться.

Россия

Рубль (USD/RUB): В РФ становится несколько курсов юаня

Рубль на прошедшей неделе резко ослаб до RUB 89.9/$ (курс ЦБ), курс к юаню на МосБирже при этом минимально снизился до RUB 12/CNY. В условиях, когда официальный курс доллара определяется на внебиржевом рынке, а юаня — на биржевом, риски множественности курсов резко вырастают. Кроме того, ряд брокеров отказывается выводить юани с МосБиржи, что снижает возможности для арбитража, то есть разница между курсами может даже увеличиться.

На МосБирже наблюдается избыточное предложение юаней за счет обязательной продажи валютной выручки и валютных интервенций ЦБ. В то же время спрос на юани на МосБирже снижается из-за отказа китайских банков принимать прямые платежи из РФ. Российским импортерам приходится все больше прибегать к услугам финансовых посредников. Эти факторы привели к росту спроса на валюту на внебиржевом рынке, который, на наш взгляд, лучше отражает фундаментальные позиции рубля.