Costco Wholesale Corporation: ждем роста на 12% на горизонте года за счет высокого качества бизнеса

Сохраняем целевую цену акций Costco на уровне $1075, но меняем взгляд на «Позитивный»: после недавнего снижения котировок от максимумов потенциал роста составляет 12% на горизонте 12 месяцев. Высокие мультипликаторы сдерживают потенциал дальнейшей переоценки, однако некоторая премия оправдана качеством бизнеса.

Модель Costco строится на низкой наценке, высоком обороте и членских взносах. Лояльность клиентов и частые крупные покупки, а также членская база остаются сильной стороной бизнеса. В III квартале финансового 2026 г. выручка компании выросла на 11,6% г/г до $70,5 млрд, чистая прибыль — на 15,2% до $2,19 млрд, прибыль на акцию (EPS) составила $4,93 против $4,28 годом ранее. Коэффициент продления членства достиг примерно 90%. Отметим рост сопоставимых продаж на 9,8% (6,6% без учета бензина и валюты), продаж через цифровые каналы — на 21,5%. 

Компания продолжает активно инвестировать в расширение сети: капитальные вложения в финансовом 2026 г. ожидаются на уровне $6,5 млрд, компания планирует открыть более 30 новых складов — это выше долгосрочного ориентира и говорит об уверенности менеджмента в спросе.

Главный риск — сочетание высокой оценки и давления на рентабельность. Отметим снижение валовой маржи до 11,04% с 11,25% годом ранее — на фоне ценовых промоинвестиций в сегменте свежих продуктов и повышенных транспортных расходов. Менеджмент не считает это структурной проблемой, но сохранение промоактивности и логистических издержек может и дальше давить на рентабельность, если ценовая конкуренция усилится.

Costco торгуется с высокой оценкой: EV/EBITDA составляет 26x против пятилетней медианы 25,4x. Это ограничивает потенциал переоценки, но бизнес сохраняет сильные операционные показатели. Более того, рост продаж, высокая лояльность клиентов и устойчивые членские взносы поддерживают премию к рынку даже при давлении на маржу.

Катализаторы

Риски