Европейские рынки уже в ожидании Рождества

Курс доллара США за неделю не изменился. Рынки уже перешли в рождественский режим. Существенных статистических данных не выходило. На неделе ЕЦБ сохранил ставку на уровне 2%, а Банк Англии — понизил на 0,25 п.п. Эти действия уже были заложены в рыночные ожидания, и валютные курсы отреагировали незначительно.

Европа

Еврозона (EUR/USD): ЕЦБ вновь оставил ставку без изменений

На неделе курс евро не изменился.

Объем промышленного производства в октябре вырос на 0,8% месяц к месяцу (м/м) и 2% год к году (г/г). Это максимальные темпы роста за полгода, однако они стали следствием низкой базы прошлого года и последних месяцев — после роста промышленное производство лишь вернулось к среднему уровню за 2025 г. в целом.

ЕЦБ оставил ставки без изменений (депозитная ставка 2%) — в соответствии с ожиданиями рынка. Последние данные по инфляции и деловой активности в еврозоне сюрпризов не преподнесли. Инфляция в ноябре составила -0,3% м/м и +2,1% г/г. Темпы соответствуют прогнозам — замедление месячной инфляции связано отчасти с сезонностью, отчасти со снижением цен на нефть. ЕЦБ обновил среднесрочные прогнозы — регулятор ожидает сохранения инфляции на цели в 2% в течение 2026-2028 гг., а также дальнейшей стагнации экономики (рост 1-1,5% до 2028 г.). По предварительной оценке, индекс PMI еврозоны в декабре снизился с 53 до 52 пунктов, но продолжает указывать на сохранение умеренного оптимизма в секторе услуг.

Мы полагаем, что курс евро останется крепким до конца года. В I квартале возможно его ослабление к уровню $1,14 за евро на фоне спекуляций о скором снижении ставки ФРС.

Швейцария (USD/CHF): франк стабилен

Курс франка за неделю не изменился и остался на уровне 0,795 к доллару США.

Цены производителей в ноябре снизились на 0,5% м/м и 1,6% г/г. Основные причины — снижение цен на нефть и скидки на фармацевтическую и химическую продукцию после повышения пошлин США.

Экономика Швейцарии стагнирует. Без смягчения монетарной политики ЦБ курс франка останется на уровне $0,8 в обозримой перспективе.

Великобритания (GBP/USD): Банк Англии снизил ставку в соответствии с ожиданиями

На неделе курс фунта не изменился. На снижение ставки Банком Англии курс также отреагировал умеренно.

Банк Англии снизил ставку с 4% до 3.75%, в соответствии с ожиданиями. ЦБ продолжает снижать реальную ставку для поддержания деловой активности, поскольку полагает, что основной инфляционный шок остался в прошлом. Решение было принято с минимальным перевесом (5 из 9 голосов). Вероятно, ЦБ может пойти ещё на одно снижение, а затем должен будет убедиться в том, что инфляция перешла к устойчивому снижению.

Индекс промышленного производства в октябре вырос на 1,1% м/м, отыграв часть сентябрьских потерь (-2% м/м). Активность в промышленном секторе продолжает стагнировать (-0,8% г/г), как и ВВП (по оперативной оценке -0,1% м/м в октябре).

Внешнеторговый товарный баланс в октябре достиг минимума с января 2022 г. (22,5 млрд фунтов). Торговый баланс ухудшается последние три года в результате стагнации номинального экспорта при продолжающемся росте импорта.

Номинальные зарплаты в октябре выросли в соответствии с трендом (+4,7% в пересчете на годовые темпы), безработица несколько выросла (5,1%).

По предварительной оценке, индекс PMI в декабре вырос с 51 до 52 пунктов.

Инфляция в ноябре составила -0,2% м/м и +3,2% г/г. Как и в еврозоне, текущее снижение ожидалось и стало следствием низких цен нефти и сезонности. Отпускные цены производителей выросли на 0,1% м/м и 3,4% г/г — отпускные цены продолжают расти из-за подорожания промышленных полуфабрикатов, что должно будет поддерживать инфляцию сравнительно высокой в ближайшие месяцы.

Вероятно, в ближайшее время фунт продолжит двигаться в пределах трендового ослабления к $1,32/фунт.

Тихоокеанский регион

Австралия (AUD/USD): австралийский потребитель приуныл

На неделе «осси» ослаб к доллару США на 0,8%, компенсировав ослабление предыдущей недели.

По предварительной оценке, индекс PMI в декабре снизился с 52 до 51 пунктов. Потребительские настроения рухнули с чуть позитивных 104 п. до негативных 95 п., среднего уровня за 2025 г. — ноябрьский оптимизм оказался кратковременным. Инфляционные ожидания населения остались высокими — 4.7% г/г.

Курс «осси» продолжает меняться пропорционально английскому фунту, однако, в отличие от него, находится вблизи тренда последних двух лет. Полагаем, что пока существенное отклонение от коридора $0,64-0,68 маловероятно.

Новая Зеландия (NZD/USD): «киви» отыграл потери

На неделе «киви» ослаб к доллару США на 0.7% — пропорционально австралийскому доллару, который также отыгрывал недавнее ослабление.

ВВП в III квартале вырос на 1,1% к/к и 1,3% г/г. Это первый существенный годовой прирост почти за два года, однако в значительной степени он вызван эффектом базы (уход из расчета низких темпов роста во втором полугодии 2024 г.). По итогам 2025 г. ВВП, скорее всего, будет стагнировать (рост 0,5-0,75%). Индекс настроений потребителей в IV квартале остался умеренно негативным (96 п.). По предварительной оценке, индекс PMI в декабре снизился с 50 до 49 п.

Полагаем, что в ближайшее время «киви» продолжит ослабевать, пока не приблизится к годовым минимумам (0,56-0,57 к доллару США).