Доллар подешевел на инфляционных рисках

Индекс доллара большую часть недели почти не менялся, но 19–20 августа упал на 1,3%: Казначейство США в сентябре пообещало вдвое увеличить обратный выкуп долгосрочных гособлигаций (с $16 млрд до $36 млрд в месяц). Это реакция на рост их доходностей: UST30 достигла 5,3%. И повышение доходностей, и выкупы облигаций — доводы в пользу ослабления доллара, и рынок воспринял эти новости однозначно, перейдя к продажам. Трамп пообещал Ирану «невиданную» экономическую войну. Иран заявлял, что готовится к повторению военных столкновений. На фоне агрессивной риторики сторон нефть Brent подорожала с $87 до $94 за баррель.

Европа

Еврозона (EUR/USD): евро технически укрепился

Большую часть недели курс евро менялся слабо (+0,3%), но 19–20 августа прибавил в цене более 1% до $1,169 (+1,4% за неделю). Укрепление было реакцией на продажи доллара, специфических для евро факторов укрепления не было.

Инфляция в июле составила 0,2% м/м и 2,9% г/г, базовая – 0% м/м и 2,5% г/г. Рост цен топлива снова несколько ускорился (2,7% м/м, 10,3% г/г), но его сглаживали медленный рост или снижение цен на товары длительного пользования (автомобили, мебель и так далее.). В течение всего 2026 года вклад услуг в инфляцию остается высоким — около 1,5 процентных пунктов. Несмотря на замедление общей инфляции сейчас, среднесрочное давление услуг и топлива велико, и темпы инфляции устойчиво повышенные. ЕЦБ не обязан реагировать на это в ближайшее время, но в среднесрочном плане шансы на повышение ставки сохраняются даже без повторения нефтегазовых шоков.

Баланс внешней торговли в июне составил 8,6 млрд евро и впервые с марта стал положительным. Это результат снижения стоимости импорта нефти и газа и роста экспорта (в основном в Китай и США).

В ближайшие недели евро должен стабилизироваться. Следующие решения ЦБ по ставкам и другие важные события придутся лишь на вторую половину сентября.

Швейцария (USD/CHF): франк зеркалил продажи доллара

Швейцарский франк за неделю укрепился на 2% до 0,79 за доллар США. Укрепление было техническим, в ответ на продажи «американца» — макроэкономическая статистика на курс не повлияла.

По предварительной оценке, ВВП во II квартале 2026 г. вырос на 1,5% к/к — максимум с постковидного восстановления в 2021 г. Основной вклад внесло увеличение выпуска в промышленности (химия и фармацевтика), который во II квартале прибавил 5,5% г/г. Причем рынок ждал снижения на 4,7% г/г. Франк отреагировал укреплением с 0,81 до 0,806 к доллару (+0,5%). Эта динамика сильно выбивается из предыдущих показателей — депрессивных индексов потребительской уверенности и нормального торгового баланса во II квартале. Сильная экономика может вернуть франк ниже 0,8 за доллар.

Без новых валютных интервенций Нацбанка Швейцарии или смягчения монетарной политики курс в обозримой перспективе будет вблизи 0,8 франка за доллар США.

Великобритания (GBP/USD): фунт вышел из курсового коридора

На неделе фунт стерлингов подорожал на 1% и впервые с мая пробил уровень $1,36.

Инфляция в июле составила 0,3% м/м и 2,9% г/г — как и ожидал рынок. Рост цен остается несколько повышенным, несмотря на то, что подорожание топлива уже не даёт столь большого вклада в инфляцию. Оптовые цены производителей в июле выросли на 0,2% м/м и 3,1% г/г. Производители приняли на свой баланс часть роста входных цен и индексируют отпускные цены в умеренном темпе.

Темп роста зарплат в июне остался на уровне 4,1% г/г — чуть ниже тренда последних месяцев. Безработица — по-прежнему 4,9%. С учетом инфляции рост реальных зарплат составляет чуть выше 1%, что говорит о медленном росте экономики.

По нашим прогнозам, фунт стерлингов останется в коридоре 1,32–1,36 к доллару США. Техническое укрепление последних дней в ближайшее время может продолжиться, но затем курс должен развернуться к более устойчивым уровням.

Тихоокеанский регион

Австралия (AUD/USD): «осси» не отстает от других валют

Курс австралийского доллара за неделю укрепился на 1%, как и другие валюты отреагировав на ослабление доллара США.

Зарплаты во II квартале выросли на 0,8% м/м и 3,2% г/г, а в реальном выражении сократились на 0,5% г/г. Безработица в июле была на нейтральном уровне (4,5%). Индекс потребительских настроений в августе улучшился, но остался пессимистичным (88 пунктов, где нейтральный уровень – 100). Инфляционные ожидания населения на год вперед выросли в августе с 4,7% до 4,9%. С учетом сокращения реальных доходов и по-прежнему высоких инфляционных ожиданий пессимизм потребителей должен сдерживать экономическую активность.

Мы ожидаем, что «осси» в ближайшие месяцы останется в пределах $0,68-0,72, но будет склонен к укреплению.

Новая Зеландия (NZD/USD): киви приближается к верхней границе коридора

«Киви» за неделю укрепился на 1,8% и приблизился к верхней границе среднесрочного коридора.

Продовольственная инфляция в июле составила 1,9% г/г (2,5% г/г в июне) – в основном благодаря замедлению роста цен на мясо и продукты животноводства. Расходы населения в розничной торговле, наоборот, ускорились (с минус 1–2% г/г до плюс 2–3% г/г) в результате снижения цен на топливо и продовольствие и улучшения потребительских настроений.

Цены производителей во II квартале выросли на 1,6% к/к. Это один из максимальных квартальных приростов за последние 10 лет. Несмотря на локальное замедление инфляции, среднесрочное ценовое давление оставалось высоким: в течение полугода ЦБ может повысить ставку еще несколько раз.

В ближайшие месяцы «киви» должен оставаться в пределах $0,56-0,6. Для выхода из боковика нужны будут новые драйверы.