IBIT: рост на внешних факторах, высокая волатильность сохраняется

Мы подтверждаем «Неинвестиционный» взгляд на iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), крупнейший биржевой фонд на биткоин, без целевой цены. Стоимость биткоина достигла $85 тыс., а активы фонда — $68 млрд. Но драйвером роста служит не крипторынок, а опасения вокруг госдолга США. И здесь кроется главный риск — такой спрос чувствителен к решениям ФРС.

Институциональный спрос вернулся, но стал волатильнее. После летних оттоков — за месяц только из IBIT ушло рекордные $3,55 млрд — в августе спотовые фонды на биткоин привлекли $3,52 млрд, это их лучший месяц в 2026 г. Сентябрь слабее: около $1,3 млрд притока на 22 сентября, а после заседания ФРС за два дня фонды потеряли около $746 млн. На IBIT приходится около 62% активов всех спотовых фондов на биткоин.

Переоценку запустил рынок госдолга США, а не крипторынок. Доходности длинных казначейских облигаций превысили 5%, Минфин США начал выкупать длинные выпуски, а совокупный госдолг превысил $40 трлн. Из-за опасений вокруг долга и ослабления доллара капитал пошел в активы с ограниченной эмиссией — золото и биткоин, предложение которого ограничено 21 млн монет. Повышение ставки ФРС на 25 базисных пунктов рынок встретил распродажей, но покупатели выкупили просадку.

Навес предложения ослаб, регуляторный — нет. Strategy, крупнейший корпоративный держатель, летом продавала резерв для выплаты дивидендов, но с конца августа снова покупает. С 14 по 20 сентября компания приобрела 950 BTC по цене $79 670 за биткоин. Резерв вырос до 846 тыс. монет — около 4% предложения. При этом обязательства по привилегированным акциям сохраняются, а 16 сентября Сенат заблокировал законопроект о структуре крипторынка Clarity Act.

У IBIT нет своих фундаментальных драйверов. Фонд не генерирует выручку и денежный поток, поэтому дисконтированные денежные потоки и мультипликаторы к нему неприменимы. Стоимость фонда полностью зависит от цены биткоина за вычетом комиссии 0,25%. Прогнозы банков и инвестдомов расходятся: от $82 тыс. у Citi до $160 тыс. у VanEck при медиане около $145 тыс. — на 71% выше текущей цены. За 2026 г. ни один крупный банк не повысил свою цель по IBIT: Citi снизил базовый прогноз с $112 тыс. до $82 тыс., Standard Chartered — со $150 тыс. до $100 тыс. Мы ждем высокой волатильности в паях фонда из-за зависимости спроса от политики ФРС и рынка госдолга США. 

Катализаторы

Риски