Какое решение примет ФРС?

На прошлой неделе курс доллара снижался на фоне ожидаемого понижения ставки ФРС. На этой неделе мы не ожидаем его дальнейшего падения: ФРС пойдет на осторожное снижение в 25 б.п. Иена, юань и канадский доллар укреплялись на фоне снижения американской валюты. Рубль продолжил плавно ослабевать из-за снижения экспорта и валютных интервенций, никак не отреагировав на повышение ставки.

Северная Америка

Доллар США (индекс DXY): ожидаем минимального снижения ставки

Доллар на прошлой неделе обесценился до уровня 100.6 DXY, несмотря на сильные данные по инфляции.

Рынок пытается продавить мягкое решение по ставке от ФРС на этой неделе. Заседание станет ключевым фактором динамики курса на этой неделе, но по его итогам мы ожидаем, что курс доллара значительно не изменится, оставшись в диапазоне 100-101 DXY.

Мы ожидаем снижения ставки ФРС на 25 б.п. в эту среду и мягкого сигнала по дальнейшим снижениям. Отмечаем, что вероятность снижения на 50 б.п. также очень высокая. Однако факт стабилизации годовой инфляции на уровне 2.5% в августе (выше ожиданий рынка), а также ускорение индекса потребительских цен в августе до 0.3% к прошлому месяцу (также выше ожиданий) должны склонить ФРС к более жесткому решению.

Если рынку удастся продавить более решительное снижение ставок, то курс DXY может уйти ниже 100 на этой неделе.

Канадский доллар (USD/CAD): стабильный курс на фоне отсутствия новостей

«Луни» на прошлой неделе торговался с минимальной волатильностью, оставшись на уровне CAD 1.358 за доллар.

На фоне отсутствия важных публикаций динамика была естественной. На этой неделе выйдут данные по инфляции в августе и розничному товарообороту в июле, но не ждем значительного влияния на курс: инфляция уже снизилась до целевого коридора.

Курс «луни» будет стабильным, если со стороны ФРС не последует резкого снижения ставки на 50 б.п.

Азия

Юань (USD/CNY): рост ВВП в 5% вряд ли достижим в этом году

Юань на прошлой неделе укрепился до CNY 7.1 за доллар на фоне падения курса доллара США.

Данные реального сектора при этом были негативные для юаня, но рынок пока не верит в скорое снижение ставки. Ближайшее заседание Народного банка Китая пройдет в эту пятницу, и мы разделяем мнение консенсуса — ставки пока останутся без изменений, а курс юаня будет стабилен на этой неделе.

Уровень промышленного производства в августе вырос в годовом сопоставлении на 4.5%, замедляясь пятый месяц подряд и значительно отставая от ожиданий рынка. Уровень безработицы в августе вырос до 5.3% относительно августа прошлого года. Достижение целевого роста ВВП в 5% в этом году сейчас выглядит крайне маловероятным.

Однако мы думаем, что Народный банк Китая будет готов только к минимальному снижению ключевых ставок (если вообще готов), что не окажет значительного влияния на курс юаня.

Иена (USD/JPY): Банк Японии сохранит ставку

Иена на прошлой неделе укрепилась до JPY 140.5 за доллар. Позитивным сигналом для иены был месячный рост промышленного производства на 3.1% июле, но в целом эти данные слабо транслируются в динамику курса.

Иена укреплялась скорее под влиянием изменения спреда между доходностями облигаций в Японии и США.

На этой неделе ключевое событие — решение по ставке. Иена может пойти на дальнейший рост до JPY 139-140 за доллар.

Маловероятно, что Банк Японии пойдет на еще одно повышение ключевой ставки на грядущем заседании — мы, как и консенсус, не ожидаем такого решения. Однако регулятор может ужесточить риторику, кроме того, иена получит поддержку со стороны снижения ставки ФРС.

В случае, если ФРС пойдет на снижение в 50 б.п. мы ожидаем более сильного укрепления иены.

Россия

Рубль (USD/RUB): решение по ставке не повлияло на курс

Официальный курс доллара за прошедшую неделю вырос до RUB 91.14, а юаня — до RUB 12.77. На повышение ключевой ставки курс не отреагировал — на его динамику в основном влияло снижение продаж валюты экспортерами и правительством.

На этой неделе не ожидается важных публикаций для рубля, а курс будет стабилизироваться вблизи текущих значений.

Предварительная оценка платежного баланса за август показывает, что текущий счет вернулся к профициту в $2.5 млрд после дефицита в $1.6 млрд июле. Улучшение было достигнуто за счет сокращения выплат первичных и вторичных доходов за рубеж — в июле компании платили дивиденды.

Однако экспорт и импорт в августе в очередной раз сократились, причем экспорт снижался более высокими темпами за счет снижения нефтяных цен и физических объемов экспорта нефти. Поэтому в среднесрочном периоде мы ожидаем сохранения давления на рубль.