Долгожданная интервенция в иене
На неделе индекс доллара DXY рухнул на 1,4% из-за масштабных покупок иены со стороны Банка Японии и Казначейства США. Иена укрепилась со 164 до 155,5 за доллар. Конфликт на Ближнем Востоке утих, власти США провели словесные интервенции, чтобы удержать сырьевые цены в разумных пределах. Нефть Brent торговалась в диапазоне $80–95 за баррель. «Неделя центральных банков» прошла без сюрпризов: ФРС, Банк Японии и Банк Англии не поменяли ставки.
Северная Америка
США (индекс DXY): доллар окреп после интервенции в иене
На неделе индекс доллара США DXY опустился на 1,4% до 100 пунктов — Банк Японии и Казначейство США провели массивных интервенции в иене. СМИ сообщали, что Казначейство США продавало евро, чтобы не допустить дальнейшего ослабления доллара.
ФРС оставила ставку на уровне 3,75%. Часть рынка ожидала повышения до 4%, закрытие спекулятивных позиций привело к падению индекса с 101,5 до 101 п. Фьючерсы на ставку ФРС уже закладывают повышение на 0,25% в сентябре.
Инфляция PCE в июне составила -0,1% м/м и 3,7% г/г. Как и ожидалось, падение цен на топливо дало локальную дефляцию. Базовая инфляция (без топлива и еды) оказалась ожидаемо низкой (0,1% м/м), но с начала года базовые цены выросли на 1,7% — выше целевого уровня.
Доходы населения в июне выросли на 0,2% м/м, расходы — на 0,3%. Расходы растут быстрее доходов (+2% и +3,6% с начала года), население снижает норму сбережений ради поддержания уровня жизни. Инфляционные ожидания в июле остались высокими (4,2% через год), хотя и снизились по сравнению с июнем (4,6%). Индекс потребительских настроений улучшился благодаря чемпионату мира по футболу, временному замедлению инфляции и деэскалации в иранском конфликте. Реакция населения типична для кризиса, который считается краткосрочным. По предварительной оценке, ВВП в II квартале года вырос на 1,5% к/к (2% г/г). Рост экономики соответствовал среднесрочному тренду.
Когда эффект интервенции в иене закончится, доллар может стабилизироваться у 100 пунктов по индексу DXY.
Канада (USD/CAD): «луни» снова отстал от доллара
Канадский доллар укрепился на 0,5% — исключительно из-за укрепления доллара США. ВВП Канады в июне вырос на 0,2% м/м и на 1,2% с начала года. Темпы роста остаются высокими благодаря стимулам от экспортно-ориентированного сырьевого сектора.
Баланс внешней торговли в июне третий месяц остается вблизи рекордных $2.8 млрд — цены на золото и медь все еще высокие, а объемы экспорта ($55 млрд) тоже бьют рекорды. Несмотря на сильные показатели, канадский доллар в последние месяцы меняется почти пропорционально доллару США — вмененные риски для экономики остаются существенными.
Рост цен на нефть может поддержать канадскую валюту в ближайшие недели. В среднесрочной перспективе мы полагаем, что «луни» будет слабеть к доллару США.
Азия
Китай (USD/CNY): юань вернулся к укреплению
Курс юаня за неделю подорожал на 0,25% до 6,75/$. Ослабление доллара дало старт новому укреплению. Статистических данных не было. Индекс деловой активности PMI в июле снизился с 50,6 до 49,3 пунктов. Изменение было незначительным, индекс остался на нейтральном уровне.
В среднесрочной перспективе юань, вероятно, продолжит укрепляться.
Япония (USD/JPY): интервенции вернули иену к 156
Благодаря интервенциям Банка Японии и Казначейства США йена укрепилась на 3,8%, достигнув 156 иен за доллар. Масштаб событий сопоставим с укреплением начала 2026 г. Эффект от интервенций считаем разовым: из-за роста разницы ставок между США и Японией за последние полгода иена снова начнет слабеть.
Банк Японии ожидаемо оставил ставку на уровне 1%.
Данные по деловой активности были противоречивыми. Промышленное производство в июне выросло на 1,2% м/м и 4,2% г/г. Хотя динамика волатильна, трендовая выработка растет примерно на 2% г/г. Розничные продажи снизились на 4,1% м/м, но выросли на 0,5% г/г. Потребительский спрос стимулировали субсидии в марте-мае, поэтому текущее снижение — лишь возврат к тренду после их исчерпания. Власти Японии могут снизить НДС на продукты с 8% до 1% для поддержки бедных домохозяйств, но еще не определили механизм компенсации доходов. Бизнес остается конкурентоспособным благодаря стабильным зарплатам и девальвации иены, однако потребительская активность падает из-за снижения реальных зарплат за последние 20–25 лет. Безработица — 2,5%.
В обозримой перспективе рост госрасходов может привести к дальнейшему ослаблению иены. Новые скачки цен на нефть повышают вероятность интервенций ЦБ, которые будут лишь сдерживать курс от психологических уровней.
Россия
Россия (USD/RUB): рубль немного ослаб
На неделе рубль подешевел с 78 до 80 за доллар. Ослабление происходило на фоне замедления роста индекса Мосбиржи и падения мировых цен на нефть. В начале августа ожидался повышенный спрос на валюту из-за погашения внешних долгов, туристического сезона и импорта. Реальные зарплаты в мае выросли на 4,5% г/г. Розничные продажи в июне — на 7,3% г/г (1% в реальном выражении). Безработица осталась на уровне 2%. Потребительский сектор рос, но темпы замедлились по сравнению с предыдущими двумя годами.
Драгоценные металлы
Золото (XAU/USD): золото все еще у 4000
Цена золота изменилась несущественно, не выходя из диапазона $4000–4100/унц. По данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council), спрос центральных банков во II квартале стал рекордным — 289 тонн (в 5 раз больше, чем в I квартале). Спрос ювелирного сектора и промышленности остался низким из-за завышенных цен. Фонды ETF продолжали продавать (-45 тонн). Несмотря на рекордные покупки ЦБ, цена лишь перестала падать.
Нефть торговалась в диапазоне $85–95 за баррель, цены другого сырья были высокими из-за рисков на Ближнем Востоке. Хуситы заявили о сборе платы за проход кораблей через Баб-эль-Мандебский пролив.
Мы полагаем, что цена золота будет колебаться у 4000. Среднесрочные факторы указывают на слабость.
