Рынок взял оперативную паузу

На прошедшей неделе Дональд Трамп переключился с торговых войн на украинский конфликт. Прошла встреча представителей США и Украины, планируются очередные переговоры с Россией — рубль окреп до 81 за доллар США. Международные рынки вели себя сравнительно спокойно: доллар перестал дешеветь, фондовые индексы США отскочили после падения. На этой неделе пройдут заседания по ставкам ФРС, ЦБ России, Англии, Японии, Швейцарии, Бразилии и других центробанков.

Северная Америка

США (индекс DXY): доллар стабилизировался и ждет заседания ФРС

За прошедшую неделю курс доллара вырос на 0,1% — падение предыдущих недель остановилось.

Власти США отменили отсрочку от пошлин на импорт из Канады и Мексики, которую объявили на прошлой неделе. Тарифы в размере 25% вступили в силу с 12 марта. Ответные пошлины Канады вступили в силу с 13 марта.

Месячная инфляция в феврале составила 0,2%, годовая — 2,8%. Месячные темпы оказались минимальными с октября из-за снижения цен на топливо. Базовая инфляция за месяц оказалась вблизи цели: 0,2%. Цены производителей в феврале не росли. Розничный товарооборот в феврале повысился на 0,2% в месячном сравнении и на 3,1% в годовом. Показатель вернулся к устойчивому тренду после провала в январе. Промышленное производство в феврале выросло на 0.7% в месячном сравнении и на 1,4% в годовом. Деловая активность остается устойчивой.

Мы по-прежнему считаем, что высокая ставка ФРС будет поддерживать сравнительно крепкий доллар на горизонте года, а с макроэкономической точки зрения США существенно стабильнее основных валютных конкурентов — еврозоны и Японии. Однако волатильность на геополитических и торговых новостях может быть повышенной. Если политически мотивированный отток капитала из США станет трендом, доллар может сильно подешеветь.

Канада (USD/CAD): «луни» укрепил позиции после всех негативных событий

Курс канадского доллара за неделю укрепился на 0,9% к доллару США на фоне новостей о введении контрпошлин.

Банк Канады ожидаемо снизил ставку с 3% до 2,75%. Цены растут в ожидаемом темпе, а снижение ставки должно поддержать экономику в условиях торгового конфликта. Инфляция в феврале резко ускорилась — до 1,1% в месячном и 2,6% годовом сравнении. Это максимальный месячный рост цен с 2022 г. Базовая месячная инфляция также ускорилась с 0,4% до 0,7%. Цель канадского регулятора по инфляции — 1–3%. Если в оставшиеся месяцы года дефляция не возобновится, Банк Канады уже не сможет достичь таргета.

Азия

Китай (USD/CNY): партия готовит новые потребительские стимулы

Курс юаня не изменился. На прошлой неделе прошел ежегодный национальный конгресс, на котором власти подтвердили цель по росту ВВП в 5%. Для этого был принят «Специальный план стимулирования потребления». В ним Пекин планирует повысить зарплаты и МРОТ, ввести субсидии на уход за детьми, ввести дополнительные субсидии для новых рыночных сегментов (ИИ, электрокары), а также поощрять туризм.

Промышленное производство в январе–феврале выросло на 5,9% в годовом сравнении, розничные продажи – на 4%, уровень безработицы вырос с 5,2% до 5,4%. Деловая активность сохраняет стабильный рост за счет постоянных монетарных стимулов.

Япония (USD/JPY): иена скорректировалась перед решением ЦБ по ставке

За неделю иена ослабла на 1,2%, оттолкнувшись от уровня поддержки у 147/$. Предыдущее укрепление отражало завышенные ожидания роста доходностей иеновых облигаций. Они скорректировались с 0,6 до 0,59 (1 год) и с 1,52 до 1,49 (10 лет) и остаются вблизи максимумов 1990-х гг. Однако доходности перестали закладывать возможность повышения ставки Банка Японии выше 0,5%.

Опрос производителей показал, что деловая активность предприятий снизилась впервые за год из-за роста ставки, ускоренной инфляции и падения спроса на экспорт в США, Мексике и Канаде из-за торговой войны. Цены производителей в феврале стагнировали впервые с прошлого августа (0% м/м, 4% г/г).

В среду состоится заседание Банка Японии по ставке. Рынок ожидает, что ее сохранят на уровне 0,5%. Дальнейшее повышение возможно во II квартале, если оперативная экономическая активность не будет замедляться. Мы продолжаем ожидать укрепления иены.

Россия

Россия (USD/RUB): геополитика, выход нерезидентов и налоговый период

Рубль резко укрепляется на ожидании о позитивном исходе переговоров между главами США и РФ. После визита официальных лиц США в Москву в прессе не появилось негативных новостей — диалог продолжается, надежды на конструктивные результаты сохраняются. В понедельник рубль мог получить дополнительный импульс от новостей о переуступке российских ценных бумаг от европейских инвесторов американским.

Тем не менее фундаментальные факторы, пусть и краткосрочные на наш взгляд, создают основу для укрепления рубля. Предложение валюты со стороны экспортеров остается стабильно высоким из-за высоких ставок и вялого кредитования. Появляются признаки замедления экономики и импорта, спрос на валюту остается слабым. Месячная инфляция в феврале замедлилась с 1,2% до 0,8%. Несколько позитивных факторов для рубля играют одновременно, поэтому курс может быть сильно крепче, чем 96 рублей за доллар США, заложенные в бюджет.