Walmart: видим потенциал 22% на фоне чрезмерной реакции рынка на отчетность

Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на акции ритейлера Walmart и целевую цену $126 с потенциалом роста 22% на 12 месяцев. Компания хорошо отчиталась за II квартал, но инвесторов разочаровали слабые сопоставимые продажи в США и осторожный прогноз на III квартал. Котировки Walmart упали, и текущие уровни представляют привлекательную точку входа.

Модель Walmart строится на низких ценах, масштабе и омниканальной экосистеме. Walmart — крупнейший ритейлер в мире и лидер продуктового ритейла США (доля 21–26%), что дает устойчивый трафик и силу переговорную с поставщиками. Компания смещает фокус на высокомаржинальные направления — рекламу, маркетплейс, финтех и услуги логистики, которые с электронной коммерцией формируют «маховик» экосистемы. Walmart занимает второе место на рынке электронной коммерции США (6%) и лидирует в онлайн-продажах продуктов питания (почти 30%).

Во II квартале 2027 финансового года (1 мая — 31 июля) выручка Walmart выросла в годовом выражении на 5,9% до $187,9 млрд, скорректированная прибыль на акцию (EPS) — на 19,1% до $0,81, операционная прибыль — на 28,8% до $9,4 млрд. Ключевой драйвер — цифровые направления: глобальные онлайн-продажи увеличились на 23%, рекламная выручка — на 38%. Выручка в США прибавила 3,5% при сопоставимых продажах +2,6% (замедление против 4,6% годом ранее и ниже ожиданий рынка в 3,8%). Менеджмент повысил прогноз на финансовый 2027: рост продаж в постоянной валюте на 4–5%, скорректированной операционной прибыли на 7–8,5%, скорректированная EPS — $2,80–2,87 против $2,75–2,85 ранее. Капвложения — 4% выручки против 3,5% ранее, что говорит об уверенности компании в долгосрочном спросе.

Главный риск — давление на маржу: сопоставимые продажи в США замедляются и компании приходится проводить больше промоакций. Прогноз на III квартал осторожный: рост продаж 3–3,75%, скорректированная EPS $0,62–0,64). Именно он, а не квартальные результаты, вызвал резкую реакцию рынка — котировки упали на 9% в день выхода отчета, хотя менеджмент поднял прогнозы EPS и улучшил ориентиры на год. Ритейлер видит устойчивый спрос и рост доли домохозяйств с высоким доходом. Однако промоактивности и капвложения могут сдерживать динамику прибыли.

Walmart торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 17x, что на 6% ниже исторической медианы за последние два года. Это оставляет пространство для переоценки, а рост цифровых и высокомаржинальных направлений (реклама, финтех, логистика) поддерживает качество бизнеса даже при давлении на маржу в традиционном ритейле.

Катализаторы

Риски