Конъюнктура на мировых валютных рынках меняется динамично, и мы продолжаем новую рубрику «Еженедельный обзор валют».

Главное

Инфляционное давление в США сохраняется, что говорит в пользу повышения ставки ФРС. На прошлой неделе ситуацию на валютном рынке определяли новости из США. Сначала индекс DXY укрепился на 0,4% и вернулся на уровень середины марта 2023 г. из-за
неопределенности c потолком госдолга. К концу недели американскую валюту поддержали данные по потребительских ценам.

Но пока американская экономика остается перегретой, во многих странах уже отмечается разворот к смягчению денежно-кредитной политики — например, в Новой Зеландии. Это ведет к ослаблению валют против доллара США.

В деталях

Америка

• USD: потенциал повышения ставки еще не исчерпан.

• USD/CAD: канадский доллар может отыграть потери прошлой недели.

Европейские рынки

• EUR/USD: слабость экономики Германии ухудшает потенциал евро.

• USD/CHF: слабые макроданные играют против швейцарского франка.

• GBP/USD: рынок ждет четыре повышения ставки до конца года, а не два.

Азиатско-Тихоокеанский регион

• USD/JPY: экономика восстанавливается, но ДКП остается мягкой.

• USD/CNY: китайская экономика теряет драйв, юань слабеет.

• AUD/USD: слабость потребления может зафиксировать ставку на 3,8%.

• NZD/USD: пик по ставке ограничивает поддержку местной валюты.

Россия

USD/RUB: ослабление рубля после окончания налогового периода.

Доллар США (индекс DXY)

Потенциал повышения ставки ФРС не исчерпан

В начале прошлой недели неопределенность вокруг госдолга увела DXY выше 104. Индекс притормозил, когда вопрос был частично решен. Соглашение президента Джо Байдена и спикера Палаты представителей Кевина Маккарти стабилизировало доллар, но ненадолго.

После выхода статистики по инфляции американская валюта получила новый импульс к укреплению. Апрельский индекс расходов на личное потребление (PCE) оказался выше ожиданий. Оценка роста ВВП за I квартал 2023 г. была повышена до 1,3% с 1,1%, а предварительные данные по PMI в сфере услуг показали рост выше ожиданий — 55,1 при прогнозе 52,6. Единственным компенсирующим фактором стало снижение PMI в сфере производства — 48,5 против 50.

Дополнительным фактором поддержки для доллара стал выход протокола последнего заседания ФРС. В нем отмечалось, что дальнейшие шаги регулятора будут определяться статистикой, а значит, возможность монетарного ужесточения не исключается. В результате вероятность повышения ставки на следующем заседании ФРС, которая закладывается в цены на деривативы, увеличилась с 30% на прошлой неделе до 60%.

Такой расклад укрепил доллар относительно корзины валют на 0,7% и обеспечивает ему дальнейшую поддержку, несмотря на предупреждение агентства Fitch о возможном понижении кредитного рейтинга США.

В ближайшие семь дней на динамику американской валюты может повлиять несколько событий. Среди них — выход индекса доверия потребителей от Conference Board за май, статистика по рынку труда за апрель и май, а также PMI за май.

Еврозона (EUR/USD)

Слабость экономики Германии ухудшает потенциал евро

На прошлой неделе вышла новая оценка ВВП Германии за I квартал 2023 г. Вместо квартального роста на 0,2%, ВВП упал на 0,3%. Это говорит о начале рецессии: в IV квартале 2022 г. динамика крупнейшей европейской экономики также была в минусе — -0,4 к/к. Днем ранее вышел майский индекс делового климата IFO, который также разочаровал инвесторов своим снижением впервые за несколько месяцев. В итоге на фоне укрепления доллара, выхода слабой макростатистики и смешанных данных по PMI региона в мае евро просел к доллару США на 0,3%.

Теперь в фокусе инвесторов будут предварительные данные по ИПЦ за май, которые выйдут 1 июня. Они укажут на вероятность и глубину дальнейшего ужесточения политики ЕЦБ. Следующие значимые уровни поддержки валютной пары будут: 1,0650 (откат от ралли марта-апреля на 76,4%), 1,0600, 1,0515 (минимум 15 марта) и 1,0482 (минимум с начала года). Сопротивлением окажутся: 1,0750, 1,800 и 1,0830 (максимум 22 мая).

Великобритания (GBP/USD)

Рынок ожидает четыре повышения ставки до конца года, а не два

За прошлую неделю фунт потерял 0,4% из-за роста доллара США и внутренних макрофакторов. Экономическая активность и рынок труда остаются под давлением: майские PMI вышли ниже прогнозов, а реальная заработная плата продолжает снижаться. Полная занятость сокращается, но неполная при этом растет. В целом это указывает на уязвимость
экономики, особенно при дальнейшем ужесточении ДКП.

Но главной проблемой для Банка Англии остается инфляция, подогреваемая высокими розничными продажами. Месячный рост цен в апреле заметно превысил ожидания — 1,2% м/м против прогноза в 0,8%, — что сильно снижает шансы на завершение цикла повышения ставки и смягчение риторики регулятора. Теперь рынок закладывает еще четыре повышения до конца года вместо двух, а максимальный уровень в районе 5,5% прогнозируется на декабрь.

Следующими катализаторами для валютной пары могут стать выход 1 июня майских данных по ценам на жилье, а также комментарии комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии. Поддержкой будут уровни 1,2300, 1,2274 (минимум 3 апреля), 1,2240 (откат на 50% от ралли марта-мая) и 1,2200. Сопротивление окажут отметки 1,2500, 1,2547 (максимум 16 мая) и 1,2600.

Швейцария (USD/CHF)

Слабые макроданные играют против франка

После небольшой паузы на прошлой неделе швейцарский франк продолжил терять позиции. Кроме доллара на котировках франка также сказались довольно слабые макроданные. Скромный рост промышленного производства за I квартал 2023 г. и снижение уровня занятости привели к ослаблению швейцарской валюты относительно доллара США на 0,5% с прошлой недели. Однако на этой неделе наметился разворот к укреплению франка — рост ВВП за I квартал 2023 г. составил 0,3% и оказался на 0,2 п.п. выше ожиданий.

Сохранение курса на повышение ставки остается одним из ключевых факторов поддержки франка. Сейчас рынок закладывает одно повышение ставки — в июне. Ближайшими катализаторами для швейцарской валюты будут выход статистики PMI, данных по розничным продажам за апрель, по инфляции за май и по безработице.

В ближайшее время поддержкой выступят уровни 0,9000, 0,8950, 0,8930 и 0,8870 (внутридневные минимумы), а уровнями сопротивления будут 0,9050, 0,9073 (максимум 25 мая), 0,9100 и 0,9120 (максимум 10 апреля).

Китай (USD/CNY)

Китайская экономика теряет драйв, юань слабеет

После выхода макроданных за апрель, которые оказалась хуже ожиданий, свежая порция статистики не смогла воодушевить рынок. Прибыль промышленных предприятий за первые четыре месяца 2023 г. просела на 20,6% г/г — -21,4% в январе–марте — из-за слабости внутреннего и внешнего спроса. Высокочастотная статистика по продажам домов на вторичке и ценам в мае также указывала на сохранение слабости в жилищном секторе. Помимо нынешнего пессимизма по поводу восстановления роста внутри страны, серьезные оттоки средств иностранных инвестфондов на прошлой неделе усилили давление на продажи. В итоге юань ослаб против доллара США.

Сегодня состоится официальная публикация индекса PMI — первого майского опережающего индикатора в Китае. Рынок будет следить за динамикой производственного PMI, который в апреле опустился ниже 50, на 49,2, и подтвердил слабость экономики страны. Если фактическое значение превысит консенсус 51,4, то рынок может вернуть оптимизм после сплошь негативной статистики в апреле.

Немного сужаем недельный прогноз курса USD/CNY до 7,00–7,10 с 6,95–7,10 неделей ранее.

Япония (USD/JPY)

Экономика восстанавливается, но ДКП остается мягкой

На прошлой неделе решение проблемы госдолга США лишило поддержки иену как безопасной валюты. За прошедшую неделю она потеряла еще 1%, несмотря на положительный пересмотр майских показателей PMI и сохранение инфляционного давления.

Статистика указывает на рост экономической активности как в производстве, так и в услугах. Это стабилизирует ситуацию на рынке труда: уровень безработицы в апреле составил 2,6% — на 0,1 п.п. ниже прогноза.

Тем не менее мягкая позиция Банка Японии сохраняется, и рынок по-прежнему не закладывает в цены повышение краткосрочной ставки в этом году. Таким образом, консенсус смещается в сторону дальнейшего ослабления иены в ближайшее время.

В долгосрочной перспективе мы видим потенциал укрепления иены. Повышение краткосрочных ставок пока не ожидается, но не исключены корректировки в контроле кривой доходности. Помимо расширения диапазона допустимых значений доходности 10-летних облигаций, может измениться таргет: 5-летние облигации вместо 10-летних.

Это позволит долгосрочным бондам торговаться свободнее — сейчас масштабность программы контроля кривой доходности лишает рынок долгосрочных японских облигаций ликвидности. Соответственно, эти облигации, как и сама валюта, станут более привлекательными для инвесторов, что сыграет на укрепление иены. Однако мы не ожидаем, что такой сценарий реализуется раньше второй половины 2023 г.

На динамике валютной пары далее может сказаться выход 31 мая апрельских данных по розничным продажам и промышленному производству и 6 мая — по расходу домохозяйств. В ближайшее время сопротивление будет на уровнях 141,00, 142,25 (максимум 21 ноября), 142,50 (откат на 61,8% от падения октября-января) и 143,00. Поддержку окажут уровни 139,50 (минимум 26 мая), 138,75 (максимум 18 мая) и 138,00.

Австралия (AUD/USD)

Слабость потребления может зафиксировать ставку на 3,8%

Прошлая неделя выдалась достаточно волатильной для австралийского доллара. К концу недели он потерял 2% и оказался на 6-месячном минимуме. Сказались риски, связанные с соглашением по госдолгу США, а также достаточно слабые макроданные из Китая — ключевого торгового партнера Австралии.

Розничные продажи в апреле показали нулевой месячный рост из-за замедления в расходах потребителей на еду, включая рестораны и кафе. Это тоже отражает слабость австралийской экономики и снижает вероятность повышения ставки на ближайшем заседании.

На этой неделе выходит достаточно важный набор статистики, способный повлиять как на курс ДКП, так и на движение национальной валюты. Это данные по инфляции за апрель (консенсус ожидает дальнейшее замедление роста цен — 6,4% г/г против 7,0% в марте), а также по кредитованию и рынку жилья.

Кроме того, на валюту могут повлиять комментарии Резервного банка накануне решения по ставке 6 июня. Напомним, что сейчас она находится на 11-летнем максимуме — 3,85%. На ближайшем заседании рынок не закладывает дальнейшего повышения.

В ближайшие дни поддержка будет на уровнях 0,6490 (минимум с начала года), 0,6450, 0,6400 (откат на 76,4% от ралли октября-февраля) и 0,6386 (минимум 10 ноября). Сопротивление будет на уровнях 0,6600, 0,6636 (минимум 12 мая), 0,6675 (максимум 19 мая) и 0,6710 (максимум 16 мая).

Новая Зеландия (NZD/USD)

Пик по ставке ограничивает поддержку местной валюты

В конце прошлой недели новозеландский доллар потерял 3,5% после повышения ставки на 25 б.п., до 5,5%. При этом регулятор заявил, что это было последнее повышение в текущем цикле, и понизил прогноз инфляции на 2023 г. до 4,9% (дек/дек) с 5,3%. При этом регулятор все еще ожидает возвращения к целевому уровню в 3% за два года и отмечает, что проблему дефицита на рынке труда можно постепенно решить за счет снижения числа вакансий и инфляционных ожиданий.

Тем не менее базовая инфляция, вероятно, будет оставаться повышенной до тех пор, пока загрузка производственных мощностей не начнет ослабевать.

На этой неделе запланирован выход данных по условиям торговли. Вряд ли они сильно повлияют на местную валюту, но могут скорректировать настроения инвесторов, особенно после выхода статистики из Китая — также ключевого торгового партнера.

В ближайшее время поддержка, которую могут оказать экономические меры в стране, и оживление китайской экономики, будут выглядеть достаточно сдержанно. Следующий уровень поддержки формируется на 0,6025 (откат на 50% от ралли октября-февраля), и далее — на 0,6000, 0,5941 (максимум 2 ноября) и 0,5905 (откат на 61,8% от ралли октября-февраля), а сопротивление — на 0,6100, 0,6182 (минимум 12 мая), 0,6200 и 0,6250.

Канада (USD/CAD)

Канадский доллар может отыграть потери прошлой недели

Как и множество других валют, канадский доллар сильно ослаб против доллара США на прошлой неделе. Ключевые факторы все те же: укрепление USD на фоне новостей о госдолге и сохраняющийся повышенный уровень инфляции в США. Однако уже к концу прошлой недели канадская валюта стала отыгрывать потери, в том числе за счет поддержки со стороны цен на нефть: WTI в прошлую пятницу подорожала на 2%, однако на этой неделе сохраняется повышенная волатильность.

В ближайшие дни ожидаем публикацию данных по ВВП в I квартал 2023 г. По нашим оценкам, аннуализированный рост экономики составил 2,5% к/к после нулевого роста в IV квартале 2022 г. Мартовская цифра, вероятно, покажет снижение на 0,1% м/м против роста на 0,1% м/м в феврале. Также ждем публикации PMI за май: выход более сильной статистики по итогам месяца может выступить поддержкой для канадского доллара.

На этой неделе на фоне более спокойных новостей из США и ожидаемого роста цен на нефть канадский доллар может выйти на более сильные значения. Поддержка сохраняется около 1,3500 и 1,3450. Уровни сопротивления формируются на отметках 1,3695 и 1,3668.

Россия (USD/RUB)

Ослабление рубля после окончания налогового периода

На прошлой неделе мы не исключали, что рубль может получить поддержку за счет увеличения продаж валютной выручки экспортерами в налоговый период. Мы ожидали его укрепления до 78–79 руб. за доллар. Однако продаж было недостаточно, чтобы компенсировать вялый экспорт и относительно неблагоприятную внешнюю среду — санкционные риски и снижение цен на нефть. Достаточно сильный тренд на укрепление доллара также мешал рублю. В результате большую часть прошлой недели он торговался на уровне 80 руб. за доллар.

Свежая макростатистика при этом свидетельствовала об улучшении экономической ситуации: розничное кредитование в апреле вновь показало сильный рост — 1,7% м/м после +1,8% м/м в марте, что соответствует среднемесячному росту в докризисном 2021 г.
Восстановление розничного кредитования позитивно с точки зрения потребительских расходов, но означает рост инфляционных рисков в будущем.

Согласно данным ЦБ, инфляционные ожидания на год вперед выросли с 10,4% в апреле до 10,8% в мае. Статистика, вероятно, поддержит ястребиный настрой ЦБ на ближайшем заседании, однако вряд ли приведет к значительным колебаниям рубля. Его движение по-прежнему определяется внешними торговыми потоками.

После некоторой стабилизации на прошлой неделе российская валюта, скорее всего, сместится в более фундаментальный диапазон 80–81 руб. за доллар. Наш среднесрочный взгляд не меняется: мы считаем, что в июне рубль будет торговаться на отметке 80 руб. за доллар — плюс-минус один рубль — и к концу года укрепится до 77,5 руб. за доллар.

Важные даты и события

США
• 30 мая — индекс доверия потребителей от Conference Board.
• 31 мая — число открытых вакансий на рынке труда за апрель.
• 1 июня — данные по рынку труда (май и пересмотр I квартала 2023 г.) и PMI (май).
• 4 июня — заседание ОПЕК.
• 5 июня — индекс менеджеров по снабжению и данные по заказам (май).
• 7 июня — данные по торговому балансу и кредитованию (апрель).

Еврозона
• 31 мая — данные по ИПЦ и ВВП нескольких стран Еврозоны (май и пересмотр I квартала 2023 г.), безработица Германии (май), отчет ЕЦБ о финансовой стабильности.
• 1 июня — ИПЦ Еврозоны (май), уровень безработицы Еврозоны (апрель).
• 6 июня — объем производственных заказов в Германии (апрель), PMI строительного сектора (май) и объем розничных продаж (апрель).

Великобритания
• 1 июня — индекс цен на жилье, данные по кредитованию и денежной базе (апрель).
• 6 июня — PMI строительного сектора и объем розничных продаж (май).

Швейцария
• 31 мая — объем розничных продаж (апрель).
• 1 июня — PMI (май).
• 5 июня — данные по ИПЦ (май).
• 7 июня — данные по безработице (май).

Китай
• 31 мая — данные PMI (май).
• 7 июня — данные по торговому балансу и международным резервам (май).

Япония
• 31 мая — объем промпроизводства, объем розничных продаж (май).
• 1 июня — объем капиталовложений (I квартал 2023 г.).
• 2 июня — денежная база.
• 6 июня — данные по расходам домохозяйств (апрель).

Австралия
• 31 мая — завершенные проекты строительства (I квартал 2023 г.), данные по кредитам и ипотекам (апрель).
• 1 июня — объем розничных продаж.
• 6 июня — решение по процентной ставке, СТО (I квартал 2023 г.).
• 7 июня — данные по ВВП (I квартал 2023 г.).

Новая Зеландия
• 2 июня — данные по торговле (I квартал 2023 г.)

Канада
• 31 мая — ВВП (апрель, I квартал 2023 г.)
• 1 июня — PMI производства (май).
• 6 июня — PMI (май).

Россия
• 31 мая — данные по рынку труда (март-апрель), розничным продажам
(апрель) и промышленному производству (апрель)
• 1 июня — PMI производства (май)
• 5 июня — PMI услуг (май), валютные интервенции (июнь)

БКС — №1 в аналитике для инвесторов. И это не реклама. Это факт.

БКС Мир инвестиций