Рубль продолжит слабеть

На прошлой неделе волатильность на рынке была слабой. Исключением стало резкое укрепление курса иены. На этой неделе ситуация может измениться: дебаты кандидатов в президенты США могут резко и непредсказуемо повлиять на доллар — и, как следствие, на курс других валют к доллару.

Северная Америка

Доллар США (индекс DXY): волатильность вырастет из-за политического фактора

Курс доллара практически не изменился на прошлой неделе и минимально опустился до 101.6 DXY. Сначала американская валюта снижалась из-за слабого промышленного индекса PMI, но к концу недели укрепилась на фоне хороших данных по PMI в сфере услуг. На этой неделе ожидаем повышенной и труднопредсказуемой волатильности доллара — во вторник пройдут дебаты кандидатов в президенты США от Демократической и Республиканской партий Камалы Харрис и Дональда Трампа.

Индекс деловой активности PMI в промышленности ушел еще дальше в негативную зону: 57.9 в августе. При этом индекс в услугах вырос до 55.7— максимального значения с апреля 2022 г. Статистика по рынку труда в августе тоже оказалось смешанной. Число новых рабочих мест выросло слабее, чем ожидал рынок, но рост зарплат превзошел прогнозы. Пока данные не позволяют однозначно сказать, на сколько ФРС снизит ставку: на 25 базисных пунктов или на 50. Эта неопределенность и вызывает волатильность доллара.

Канадский доллар (USD/CAD): курс слабо отреагировал на снижение ставки

«Луни» на прошлой неделе ослаб до CAD 1.358/$ на фоне снижения ключевой ставки. Дополнительное давление оказала слабая статистика с рынка труда. Теперь ждем данные по инфляции в августе. Также мы полагаем, что давление на канадский доллар усилится со стороны дешевеющей нефти. 

Реакция рынка на снижение ключевой ставки была довольно умеренной. Это решение ожидалось практически всеми участниками рынка. На фоне потенциального снижения ключевой ставки в США на 50 б.п., канадский доллар сохраняет неплохие позиции. Безработица в августе выросла до 6.6%, а, значит, канадский регулятор может активнее смягчать денежно-кредитную политику в четвертом квартале.

Азия

Юаню (USD/CNY): внутренний спрос продолжает буксовать

Юань на прошлой неделе минимально изменился до CNY 7.12/$. Слабая инфляция все еще давит, но поддержка пришла со стороны торгового баланса. На этой неделе выйдут данные по экономической активности в августе, но на курс юаня главным образом будет влиять потенциальное изменение индекса DXY.

Инфляция в августе ускорилась до 0.6% г/г, что было хуже ожиданий рынка. Индекс цен производителей продолжил падать: дефляция составляет 1.8% г/г. Профицит внешней торговли в августе вырос до $91 млрд на фоне ускоренного роста экспорта и слабой динамики импорта. Данные в очередной раз сигнализируют о слабом внутреннем спросе, и шансы, что в Китае в этом году понизят ключевую ставку, растут.

Иена (USD/JPY): фундаментальная недооценка сокращается

Иена на прошлой неделе укрепилась до JPY 143/$. При этом экономическая статистика была негативной для валютного курса, поэтому японская валюта скорее корректировалась с фундаментально недооцененной позиции. На этой неделе из важных данных выйдет только статистика по промышленному производству в июле, но вряд ли курс сильно на нее отреагирует. Курс иены будет определяться динамикой доллара США.

Расходы домохозяйств в июле снизились на 1.7% м/м, годовые темпы роста замедлились до 0.1% г/г. На наш взгляд, это сводит почти к нулю вероятность повышения ключевой ставки в сентябре. Рост ВВП во 2К24 оказался незначительно хуже ожиданий (2.9% г/г), что тоже аргумент против ужесточения монетарной политики. На наш взгляд, Банк Японии теперь пойдет на повышение ставки не раньше декабря.

Россия

Рубль (USD/RUB): давление на рубль сохранится

Официальный курс доллара за прошедшую неделю вырос до RUB 90.39, а юань укрепился еще сильнее — до RUB 12.62. В результате, недооценка юаня на внутреннем рынке ушла. Одновременно с укреплением юаня снизился дефицит юаневой ликвидности на рынке, который теперь полностью закрывается своп-операциями ЦБ. Ожидаем сохранения давления на рубль на этой неделе из-за сокращения валютных интервенций правительства и снижения нефтяных цен.

Минфин объявил о резком увеличении покупок валюты на рынке в сентябре из-за высоких нефтегазовых доходов в августе. Суточные покупки Минфина составят RUB 8.2 млрд, а продажи ЦБ — RUB 8.4 млрд. Минфин будет выкупать интервенции ЦБ практически полностью. Это вызовет давление на курс рубля до конца месяца, когда экспортеры начнут продавать валюту для выплаты квартальных налогов.