Поскольку конъюнктура на мировых валютных рынках меняется динамично, мы решили запустить новый продукт — «Еженедельный обзор валют».

Главное

Тема дефолта по госдолгу США остается на повестке, но волатильность сдерживается позитивными макроданными. Прошлая неделя оказалась достаточно спокойной — рынки были в режиме консолидации. Доллар США восстанавливал позиции: укрепившись на 1,9%, валюта продолжила рост благодаря относительно позитивным данным по товарообороту в рознице. Риторика ФРС остается достаточно жесткой, но стала осторожнее. Вопрос дефолта по госдолгу остается в фокусе, но не создает сильного негативного фона для американской валюты.

Америка

• USD: укрепление на данных розничной торговли, но потенциал сдержан.

• USD/CAD: ослабление на фоне более слабой цены на нефть, но сохраняется перспектива на укрепление.

Европейские рынки

• EUR/USD: доллар будет отыгрывать потери в краткосрочном плане, но долгосрочно есть потенциал евро на укрепление.

• USD/CHF: жесткая риторика регулятора — поддержка для франка.

• TRY/USD: дальнейшее ослабление лиры и высокая волатильность.

• GBP/USD: снижение прогноза по ставке Банка Англии при высокой инфляции дестабилизирует позиции фунта.

Азиатско-Тихоокеанский регион

• USD/JPY: Банк Японии не торопится повышать ставку — иена слабеет.

• USD/CNY: данные апреля ниже ожиданий — юань слабеет, но временно.

• AUD/USD: укрепление на ожиданиях роста ставки, но сдерживает Китай.

• NZD/USD: «киви» слабеет из-за ухудшения внешнеторговых перспектив и проблем в секторе недвижимости.

Россия

USD/RUB: рубль отыграл все укрепление мая и возвращается к 80 руб. за доллар.

Доллар США (индекс DXY)

Укрепление на данных по ритейлу, но потенциал сдержан

С начала прошлой недели индекс DXY укрепился на 1,9% и частично отыграл потери из-за рисков в банковской системе, несмотря на то, что рост инфляции в апреле оказался на 0,1 п. п. ниже прогнозов 4,9%. В свою очередь более оптимистичные данные в начале недели поддержали дальнейшее восстановление доллара США.

Промышленное производство в апреле выросло на 0,5% — рынок ожидал снижение на 0,1%. Розничная торговля без учета автомобилей ожидаемо выросла на 0,4% м/м с поправкой на сезонность. Тем не менее общая цифра по розничному товарообороту была ниже консенсуса: 0,4% м/м против 0,8% м/м.

Потолок госдолга США остается в фокусе рынков, однако существенного влияния на доллар не оказывает. В его пользу играют опасения по поводу глобального роста: они смещают интерес инвесторов в сторону менее рисковых активов, и привлекательность американской валюты растет.

Стоит обратить внимание на обращение председателя ФРС Джерома Пауэлла 19 мая. Его риторика может послужить некоторым ориентиром для динамики доллара на несколько недель вперед. Индекс PMI за май, данные по числу выданных разрешений на строительство и по безработице в США также могут пролить свет на перспективы экономики и валюты страны.

Еврозона (EUR/USD)

Долгосрочный потенциал укрепления евро

По мере того как доллар США отыгрывает падение прошлых месяцев, евро слабеет — на 2% с 8 по 17 мая. При этом макростатистика европейской экономики выглядит достаточно сильно.

Рост занятости населения в I квартале 2023 г. составил 0,6% к/к при прогнозе в 0,3%. ВВП после нулевого роста в IV квартале 2022 г. увеличился в I квартале 2023 г. на 0,1% к/к. Это повышает шансы на сохранение более жесткого курса ЕЦБ, чем ФРС, и, соответственно, дает евро долгосрочную поддержку.

В рыночные цены заложено начало снижения ставки ФРС уже в конце этого года, в то время как ЕЦБ, по ожиданиям инвесторов, повысит ставку еще раз или два.

В ближайшее время не исключено некоторое восстановление позиций доллара относительно евро, однако на более долгом горизонте ослабление американской валюты остается более вероятным.

Следующими значимыми уровнями поддержки валютной пары будут 1,0800 и 1,0735 — откат от ралли марта-апреля на 61,8% — и 1,0700, а сопротивлением окажутся уровни 1,0900, 1,0935 (максимум 12 мая) и 1,1000.

В ближайшие дни запланировано выступление представителей ЕЦБ, в том числе главы регулятора Кристин Лагард. Смягчение или ужесточение тона естественным образом отразится на динамике европейской валюты.

На следующей неделе также стоит обратить внимание на выход предварительных данных по майскому индексу PMI. Ожидается снижение производственной активности, но при этом и рост в сфере услуг.

Китай (USD/CNY)

Юань слабеет, но это временно

За последнюю неделю снижение CNY относительно USD ускорилось, что во многом связано с разочаровывающими макроданными по Китаю. По ряду показателей — промышленному производству и инвестициям в основной капитал — рост в апреле оказался ниже ожиданий: 5,6% г/г против ожидаемых 10,9% и 4,7% против прогноза в 5,5% соответственно, несмотря на эффект низкой базы прошлого года.

Последние данные также говорят о некоторой слабости внутреннего спроса: импорт в апреле упал на 7,9% г/г против ожидаемого спада на 5%. Сдержанная потребительская активность остается одним из главных препятствий для роста цен: в апреле была дефляция на уровне 0,1% м/м. Кроме того, на юань давит разрыв в ставках: ставки на долларовые депозиты в Китае выше ставок на депозиты в национальной валюте.

На этой неделе юань преодолел уровень 7,0000 и оказался на самой слабой позиции с конца прошлого года. На следующей неделе завершится публикация экономических показателей Китая за апрель: 26 мая выйдет статистика по прибыли промышленных компаний.

Хотя в ближайшее время китайская валюта может попасть под давление из-за разочаровывающих экономических показателей, вполне вероятно, что это лишь промежуточный этап между двумя фазами восстановления экономики.

Первая фаза уже завершилась, когда был активный рост сферы услуг в I квартале 2023 г., а вторая фаза, когда наблюдается активный рост производства, еще не набрала обороты. Соответственно, в долгосрочном плане мы позитивно оцениваем перспективы укрепления CNY к USD в результате более динамичного роста экономики КНР.

Австралия (AUD/USD)

Укрепление на ожиданиях роста ставки, но сдерживает КНР

В начале мая Резервный банк Австралии повысил ставку до 3,85%. Рынки не ожидали такого поворота, ведь в апреле регулятор оставил ставку на уровне 3,6%. Ее рост помог австралийской валюте укрепиться в начале мая, однако не столь оптимистичные, как ожидалось, данные по экономике Китая несколько остудили пыл инвесторов.

Еще 17 мая вышел индекс зарплат в Австралии: рост на 0,8% к/к оказался на 0,1 п.п. ниже консенсуса. В итоге с начала прошлой недели местная валюта потеряла к доллару США 1,9%.

Для австралийского доллара сохранение инфляционного давления означает продолжение жесткой монетарной политики регулятора и может в некотором виде служить фактором поддержки. Однако экономика Китая определяет спрос на австралийские ресурсы, а значит и курс валюты, поэтому ухудшение настроений в ее отношении сдерживает укрепление австралийского доллара.

По последним оценкам, рынок более осторожно смотрит на дальнейшие возможности повышения ставки, предполагая, что в июне она останется без изменений.

Последние три месяца пара AUD/USD торговалась в диапазоне 0,6565–0,6818. Сопротивление будет на уровнях 0,6700, 0,6744 (минимум 10 мая) и 0,6800, а поддержка — на 0,6630 (минимум 17 мая), 0,6600 и 0,6574 (минимум 28 апреля).

Великобритания (GBP/USD)

Снижение прогноза по ставке дестабилизирует фунт

Слабые данные по экономике Великобритании привели к ослаблению позиций фунта против доллара: с начала прошлой недели фунт потерял 1,7%. Данные по рынку труда, которые вышли 16 мая, оказались слабее, чем ожидали инвесторы: так, в частности, уровень безработицы по итогам I квартала 2023 г. вырос на 0,1 п.п., до 3,9%, а производительность труда снизилась на 1,4%.

Инфляция остается проблемой для страны: она все еще превышает 10% г/г, а темпы роста заработных плат на протяжении месяцев опережают показатели США и еврозоны. Это стало поводом для очередного повышения процентной ставки: на заседании 11 мая Банк Англии поднял ставку на 25 б.п., до 4,5%.

Согласно регулятору, возвращение инфляции к целевому уровню в 2% теперь прогнозируются позднее, не раньше 2025 г., однако взгляд на перспективы экономики улучшился.

В ближайшей перспективе мы ожидаем, что уровень 1,2400 окажется следующей поддержкой, а далее — 1,2345 (минимум 10 апреля) и 1,2274 (минимум 3 апреля). В то же время сопротивление будет на 1,2546 (максимум 14 апреля), 1,2578 (минимум 9 мая) и 1,2600.

На ближайшей неделе катализаторами движения валютной пары могут стать выступления представителей Банка Англии перед Казначейским комитетом парламента, в том числе главой регулятора Эндрю Бэйли. Наиболее значимые для фунта данные — по инфляции и розничной торговле — должны выйти уже в конце следующей недели.

Швейцария (USD/CHF)

Жесткая риторика регулятора — поддержка для франка

На прошлой неделе швейцарский франк продолжил начатое в начале мая ослабление к доллару США и упал на 1,2% с выраженной волатильностью.

Хотя инфляция в Швейцарии значительно ниже, чем в остальных странах Европы, глава Национального банка страны Томас Джордан все же указывает на возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, а рынок закладывает в цены еще как минимум одно повышение ставки до конца года.

За прошедшую неделю, помимо выступления Джордана, серьезный интерес представляли апрельские данные по индексу цен производителей Швейцарии, опубликованные 15 мая. Индекс вырос на 0,2% м/м вместо ожидаемого снижения на 0,1%. Это позволило франку временно укрепиться, прежде чем продолжить снижение после выхода сильных данных по розничной торговле США.

Данные по промышленному производству и рынку труда Швейцарии выходят на следующей неделе — 22 и 26 мая соответственно. Они могут указать на дальнейшую политику ЦБ Швейцарии и отразиться на курсе франка.

На ближайшее время серьезные уровни сопротивления фиксируются на отметке 0,9000, 0,9100 и 0,9120 (максимум 10 апреля), а ближайшей поддержкой выступают уровни 0,8930, 0,8875 и 0,8820 (минимум с начала года — 4 мая).

Япония (USD/JPY)

Банк Японии не торопится повышать ставку, иена слабеет

С прошлой недели иена потеряла 2% к доллару США, несмотря на достаточно оптимистичные данные по росту экономики Японии: по итогам I квартала 2023 г. ВВП вырос на 0,4% к/к с учетом сезонной корректировки при прогнозе роста на 0,1%. При этом рост выше ожиданий также был зафиксирован в частном потреблении: 0,6% к/к против прогноза 0,4%.

В ближайшей перспективе на динамике валютной пары может сказаться выход данных по инфляции 19 мая. Консенсус прогнозирует рост ИПЦ на уровне 2,5% г/г. Хотя инфляция уже почти год стабильно превышает целевой уровень в 2%, регулятор не спешит с ужесточением политики.

Однако это может измениться в свете улучшения динамики, а также смены главы Банка Японии. В этом году повышение ключевой ставки все еще не ожидается, однако не исключено, что политика контроля кривой доходности будет пересмотрена в сторону ужесточения.

Серьезное сопротивление будет на уровнях 138,00 и 138,19 (максимум 15 декабря). Пока ситуация с госдолгом США не будет разрешена, иена вряд ли преодолеет этот уровень. Если факторы сформируются в пользу укрепления, то поддержка окажется на уровнях 136,32 (максимум 15 мая), 135,47 (максимум 10 мая), 135,00 и 133,75 (минимум 11 мая).

Канада (USD/CAD)

Слабость из-за цен на нефть, но есть шансы на укрепление

С начала прошлой недели CAD потерял 0,9% к USD. В целом динамика канадского доллара соответствовала слабой динамике цен на нефть.

16 мая были опубликованы апрельские данные по ИПЦ Канады. Картина смешанная: в то время как базовая инфляция оказалась ниже консенсуса — 0,5% г/г вместо 0,7%, — показатель с учетом цен на продукты питания и топливо превысил прогнозы. В то же время данные по строительству новых домов превысили консенсус: 261,600 в апреле после 213,800 в марте.

Это свидетельствует об определенной устойчивости канадской экономики и в некоторой степени — ее валюты. Если в дальнейшем экономика США окажется немного более уязвимой, чем сейчас предполагает ФРС, это также может сыграть в пользу канадского доллара.

В ближайшей перспективе мы ожидаем укрепления канадского доллара с учетом потенциала роста цен на нефть. Поддержка валюты видится на отметках 1,3450 и 1,3400, более сильная — на 1,3315 и 1,3300. Сопротивление окажут уровни 1,3500, 1,3550, 1,3600 и 1,3668 (максимум 28 апреля).

Новая Зеландия (NZD/USD)

Слабость из-за ухудшения внешнеторговых перспектив и проблем в секторе недвижимости

На прошлой неделе на фоне слабых экономических показателей Китая NZD просел на 1% относительно доллара США. Определенным фактором ослабления NZD стало снижение инфляционных ожиданий, которые, согласно статистике прошлой пятницы, опустились с 3,35% в IV квартале 2022 г. до 2,79% в I квартале 2023 г.

Впервые за последние шесть месяцев инфляционные ожидания снизились ниже 3%. Ослабление инфляционных ожиданий отражает замедление новозеландской экономики и указывает на возможное смягчение действий регулятора в цикле повышения ставок. В начале этой недели «киви» попытался отыграть падение, однако выход более слабой статистики по розничному товарообороту Китая, важного торгового партнера, стал еще одним сдерживающим фактором.

На фоне замедляющейся инфляции и более слабых показателей роста экономики Резервный банк Новой Зеландии на следующей неделе, вероятно, займет более мягкую позицию и поднимет ставку в пределах 25 б.п. против 50 б.п. в апреле. Учитывая накопившиеся сложности, в том числе и на рынке недвижимости, это повышение ставки может стать последним в цикле.

В итоге мы ожидаем, что позиции «киви» продолжат ослабевать. Поддержку окажут уровни 0,6182 (минимум 12 мая), 0,6160 (минимум 1 мая) и 6,112 (апрельский минимум), а сопротивление — 0,6300 (максимум 12 мая), 0,6320 и 0,6385 (максимум 11 мая).

Россия (USD/RUB)

Рубль отыграл укрепление мая и возвращается к 80 руб. за доллар

После укрепления до 75–76 руб. за доллар в начале мая с середины прошлой недели рубль перешел к нисходящему тренду и торгуется около 80 руб. за доллар. Валюта остается крайне волатильной и продолжает колебаться в пределах 3% внутри дня в результате целого ряда факторов, включая относительно низкую ликвидность, высокую зависимость от экспортно-импортных потоков и продажи валюты экспортерами.

Макроданные прошлой недели хоть и добавляют некоторого оптимизма — профицит счета текущих операций увеличился до $6,8 млрд по итогам апреля против $5,7 млрд в марте, — но выглядят как временное улучшение на фоне волатильности нефтяных цен.

В ближайшей перспективе мы ожидаем сохранения курса российской валюты на уровне около 80 руб. за доллар: рост цен на нефть Urals в апреле может поддержать российские экспортные потоки в ближайшее время.

Однако валютный рынок останется нестабильным: колебания вызваны сохраняющимися санкционными рисками, волатильностью продаж валютной выручки экспортерами и некоторыми разовыми факторами, такими как уход иностранных компаний с российского рынка.

Турция (USD/TRY)

Дальнейшее ослабление лиры и высокая волатильность

Президентские выборы в стране привели к росту волатильности турецкой лиры. В случае победы Эрдогана участники рынка ожидают сохранения мягкого курса монетарной политики, способствующего высокой инфляции и слабой лире. В случае победы оппозиции возрастает вероятность разворота денежно-кредитной политики с потенциальным укреплением турецкой валюты.

Однако, учитывая то, что в первом туре победитель определен не был, а наибольшее количество голосов набрал нынешний президент Эрдоган, слабость турецкой валюты сохранится как минимум до 28 мая — второго тура президентских выборов.

На фоне политической неопределенности и достаточно высоких шансов на сохранение текущего курса денежно-кредитной политики лира с начала прошлой недели потеряла 1,5% относительно доллара. На данный момент дальнейшее падение остается наиболее вероятным сценарием: турецкая валюта выглядит переоцененной в контексте высокого инфляционного потенциала и отрицательных реальных процентных ставок.

Важные даты и события

США
• 18 мая — заявки на пособие по безработице.
• 19 мая — выступление председателя ФРС Пауэлла.
• 23 мая — предварительные данные по индексу PMI (май), число выданных разрешений на строительство.

Еврозона
• 18–19 мая — выступление председателя ЕЦБ Лагард.
• 23 мая — предварительные данные PMI (май).

Китай
• 22 мая — решение по ключевой ставке Народного банка Китая.

Швейцария
• 22 мая — индекс промышленного производства (I квартал 2023 г.).

Великобритания
• 19 мая — выступление главы Банка Англии Бейли.
• 23 мая — предварительные данные PMI (май).
• 24 мая — инфляция (ИПЦ) (апрель).

Япония
• 19 мая — инфляция (ИПЦ) (апрель).
• 23 мая — предварительные данные PMI (май).

Канада
• 18 мая — данные по рынку жилья (апрель).
• 24 мая — предварительные данные по розничной торговле (апрель).

Австралия
• 18 мая — данные по рынку труда (апрель).
• 23 мая — предварительные данные PMI (май).

Новая Зеландия
• 18 мая — индекс цен производителей (I квартал 2023 г.).
• 19 мая — данные по торговому балансу (апрель).
• 24 мая — решение по ключевой ставке Резервного банка и данные по розничной торговле (I квартал 2023 г.).

Турция
• 22 мая — индекс цен производителей (I квартал 2023 г.).
• 19 мая — данные по торговому балансу (апрель).

Россия
24 мая — индекс цен производителей (апрель).

БКС — №1 в аналитике для инвесторов. И это не реклама. Это факт.

БКС Мир инвестиций