Пошлины США остаются основным фактором

Курс доллара за неделю почти не изменился (+0,3%). Дональд Трамп отложил пошлины для Канады и Мексики на 30 дней, но изменил условия тарифов на сталь и алюминий. Впрочем, пока эти изменения сильно не повлияли на торговлю, и курсы валют отреагировали на новость вяло. Острые торговые конфликты отложены, но крупнейшие страны активно к ним готовятся. Китай начал антимонопольное расследование против Apple, что может иметь весомые последствия для выручки компании.

Северная Америка

США (индекс DXY): Доллар взял передышку

Курс доллара за неделю почти не изменился (+0,3%) на фоне смешанной макроэкономической статистики. Номинальный размер зарплат вырос на 0,5% м/м и 4,1% г/г. Уровень безработицы снизился с 4,1% до 4%. Число безработных в январе составило 1,9 млн, на работу вышли 143 тыс. — ждали 170 тыс. Рынок труда остается сильным, зарплаты растут практически в одном темпе с конца 2023 г. В декабре дефицит внешней торговли США достиг $98 млрд — почти исторический рекорд (101.9 млрд в марте 2022 г.). Компании активно импортировали после выборов в ожидании пошлин.

Дональд Трамп отложил пошлин на импорт из Мексики и Канады на 30 дней — вероятно, переговоры поставлены на паузу. Вместо этого президент ввел пошлины на сталь и алюминий в размере 25% и 10% соответственно. В основном США ввозят эти металлы их Канады, Мексики, Бразилии, ЕС, Кореи, Японии, Китая. Трамп уже устанавливал тарифы в 2018 г., но они постепенно потеряли эффективность. Появились исключения для отдельных стран, да и металлурги научились обходить пошлины. Новые тарифы не стали выше — США расширили перечень товаров, чтобы пошлины было сложно обойти. Новость почти не повлияла на курсы валют.

Тем не менее, в ближайшее время мы ожидаем эскалации торговых конфликтов между США, Китаем и ЕС. На этом фоне курс доллара имеет пространство для роста.

Канада (USD/CAD): Новости о пошлинах продолжают двигать курс «луни»

Курс канадского доллара снизился на 0,7% на новостях о пошлинах США. Вашингтон отложил новые тарифы на 30 дней: взамен Оттава пообещала ужесточить борьбу с наркотрафиком и усилить контроль над границей. При этом Трамп обновил условия тарифов на сталь и алюминий — в 2023 г. на них приходилось $20 млрд из $440 млрд экспорта из Канады в США. Новые тарифы не могут сравниться по эффекту с приостановленными страновыми пошлинами и не должны сильно повлиять на курс канадского доллара.

Баланс внешней торговли в декабре вышел в плюс впервые с февраля 2024 г. из-за роста экспорта. Вероятно, компании из США покупали товары из Канады «впрок» в ожидании пошлин. Уровень безработицы в январе составил 6,6%, номинальные зарплаты выросли на 3,7% г/г. Деловая активность стабильна.

В других условиях такая статистика могла бы укрепить «луни», но мы полагаем, что США и Канадой еще не достигли политического соглашения, и в ближайшие недели канадский доллар может еще немного ослабнуть.

Азия

Юань (USD/CNY): Выходим после праздников

Курс юаня ослаб на 0,5%, но в целом движение курса было незначительным. Опасения по поводу возможной волатильности юаня не оправдались.

Минфин Китая ввел импортные пошлины на уголь и СПГ США в размере 15%, а также на нефть, сельхозтехнику и ряд автомобилей на уровне 10%. Кроме того, Пекин ввел экспортный контроль в отношении некоторых редкоземельных металлов, которые используются в производстве электроники и ряда вооружений и на которые в отдельных случаях приходится до 80% мирового производства.

Государственный антимонопольный комитет Китая начал изучать «нерыночные практики» Apple. Речь идет о сборе в 30% со всех клиентских платежей для приложений, скачанных через AppStore. Сбор действительно нерыночный, но процесс явно запущен в ответ на повышение пошлин США на 10%, запреты DeepSeek и ограничения на поставку чипов в Китай. Apple получает в Китае почти 20% выручки, ключевые компоненты техники компании закупаются там же. У Пекина есть возможности для давления на компанию. Снижение выручки Apple напрямую отразится на индексе S&P 500, который важен для Трампа с политической точки зрения.

Индекс деловой активности PMI Китая в январе остался на уровне 51. Инфляция в январе ускорилась до 0,7% м/м и 0,5% г/г — ритейлеры поднимали цены в преддверии нового года. Это самые быстрые темпы инфляции с августа, но разгон может оказаться недолговечным, поскольку существенного роста PMI не наблюдается.

В ближайшие недели не ожидаем существенных движений курса юаня.

Япония (USD/JPY): Оптимизм из торговых центров

За неделю йена укрепилась на 1,6% на фоне выхода данных по розничной торговле и снижения спредов ставок Японии и США.

Расходы домохозяйств в декабре оказались существенно выше ожиданий: +2,3% м/м и +2,7% г/г, рынок ждал +0,2% г/г. Рост расходов в течение нескольких месяцев станет весомым доводом за дальнейшее повышение ставки ЦБ. На этом фоне доходности японских гособлигаций незначительно подросли.

Россия

Россия (USD/RUB): Низкая ликвидность укрепила рубль

Курс рубля продолжил укрепляться и к концу прошлой недели приблизился к 97 за доллар США и 13,30 к юаню. Почти сразу после завершения налогового периода начался Лунный новый год — в Китае из-за-праздников приостановили обработку платежей, что привело к снижению спроса на валюту. Сдержанная динамика кредитования складывается ниже целевого уровня ЦБ. Из-за дорогих кредитов компании вынуждены продавать валюту, чтобы финансировать текущую деятельность. На тонком валютном рынке изменение курса на 1-2 рубля в течение дня стало вполне нормальным явлением. Уход одного из факторов поддержки рубля может вернуть курс выше 100 рублей за доллар США. В ближайшую неделю курс останется в диапазоне 94–98 руб./доллар.

14 февраля состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Рынок ожидает, что она сохранится на уровне 21%.