Валютный монитор. Доллар США пошел на посадку

В последний месяц наметился четкий тренд на снижение доллара США, и в ближайшие 30 дней мы не ожидаем разворота этой динамики. Прогноз по большинству мировых валют позитивный, за исключением рубля. Растущая роль рубля во внешней торговле позволила решить часть проблем с просадкой импорта, поэтому курс смещается вниз.

Северная Америка

Доллар США (индекс DXY): ждем снижения ставки в сентябре

За последний месяц курс доллара США снизился на 2.8% до уровня 101.5 DXY. Основным триггером ослабления стал слабый отчет по рынку труда, выпущенный 2 августа. После этих макроданных резко выросло ожидание по снижению ключевой ставки в сентябре. Рынок негативно смотрит на доллар, и мы разделяем этот взгляд — в ближайшие 30 дней высоковероятно снижение до уровня 100 DXY, особенно с учетом заседания ФРС 18 сентября.

Мы ожидаем снижения ключевой ставки в сентябре на 25-50 б.п. – итоговую величину снижения подскажут данные по рынку труда в августе. Риторика ФРС в последние месяцы становится все более мягкой, что обуславливает плавное смягчение курса доллара. В то же время отмечаем, что американская валюта сейчас очень волатильна, поэтому краткосрочные ралли на фоне сильной статистики также весьма вероятны.

Канадский доллар (USD/CAD): ставка будет снижаться, но «луни» укрепится

Канадский доллар за прошедший месяц укрепился на 0.7% до уровня CAD 1.362/$. До перехода курса американского доллара к снижению канадская валюта слабела на фоне очередного снижения ключевой ставки до 4.5% в конце июля. Однако по мере материализации ожиданий смягчения политики ФРС «луни» взял курс на укрепление. Мы прогнозируем продолжение этой тенденции в ближайший месяц: канадский доллар укрепится до уровня CAD 1.358/$.

Инфляция и экономическая динамика в Канаде продолжают замедляться, поэтому мы прогнозируем, что Банк Канады продолжит снижать ключевую ставку до конца года. Тем не менее мы видим потенциал для укрепления «луни», так как ФРС находится только в начале цикла снижения ставок, когда курс гораздо более чувствителен к их изменению. В случае с канадским долларом дальнейшее смягчение монетарной политики уже во многом отражено в курсе.

Азия

Юань (USD/CNY): замедляющаяся экономика сдержит укрепление юаня

Юань за прошедший месяц укрепился на 1.9% до уровня CNY 7.13/$ на фоне снижения курса доллара. Большему укреплению юаня помешало снижение ставки в Поднебесной, хотя отметим, что оно было минимальным (10 б.п. до 3.85% по однолетним и 3.35% по пятилетним кредитам). Народной банк Китая дал сигнал, что открыт к смягчению своей денежно-кредитной политики, но в то же время продемонстрировал, что резких движений от него ждать не стоит. В ближайшие 30 дней мы ожидаем, что юань укрепится минимально до уровня CNY 7.12/$.

После снижения ставки в конце июля Народный банк Китая взял паузу в августе. При этом макростатистика указывает на замедление темпов роста китайской экономики и увеличение безработицы. В ближайший месяц решений по ключевой ставке не будет, поэтому юань продолжит укрепление на фоне снижения курса доллара. Однако нарастающие опасения инвесторов будут сдерживать это укрепление.

Иена (USD/JPY): иена продолжит укрепляться

Иена за прошедший месяц совершила рывок вверх на 7.1% до уровня JPY 146.1/$. Триггером для укрепления иены стало повышение ключевой ставки, снизившее привлекательность операций керри-трейд и вернувшее иены гораздо ближе к фундаментально обоснованному уровню. После резкого укрепления в начале августа курс иены несколько скорректировался вниз, но на фоне падения доллара мы ожидаем возврата иены к росту и таргетируем уровень JPY 143/$ в ближайшие 30 дней.

Повышение ставки в сентябре нам видится маловероятным: темпы роста экономики Японии слабые, инфляция остается невысокой, а накопленный уровень госдолга сильно ограничивает свободу монетарной политики. Поэтому укрепление иены будет формироваться, скорее, на стороне доллара. Динамика спреда процентных ставок указывает на сохранение значительного потенциала к укреплению японской валюты.

Россия

Рубль (USD/RUB): формируется тренд на ослабление рубля

Динамика рубля в последний месяц была крайне волатильной и отметилась формированием двух курсов рубля к доллару (на внутреннем и внешнем рынке) и целых трех к юаню (внутренний биржевой и внебиржевой рынок, внешний рынок). Тем не менее во всех сегментах наблюдалось ослабление рубля. Официальный курс рубля к доллару на 21 августа составил RUB 90.7/$, внешний курс — RUB 91.4/$. Ожидаем снижение официального курса в сентябре до уровня 91-92.

ЦБ вряд ли пойдет на дополнительное повышение ставки в сентябре. При этом валютный рынок все меньше зависит от ключевой ставки — на июльское повышение курс не отреагировал. Главным фактором для динамики рубля станет объем валютных интервенций в сентябре (ожидаем их роста на фоне увеличения нефтегазовых доходов в августе). Кроме того, продолжится сближение курса на внутреннем и внешнем рынке, обусловленное большим использованием рубля во внешней торговле РФ.

Европа

Евро (EUR/USD): Возможно сильное ралли евро

Евро за месяц укрепился на 2.2% до $1.11/EUR на фоне падения индекса DXY. Другая причина позитивного тренда — очень сильные данные платежного баланса. Мы ожидаем сохранения потенциала на укрепление евро до $1.12 в ближайшие 30 дней на фоне дальнейшего падения курса доллара.

Инфляция в еврозоне незначительно ускорилась в июле, и августовская оценка динамики цен будет ключевой для решения ЕЦБ в сентябре. В целом риторика регулятора остается мягкой, что сдерживает ралли евро. Однако если ставка останется на текущем уровне в сентябре, с учетом сформировавшегося рекордного профицита счета текущих операций (EUR 50 млрд в июле), можно ожидать резкого роста курса европейской валюты. Тем не менее в базовом сценарии мы полагаем, что ЕЦБ в очередной раз снизит ставку, что, соответственно, ограниченно укрепит евро.

Британский фунт (GBP/USD): Идем против консенсуса — ждем, что ставка в сентябре не изменится

Фунт за месяц укрепился достаточно скромно: на 0.9% до $1.30. Негативно на динамике сказалось снижение ключевой ставки на 25 б.п. до 5%. При этом Банк Англии не послал четких сигналов о дальнейших шагах по ДКП. Мы видим потенциал укрепления фунта до $1.34 в ближайшие 30 дней, но неопределенность будет сохраняться до выхода данных по августовской инфляции 18 сентября.

За снижение ключевой ставки проголосовало пять членов совета директоров Банка Англии, против — четверо. Решающим был голос главы регулятора, у «ястребов» ключевым голосом был главный экономист. Высоки шансы паузы на сентябрьском заседании, если августовские цифры не покажут резкого замедления инфляции. Однако динамика цен обычно ускоряется после снижения ставки, поэтому фунт скорее будет укрепляться против слабеющего доллара.

Швейцарский франк (USD/CHF): Франк готов укрепляться дальше

Швейцарский франк за месяц прибавил 3.8% против доллара США до CHF 0.855/$. Экономика страны оправдывает репутацию оплота стабильности: инфляция остается низкой (1.3% г/г в июле), несмотря на ускорение экономической активности. Следующее решение по ставке будет принято лишь в конце сентября, поэтому курс в ближайший месяц будет скорее зависеть от геополитики и динамики индекса доллара. Отметка в CHF 0.84/$ выглядит вполне обоснованно с учетом ожидаемой коррекции доллара.

Замедление инфляции в августе может ослабить позиции франка, так как повысит шансы на снижения ставки в сентябре. В то же время ставка в Швейцарии уже опустилась до 1.25% — снижать ее также быстро как ЕЦБ или ФРС Национальный банк Швейцарии не сможет. Геополитическая неопределенность тоже традиционно играет на руку франку.

Тихоокеанский регион

Австралийский доллар (AUD/USD): Потенциал для укрепления снижается

Австралийский доллар за месяц окреп к доллару США на 0.8% до $0.674/AUD. В августе Банк Австралии оставил ставку на уровне 4.35%, несмотря на ускорение инфляции. Столь мягкое решение не совсем соответствовало агрессивной риторике регулятора, поэтому укрепление «оззи» было сдержанным. Прогнозируем уровень курса на 30 дней в $0.68/AUD.

Мы не ждем, что Банк Австралии в этом году поднимет ставку, хотя инфляционная картина ухудшается, экономика замедляется, а уровень безработицы падает. На экономическую динамику страны негативно влияет замедление экономики Китая — основного импортера австралийского сырья. Ожидаем, что уровень $0.68 для австралийского доллара будет пиковым, после чего начнется его постепенная коррекция.

Новозеландский доллар (NZD/USD): Регулятор начал смягчать ДКП

Новозеландский доллар за месяц укрепился на 2.1% до $0.614/NZD. По большей части курс зеркально отражал движение вниз американского доллара. Мы ожидаем, что в ближайшие 30 дней эта тенденция сохранится, и прогнозируем курс «киви» на уровне $0.62.

Важнейшим событием прошлого месяца стало начало цикла смягчения монетарной политики в Новой Зеландии. Регулятор понизил ключевую ставку на 25 б.п. до 5.25%, но она осталась самой высокой среди эмитентов резервных валют — за исключением США. Резервный банк Новой Зеландии прогнозирует еще два снижения до конца года, что поддерживает курс «киви», ведь от ФРС рынок ждет как минимум трех снижений.